Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

Sonuçlar
§ Halkbank’ın net karı 1Ç25’te 7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 6.2 milyar TL ve piyasa beklentisi 6.1 milyar
TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %81 artarken, yıllık olarak %46 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %18 seviyesine iyileşti
(2024: %11). Net karın beklentimizin sınırlı üzerinde gerçekleşmesinde beklentimizden daha düşük efektif vergi oranı temel
etken. Banka yakın izleme ve takipteki kredi aşamalarında kredi karşılık oranlarını azalttı. TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü için
tahmini %41 Ekim TÜFE rakamı kullanılması da net faiz gelirlerini destekledi fakat önümüzdeki çeyreklerde bu tahminin aşağı
yönlü revize edilmesini tahmin ediyoruz ve bu durum net faiz gelirlerini baskılayabilir.
Özet Görüşümüz
§ Halkbank’ın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %15 üzerinde gelişti. Açıklanan finansalları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Banka için özkaynak karlılığı beklentimizi %16’dan %15’e indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti
tahminimizi %32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 20.5TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik
(eski hedef fiyat 21L/pay) ve tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. Halkbank 2025 tahminlerimize göre 0.8x PD/DD ve 6.1x F/K
çarpanları ile işlem görmektedir.
Genel Değerlendirme
§ Bankanın ilk çeyrekte TL kredileri çeyreklik sınırlı olarak %2 artarken, döviz kredileri ise $ bazında çeyreklik %10 artış kaydetti.
Bankanın TL mevduatı çeyreklik %2 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %18 arttı.
§ Halkbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 100 baz puan artış gösterdi. Bunun en temel etkeni TL menkul
kıymet getirilerinde iyileşme. TÜFE’ye endeksli tahviller portföyü için ise banka %41 TÜFE tahmini kullandı. Önümüzdeki
çeyreklerde bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil tahminini aşağı yönlü revize etmesi gerekecek ve bu durumun net faiz gelirlerini
baskılamasını tahmin ediyoruz. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 110 baz puan iyileşme gerçekleşti. TL kredi faizleri
çeyreklik 270 baz puan gerilerken, TL mevduat faizlerinde 380 baz puan düşüş gerçekleşti. YP kredi-mevduat makası ise yatay
seyretti. Komisyon gelirleri yıllık %59 gibi güçlü bir artış gösterirken, faaliyet giderleri ise enflasyona yakın yıllık %37 seviyesinde
artış gösterdi.
§ Takipteki kredi oranı ilk çeyrekte çeyreklik 30 baz puan artarak %2.4 seviyesine yükseldi. Takibe girişlerde hızlanma bunun en
temel nedeni. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %8.4 seviyesindedir (4Ç24: %8.6). Net risk maliyeti ise +60 baz
puan seviyesindedir (4Ç24: -30 baz puan). Banka yakın izleme ve takipteki kredi aşamalarında karşılık oranlarını aşağı çekti.
Tüm kredilerin karşılık oranı %2.9 seviyesinde.
§ Halkbank’ın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları (BDDK esneklikleri dahil) sırasıyla %14.4 ve %9.4
seviyelerindedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 505 mn TL satış geliri (yıllık: -%27), 29 mn TL FAVÖK (yıllık: -%77) ve 80 mn TL net kar
(yıllık: +%154) açıklamıştır. Şirket yıllık bazda %27,4 düşüşle 505 milyon TL gelir elde etmiştir (1Ç24: 695 mn
TL). Satışların maliyeti yıllık bazda %21 düşerek 633bp brüt kar marjı daralmasına neden olmuş ve %24,3
olarak raporlanırken, faaliyet giderleri yıllık bazda %4 artmıştır. Şirket 1Ç24'teki 32 milyon TL net kara karşılık
1Ç25’te 80 milyon TL net kar açıklamış ve net kar marjı %15,8 olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: %4,5).
