Piyasaya Yön Veren Güncel Finans Haberleri

FAVÖK beklentilerin üzerinde gelse de nakit pozisyonu önemli ölçüde geriledi. Tüpraş, 1Ç25’te bizim ve piyasanın beklentilerine büyük ölçüde paralel olarak (İş Yatırım: 245 milyon TL; piyasa: 172 milyon TL), 97 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Parasal kayıpta düşüşe rağmen operasyonel performanstaki zayıflama ve finansal gelirlerdeki gerileme , yıllık bazdaki %78’lik düşüşte etkili oldu. Şirket, 1Ç25’te beklentilerin altında (İş Yatırım: 170 milyar TL; piyasa: 171 milyar TL), üretim dışı satış hacmindeki gerileme sonucu yıllık bazda %31 düşüşle 159 milyar TL net satış geliri elde etti. Tüpraş, 1Ç25’te %83 KKO ile 5,9 milyon ton üretim gerçekleştirdi (1Ç24: 5,9 milyon ton) ve 6,4 milyon ton satış hacmine ulaştı (1Ç24: 7,0 milyon ton). FAVÖK, tahminlerin üzerinde (İş Yatırım: 8,75 milyar TL; piyasa: 8,75 milyar TL), 1Ç25’te yıllık bazda %25 gerilemeyle 9,75 milyar TL olarak gerçekleşti. Yıllık bazdaki gerilemede operasyonel giderlerdeki düşüşe ragmen ürün marjlarındaki düşüş ve ağır-hafif ham petrol fiyat makasındaki daralma etkili oldu. Ürün marjları normalleşmeye devam etmekle birlikte, arz-talep dinamiklerinde devam eden dengesizlik nedeniyle pandemi öncesi seviyelere kıyasla yüksek seyrediyor. OPEC+ dışı üretimin artmasına rağmen son yaptırımların etkisiyle ağır-hafif ham petrol fiyat makası 1Ç25’te daraldı. Net nakit pozisyonu 4Ç24 sonundaki 60 milyar TL’den 1Ç25 sonunda 25,6 milyar TL’ye geriledi. Ay sonundaki Ramazan Bayramı tatili nedeniyle tahsilatlardaki gecikme ve tedarik değişiklikleri işletme sermayesi ihtiyacını artırırken, temettü ödemeleri de nakit akışı üzerinde baskı yarattı.

Beklentiler. Tüpraş, 1Ç25’te sezonsallık nedeniyle 4,1 dolar/varil olarak gerçekleşen net rafineri marjı beklentisini 2025 yılı için 5-6 dolar/varil’de sabit tutttu. Şirket 2025 yılına ilişkin %90-%95 olan kapasite kullanım oranı, 26 milyon ton üretim, 30 milyon ton satış ve 600 milyon dolar yatırım harcaması beklentilerinde değişikliğe gitmedi.

Stratejik Dönüşüm Planı’nda güncelleme. Şirket 2021 yılında açıkladığı Stratejik Dönüşüm Planı’nını değişen ekonomik ve teknolojik gelişmelere bağlı olarak güncelledi. Türkiye fosil yakıt tüketimi zirve noktasına 2035’te ulaşması bekleniyor (önceki: 2030). 2030 yılı FAVÖK beklentisi 1,3 milyar dolardan 1,7 milyar dolara yükseltildi. İlave FAVÖK içinde sürdürülebilir rafinajın katkısı yaklaşık 140 milyon dolar, sürdürülebilir havacılık yakıtının (SAF) 140 milyon dolar, sıfır karbon elektriğin ise 130 milyon dolar. Hidrojen yatırımlarının yatırım maliyetlerindeki artış nedeniyle uzun vadeye yayılmasına karar verildi.