Operasyonel karlılıktaki düşüşe rağmen, net kardaki yıllık %154'lük önemli artış temel olarak finansal
gelirlerin %292 oranında artarak 156 milyon TL'ye ulaşmasından kaynaklanmıştır. FAVÖK marjı ise %5,7
marjla, FAVÖK 29 milyon TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: %17,8). Şirketin net nakit pozisyonu 1Ç25'te 585
milyon TL'lik net borç pozisyonuna dönüşmüştür. Şirket 1Ç24'te 93 milyon TL olan net parasal zararını
1Ç25'te 36 milyon TL'ye düşürmüştür. Şirket net karında yıllık bazda güçlü bir artış kaydetmiş olsa da, bu
iyileşme büyük ölçüde operasyonel performanstan ziyade finansal gelirlerden kaynaklanmıştır. Marjlardaki
daralmanın yanı sıra net nakit pozisyonundan net borç pozisyonuna geçiş, operasyonel verimlilik üzerinde
süregelen baskıya işaret etmektedir. Bu nedenle sonuçları sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz. Hisse son
12 aylık verilere göre 14,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 4.566 mn TL satış geliri (yıllık: -%2), 402 mn TL FAVÖK (yıllık: -%21) ve 38 mn TL net zarar
(1Ç24: +100 mn TL) açıklamıştır. Satış gelirleri 1Ç25'te reel olarak yıllık bazda %1,9 oranında azalarak 4,6
milyar TL olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı yıllık bazda 209bp daralarak %8,8 marjla 402 milyon TL
olarak gerçekleşirken (1Ç24: %10,9), 1Ç24'teki 100 milyon TL'lik net kara karşılık 1Ç25'te 38 milyon TL net
zarar kaydedilmiş ve net kar marjı -%0,8 olmuştur (1Ç24: %2,1). Brüt kar marjı yıllık bazda 277bp artarak %
34,1 olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirlerindeki hafif düşüş, satışların maliyetindeki %6'lık düşüş ile birlikte
brüt karın %6,8 oranında artmasını sağlamış ve 1,6 milyar TL olarak kaydedilmiştir. 1Ç25'te yurtiçi satışlar
toplam satışların %92'sini oluştururken, yurtdışı satışlar %8’ini oluşturmuştur. Finansal gelirler %23 oranında
artarak 24 milyon TL olurken, şirket 217,4 milyon TL finansal gider kaydetmiştir (1Ç24: +22,4 mn TL). Bu
durum net karı olumsuz etkilemiştir. 2024 yılı itibariyle, şirkete ait mağazalar ve franchise mağazalar dahil
olmak üzere Türkiye genelinde toplam mağaza sayısı 819'a ulaşmıştır. Ayrıca, corner mağazalar da dahil
olmak üzere yurt dışındaki toplam mağaza sayısı 280'e ulaşmıştır. Şirketin net borcu yıllık bazda %17,4
oranında artarak 4,3 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. (1Ç24: 3,7 milyar TL). Şirket 1Ç24'te 560 milyon TL
net parasal kazanç elde ederken, 1Ç25'te 456 milyon TL net parasal kazanç elde etmiştir. Hisse son 12 aylık
verilere göre 4,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini negatif
olarak değerlendiriyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net zarar. Geçen
yılın aynı döneminde kaydedilen 464,3 mn TL’lik
ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle 770,1 mn TL net kar
elde eden Biotrend Enerji, 1Ç25’te 264,5 mn TL net zarar
kaydetti. Açıklanan zarar rakamı, kurum beklentimiz olan
90 mn TL’lik net zarar beklentisinin oldukça üzerinde
gerçekleşti. Tahminimizdeki sapmada, şirketin bu
dönemde 362,05 mn TL ile beklentimizin üzerinde net
finansal gider kaydetmesine ek olarak, 55,92 mn TL
ertelenmiş vergi gideri kaydetmesi belirleyici oldu.
Biotrend’in karlılıkta zayıflamaya işaret eden 1Ç25
finansallarının hisse performansına etkisini “negatif”
olarak değerlendiriyoruz.