Yorum. Tüpraş’ın orta-uzun vadeli beklentilerindeki iyileşmenin, nakit pozisyonundaki bozulmanın etkisini dengelemesini ve piyasanın bu gelişmelere nötr tepki vermesini bekliyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/04/30/tuprs-is-tupras-1c25-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

6,45 milyar TL’lik piyasa tahminiyle uyumlu ancak bizim 7,44 milyar TL’lik tahminimizin altında Ford Otosan, 1Ç25’te 6,49 milyar TL net kar rakamı açıkladı. 1Ç25 net kar rakamındaki yıllık bazda %48 düşüşe zayıflayan faaliyet performansı, kur farkı giderlerindeki artış, daha düşük parasal kazançlar ve vergi giderlerindeki artış neden oldu. Net satış gelir tahminimizdeki sapma, beklenenden daha zayıf faaliyet marjlarından kaynaklandı. Tahminlerle uyumlu şirket, 1Ç25’te yıllık bazda %6 düşüşle 161 milyar TL gelir elde etti. Tahminlerin altında (İş Yatırım: 11,68 milyar TL; Piyasa: 11,17 milyar TL), FAVÖK 1Ç25’te yıllık bazda %28 düşüşle 10,06 milyar TL olarak gerçekleşti. Ford Otosan 1Ç25 sonuçlarına önemli bir piyasa tepkisi beklemiyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Net satış gelirlerinde azalma. Ford Otosan’ın toplam cirosu, toplam satış hacmindeki %3’lük daralma, oldukça rekabetçi iç pazardaki sınırlı fiyatlandırma yeteneği ve döviz kuru ile TÜFE’deki artış arasındaki farktan kaynaklanan enflasyon muhasebesinin etkisi nedeniyle 1Ç25’te %6 azaldı. İç satış hacmindeki %3’lük artışa rağmen yurtiçi satış gelirleri 1Ç25’te yıllık %16 düşüşle 31 milyar TL’ye düştü. Ford Otosan’ın yurtiçi perakende pazar payı 1Ç25’te 0,4 puan artarak %8,3’e çıktı. İhracat gelirleri, ihracat hacmindeki %4’lük düşüş nedeniyle 1Ç25’te yıllık %4 düşüşle 130 milyar TL’ye düştü. Avrupa otomotiv talebindeki yavaşlama ve piyasaya yeni sürülen Puma New Gen -E ve E-Courier’ın hızlandırma süreçleri ihracat hacimlerindeki düşüşün nedenlerini oluşturdu. Ford Ticari Araçların Avrupa’daki pazar payı, yenilenen ürün yelpazesi sayesinde 1Ç25’te 4,3 puan artarak %19,3’e çıktı.

KKO’da düşüş. Şirketin toplam üretim hacmi 1Ç25’te yıllık bazda %3 düşerek 166 bin adede geriledi. VW 1 Ton CV’lerin ihracat satışlarının olumlu katkısına rağmen, üretim hacmindeki düşüş esas olarak iki yeni modeldeki (Puma New Gen -E ve E-Courier) rampa süreçlerine ve Avrupa Otomotiv talebindeki yavaşlamayla birlikte envanter optimizasyonuna atfedildi. 2024 yılı sonuna kadar kurulu üretim kapasitesinin 934,5K adede çıkarılmasıyla, CUR oranı 1Ç24’teki %92’den 1Ç25’te %71’e düştü.

Marjlarda erozyon. Brüt marj, esas olarak iç pazardaki satışları teşvik etmek için yapılan satış kampanyaları, enflasyon ayarlamalarıyla ilgili daha yüksek üretim maliyetleri, ihracatın artan payı ve daha düşük KKO nedeniyle 1Ç25’te yıllık bazda 2,0 yp düşerek %8,6’ya geriledi. İşletme giderleri/satışlar, daha yüksek satış ve pazarlama giderleri nedeniyle 1Ç25’te 0,4yp artarak %4,6’ya yükseldi. FAVÖK marjı 1Ç25’te yıllık bazda 1,9 puan düşerek %6,2’ye geriledi. Gömülü kiralamalarla düzeltilen şirket tanımı FAVÖK marjı 1Ç25’te 1,4 puan düşerek %7,0’a geriledi.

Net borç pozisyonu 2024 sonu itibarıyla 111 milyar TL’den 1Ç25 itibarıyla 89 milyar TL’ye düştü. FCF, WCR’deki artış ve cap-ex’teki düşüş nedeniyle 1Ç24’teki negatif 5,5 milyar TL’den 1Ç25’te 25,6 milyar TL’ye yükseldi.

Görünüm ve Değerleme

2025 hedeflerinde revizyon yok. Ford Otosan’ın 2025 yılında yurtiçi otomotiv pazarının (0,95 milyon ile 1,05 milyon (İş Yatırım: 1,2 milyon) aralığında öngördüğünü hatırlatmak isteriz. Şirket, 2025 yılı için 90 bin - 100 bin adet yurtiçi perakende satış ve 610 bin - 660 bin adet ihracat hacmi hedeflerini korudu. Şirketin 2025 yılı için 700 bin - 760 bin toplam satış hacmi hedefi 2024’e göre %6 ila %15 büyümeye işaret ediyor. Şirketin 2024 yılındaki 633 bin adet olan toplam üretim hacminin 2025 yılı için 700 bin - 750 bin adet hedef olarak korunması 2025 yılında %75-80 arasında bir KKO’na işaret ediyor. 2024 KKO %81). Şirket, 2025 yılı için bütçelediği 750 milyon avro ile 850 avro arasında yatırım harcamasında değişikliğe gitmedi (2024’te 739 milyon avro). 2025 yılında Ford Otosan yüksek tek haneli gelir büyümesine hedeflerken ve şirket tanımı *FAVÖK marjının 2024’teki %7,2’ye kıyasla 2025 için %7-8’lik aralığında olmasını beklemeye devam ediyor (Şirket FAVÖK düzeltmesi TFRS16’ya uygun olarak Ford Motor Company’ye Kocaeli ve Craiova tesislerindeki belirli sabit varlıkları kiralayarak Ford Otosan’ın muhasebesinden kaynaklanan alacaklardan oluşan gömülü finansal kiralama rakamından oluşuyor)

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/04/30/sirket-raporu-ford-otosan-froto-is-1c25-sonuclari/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

1 Mayıs
Türkiye ekonomi gundemi/Açıklanması beklenen ekonomik veriler
Saat    Veri                                    Dönem   Tahmin  Önceki          
------  -----------------------------------     -----   ------  -----
12:00   İstanbul Tüketici Fiyat Endeksi (Aylık) Nisan           +3.79%
12:00   İTO Toptan Eşya Fiyat Endeksi (Aylık)   Nisan           +2.30%

2 Mayıs

09:55   Bloomberg HT Tüketici Güven Endeksi     Nisan           73.70 
10:00   İSO Türkiye İmalat PMI                  Nisan           47.3
14:00   Bankacılık sektörü net karı             Ocak-Mart       118.2 milyar T  

TSKB, 1Ç25'te 3.030mn TL'lik konsensüs ve Tera tahminleriyle uyumlu olarak konsolide olmayan net karını 3.095mn TL olarak açıkladı. Sonuçların beklenildiği gibi 400 milyon TL'lik serbest karşılık geri çevrimini içerdiğini belirtmek gerekir. TSKB'nin net karı, yıllık bazda güçlü bir şekilde %60 artarken, yüksek baz nedeniyle çeyreklik bazda yatay kaldı ve 1Ç25'te %37 ile benzerleri arasında en kuvvetli özsermaye karlılığına ulaştı (serbest karşılık düzeltmeli: %32). Tahminlerimize göre, hisse senedi 0,58x 2025T PD/DD ve 2,2x 2025T F/K ve 0,42x PD/DD 2026T ve 2,0x F/K ile işlem görüyor. Tavsiyemizi ENDEKS ÜSTÜ GETİRİ olarak koruyoruz. Hedef Fiyatımızı 22,14 TL’den 18.01 TL’ye revize ediyoruz. 12 aylık hisse başına TL18.01 hedef fiyatımız %5 temettü verimiyle birlikte %81 getiri potansiyeli sunuyor.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tofaş, 2025 yılının 1. çeyreğinde 140mn TL net dönem zararı kaydetmiştir. Ortalama piyasa beklentisi 153mn TL zarar açıklanacağı yönünde idi. Şirket 1Ç2024'te 3.875mn TL net dönem karı kaydetmişti.