? Net borçta artış. 1Ç25’te şirketin net borcu, yıllık bazda
%22 artış kaydederek 4,30 mlr TL seviyesinde
gerçekleşti.
? Kurum beklentimizin hafif altında gerçekleşen ciro
performansı. 1Ç25’te Biotrend Enerji’nin elektrik üretimi
ve toptan satışından elde ettiği satış gelirleri yıllık bazda
%24 düşüşle 633,88 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Ayrıştırma ve atık bertaraf gelirlerinin toplamı ise bu
dönemde, 1Ç24’teki 8,81 mn TL’den 15,93 mn TL’ye
yükseldi. Bu çerçevede şirketin konsolide satış gelirleri
yıllık bazda %23 düşüşle 642 mn TL seviyesinde, kurum
beklentimizin hafif altında gerçekleşti.
? Kurum beklentimizin hafif altında gerçekleşen
FAVÖK. Bu dönemde şirketin FAVÖK’ü, brüt karlılıktaki
%76,1’lik gerileme nedeniyle, geçen yılın aynı
dönemindeki 222 mn TL’den 100 mn TL seviyesine
geriledi. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %3,8
altında gerçekleşti. FAVÖK marjı da yıllık bazda 11 puan
düşüşle %15,6 seviyesine geriledi.
? BIOEN için 22,30 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’
tavsiyemizi sürdürüyoruz. Biotrend Enerji’nin
beklentimizin altında operasyonel karlılığa işaret eden
1Ç25 finansal sonuçlarının ardından temkinli duruşumuzu
devam ettiriyoruz. Bu çerçevede BIOEN için 22,30 TL
olan hedef fiyatımızı ve ‘TUT’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Bilanço Dönemine Göre Analizi
Çeyreklik net faiz geliri yılın birinci çeyreğinde %86,2 yükselirken geçen yılın aynı dönemine göre ise %23,3 yükselişle 16.331 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.Net kar/zararın yılın ilk çeyreğinde bir önceki çeyreğe göre %81,4 yükseldiği gözlenirken geçen yılın aynı dönemine göre ise net kar/zarar %46,4 düşüşle 7.051 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.Önceki çeyrek %1,6 düzeyinde olan net faiz marjı %0,6 baz puan yükselişle %1,6 düzeyinde gerçekleşti.Özsermaye %19 düzeyinde artış kaydederken, şirketin özsermaye karlılığı yıllık bazda %12 düzeyinde gerçekleşti.
https://ikonmenkul.com.tr/assets/upload/t._halk_bankasi_(halkb)___202503.pdf



 Ikon Menkul
 ikonmenkul.com.tr

***
                        Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 14.413 mn TL satış geliri (kons: 13.958 mn TL; Gedik: 14.018 mn TL; yıllık: -%15), 1.111 mn
TL FAVÖK (kons: 1.071 mn TL; Gedik: 1.086 mn TL; yıllık: -%44) ve 1.481 mn TL net zarar (kons: -165 mn
TL; Gedik: -14 mn TL; 1Ç24: -1.149 mn TL) açıklamıştır. Zayıf ürün fiyatlarının etkisiyle ciro yıllık bazda
yaklaşık %15 daralarak TL14.413mn seviyesinde gerçekleşti (kons.: TL13.958mn, Gedik: TL14.018mn).
Buna karşın, FAVÖK TL1.111mn ile beklentilerin üzerinde gerçekleşerek (kons.: TL1.071mn, Gedik:
TL1.086mn), %7,7’lik marj sağladı; bu performansın zayıf fiyat ortamı ve yüksek genel giderlere rağmen
güçlü olduğunu düşünüyoruz. Satış hacmi yıllık bazda yaklaşık %13 (çeyreklik bazda %16) artışla 1Ç25’te
636 bin ton seviyesinde gerçekleşti (2024: %4 düşüşle 2.3mn ton, 2023: %14 artışla 2.4mn ton). Son 2-3
çeyrektir gözlemlenen operasyonel kârlılıktaki toparlanmayı sınırlı da olsa olumlu bir gelişme olarak
değerlendiriyoruz. Bununla birlikte, mevcut makroekonomik konjonktür ton başı kârlılık üzerinde baskı
oluşturmaya devam etmekte, bu da çelik sektöründe tam anlamıyla bir kârlılık toparlanmasını sınırlamaktadır.