Satış gelirleri, bir önceki yılın aynı dönemine göre binek araç satışlarının düşmesinin etkisiyle 1. çeyrekte yıllık %48 oranında azalarak 24.204mn TL'ye düşen (Beklenti: 23.875mn TL) Şirket'in satışlarının maliyeti de 23.175mn TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle brüt kar 1.029mn TL olmuştur. Brüt kar marjı ise 11 puan düşüşle %4,3'ü göstermiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler 2.458mn TL olarak gerçeklemiştir. Diğer faaliyetlerden ise 1Ç2025'te 85mn TL net gelir kaydedilmiştir. Böylece Şirket'in faaliyet zararı 875mn TL olmuştur. Şirketin FAVÖK'ü 1Ç2024'e göre %96 oranında azalarak 1Ç2025'te 229mn TL (Beklenti: 455mn TL) seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 1Ç2024'e göre 11,6 puan azalmış ve %0,9 olmuştur. 1. çeyrekte yatırım faaliyetlerinden 211mn TL net gelir kaydedilmiştir. Finansman tarafında ise 1.811mn TL net gelir kaydedilmiştir. 1.336mn TL'lik parasal kayıp ve 48mn TL'lik net vergi geliri sonrasında 140mn TL net dönem zararı açıklanmıştır.

Şirket 2025 yılı beklentilerinde değişiklik yapmamıştır. Toplam yurt içi perakende hafif araç pazarında 900-1.100 bin araç, Tofaş yurt içi satış adedi beklentisi 110-130 bin araç ve Tofaş ihraç adedi beklentisi 70-90bin tahminleri korunmuştur. Öte yandan Şirket, VÖK marjı beklentisinin Stellantis - Türkiye satın alım kapanışı sonrası açıklanacağını belirtmiştir