Güçlü operasyonel ivme ve sağlıklı satış hacimlerine rağmen, beklentilerin altında kalan net kâr, kısa vadede
hisse performansı üzerinde baskı yaratabilir. Öte yandan, marjlardaki normalleşme eğiliminin sürmesi, orta
vadeli görünüm açısından destekleyici bir zemin sunmaktadır. Bilanço tarafında ise borçluluk rasyoları
öngörülerimizle uyumlu şekilde yukarı yönlü hareket etmektedir. Net Borç/FAVÖK oranı Mart 2025 itibarıyla
1,3x seviyesinde gerçekleşerek, Mart 2024'teki tek seferlik net nakit pozisyonundan normalize olmuştur.
  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 2.319 mn TL net zarar (kons: 519 mn TL; 1Ç24: -1.761 mn TL) açıklamıştır. Genel olarak,
1Ç25 sonuçlarını konsensüs tahminlerinin altında kalması ve tüm iş kollarının bu çeyrekte net zarar
açıklaması nedeniyle finansal sonuçları negatif olarak değerlendiriyoruz. Konsolide net zarar, temel olarak
yatırım faaliyetlerinden kaynaklanan zararlar ve artan finansman giderleri nedeniyle 1Ç25'te yıllık bazda %32
artarak 2,3 milyar TL'ye yükselmiştir. Holding'in solo net nakdi 4Ç24'teki 2,7 milyar TL'den hafif artışla 2,9
milyar TL'ye yükselmiştir. Hisse son 12 ayda %24'lük nominal düşüş göstermiş olup, BIST-100 Endeksi'nin
%17 altında gösterdiği performansın ardından, net aktif değerine (NAD)'ına göre %49 iskontolu ve 0,6x
PD/DD ile işlem görmektedir. Mevcut iskonto seviyesi ve çarpanlar cazip görünse de, şirketin finansal
performansı iyileşene kadar hisselerin BIST-Endeksi’nin altında performans göstermeye devam
edebileceğini düşünüyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Şirket, 1Ç25’te 6.124 mn TL satış geliri (Gedik: 6.336 mn TL; yıllık: -%15), 1.176 mn TL FAVÖK (Gedik:
1.584 mn TL; yıllık: -%35) ve 3.327 mn TL net zarar (Gedik: -1.607 mn TL; 1Ç24: +4.855 mn TL) açıklamıştır.
Genel olarak, zayıf faaliyet performansı ve nakit akış üretimi nedeniyle sonuçları negatif olarak
değerlendiriyoruz. Satış gelirleri tahminimize paralel gerçekleşirken, 1Ç25'te brüt kar marjının hem yıllık hem
de çeyreklik bazda 6,5 puanlık düşüşle %5,1 gibi çok zayıf bir seviyede gerçekleşmesi nedeniyle FAVÖK 1,6
milyar TL'lik tahminimizin altında 1,2 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket tarafından raporlanan
düzeltilmiş FAVÖK de yıllık %31 düşüşle 2,8 milyar TL'ye gerilemiştir. Beklenenden daha yüksek
gerçekleşen net zarar, kur farkı giderlerinin etkisiyle net finansal giderlerin (tahminimiz: -1,6 milyar TL) yıllık
bazda %25 artarak 5,5 milyar TL'ye ulaşması kaynaklıdır. Şirket hisseleri BIST-100 Endeksi’nin yıllık bazda
%21 altında performans göstermiş olsa da, bize göre şirketin finansal performansı iyileşene kadar düşük
performans devam edebilir. Şirket için 2025 ve 2026 tahminlerimize göre sırasıyla 8,2x ve 7,8x FD/FAVÖK
değerlerinden işlem gören hisse için Endekse Paralel Getiri tavsiyemizi koruyoruz.

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.