 Ziraat Yatırım Menkul Değerler
 www.ziraatyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Teknosa (TKNSA), 1Ç25 döneminde 414 milyon TL zarar açıkladı.
Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 130.81 milyon TL zarar
açıklamıştı. Piyasa beklentisi net zararın 313 milyon TL gelmesi
yönündeydi. Beklentiden negatif ayrışan net zararda, geçen yıl
yüksek baz ve bu yıl iç talepteki azalmaya bağlı olarak %18
gerileyen net satış gelirleri etkili olmuş görünüyor. Esas
faaliyetlerinden zarar yazmaya devam eden şirkette geçen yıla
kıyasla finansal giderler gerilemesine karşın net parasal pozisyon
kazancının azalması zarar yazılmasında etkili olan diğer unsurlar
olarak karşımıza çıkıyor. Net kar marjı yıllık bazda 1.9 puan azalış
göstererek %-2.5 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %18.2 azaldı
1Ç25 döneminde satış gelirleri, yıllık %18.2 azalış göstererek
16.505 milyon TL'ye geriledi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri
%21 azaldı. Piyasada ortalama beklenti 20.979 milyon TL olması
yönündeydi. Bu gerilemenin temel nedenleri arasında, 2024 yılında
öne çekilen talebin oluşturduğu yüksek baz etkisi ve şirketin fiyat
rekabetine her kategoride yanıt vermeyerek kârlılığı önceleyen
stratejik yaklaşımı yer alıyor. Özellikle bazı ürün kategorilerinde
kârlılığa odaklanarak selektif bir büyüme modeli tercih edilmiş.
Brüt kâr marjı, ürün miksindeki iyileşme, kampanya disiplinleri ve
etkin stok yönetimi sayesinde yıllık bazda 1,4 puan artış göstererek
%12,7 seviyesine ulaştı. Operasyonel giderlerde nominal bazda bir
azalma yaşansa da, daralan ciro nedeniyle giderlerin satışlara oranı
%12,8 olarak gerçekleşti.
FAVÖK 411.6 milyon TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %17 azalış gösterirken, çeyreksel bazda %71.1
azalış gösterdi ve 411.6 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi FAVÖK'ün
1.207 milyon TL gelmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da geçen yılın
aynı çeyreğine paralel olarak %2.5 seviyesinde gerçekleşti. Bir
önceki çeyrekte %6.8 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %29.9
artarken, bir önceki çeyrek 1.5 milyar TL net nakdi bu dönemde 1.9
milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0.6
seviyesiyle ideal yerlerde. 31 Mart 2025 itibariyle şirketin 377.1
milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Tüpraş enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış finansallarına göre 1Ç25’te 172mn TL piyasa beklentisine ve 53mn TL beklentimize paralel 97mn TL net kar elde etti (1Ç24: 442mn TL, -%78). Bu çeyrekte azalan maliyetlere karşın operasyonel giderler yüksek seyretti. 736mn TL net finansman gelirine karşın 2.045mn TL parasal kayıp pozisyonu ve 2.413mn TL vergi gideri net karı baskıladı.
1Ç25’te %83 kapasite kullanım oranı ile 5,9mn ton üretim gerçekleşti. Satış hacmi ise 6,4mn ton (yıllık %9 düşüş) seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı dönemine kıyasla yurt içi satışlar %5 ihracat %10 geriledi. Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net satış gelirleri bizim 173,936mn TL ve piyasanın 170,800mn TL beklentisinin altında 1Ç24’e göre %31 düşüşle 158.623mn TL oldu.
1Ç25’te Orta distilat ürün marjları yüksek stok seviyeleri dolayısıyla yıllık olarak düşse dahi; artan talep sayesinde çeyreksel bazda artış gösterdi. Motorin marjı 17,3/v olurken (4Ç24: 16,1; 1Ç24: 26,5) jet yakıtı marjı 14,5$/v (4Ç24: 13,3; 1Ç24: 23,7) oldu. Benzin ürün marjı 4Ç24’deki 11,9$/v’ye kıyasla 12,5$/v’e iyileşti. YKFO ürün marjı, kompleks rafinerilerin artan talebine karşı düşük arz seviyeleri nedeniyle yüksek seyrine devam etti ve -7,7$/v (4Ç24: -7,4, 1Ç24: -16,2) oldu.
İyileşen beyaz ürün verimi ve enerji maliyetlerinde düşüş; düşük ürün crackleri ve daralan diferansiyellere rağmen vergi öncesi karı destekledi.
TMS-29 etkisi dahil FAVÖK, bizim 8,184 TL beklentimizin ve piyasanın 8,745mn TL beklentisinin üzerinde 1Ç25’te 9.751mn TL (1Ç24: 13.067mn TL -%25 YoY) seviyesine ulaştı. FAVÖK marjı %6,1 oldu (1Ç24: %5,7).
Net nakit pozisyonu korunuyor.. Tüpraş, 28 Mart’ta gerçekleşen temettü ödemesine karşın nakit pozisyonunu korudu. Net nakit pozisyonu 12/2024 sonundaki 60.035mn TL’den 25.596mn TL’ye geriledi. Net Borç/FAVÖK rasyosu -0,5x seviyesinde gerçekleşti.
2025 beklentileri korundu: Tüpraş 2025 yılında 5-6$/v aralığında rafineri marjı gerçekleşmesi bekliyor. 2024 yılına benzer şekilde; yaklaşık 26 milyon ton üretim ve yaklaşık 30 milyon ton satış hacmi bekleniyor. KKO’nun ortalama %90-95 aralığında gerçekleşmesi beklenirken, 600mn USD yatırım harcaması öngörülüyor.
Temettü: Şirket, 2024 yılı net karından dağıtılacak temettünün ilk taksidini (pay başına brüt 7,78 TL) ödedi. İkinci taksit 30 Eylül 2025’te ödenecek (pay başına brüt 7,42 TL). Toplamda pay başına brüt 15,2065 TL temettü ödenmesi gerçekleşecek.
Makroekonomik tahminlerimizde ve değerlemede kullandığımız risksiz faiz oranında yaptığımız değişiklikler sonrası, Tüpraş hissesi için 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 205,15 TL seviyesinden 192,27 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız son kapanış fiyatına göre %53 getiri potansiyeli sunarken AL tavsiyemizi koruyoruz

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Ford Otosan, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış
finansallarına göre 1Ç25’te hem bizim beklentimiz olan 6.249mn
TL’lik net kar tahminine hem de RT piyasa ortalaması olan
6.614mn TL net kar tahminine paralel, yıllık %47,7’lik düşüşle
6.487mn TL net kâr elde etmiştir (1Ç24: 12.392mn TL).
• Satış gelirlerindeki gerilemeye paralel enflasyon düzeltmesinden
kaynaklı SMM’deki artışla yıllık %24 daralan brüt kar,
• Özellikle pazarlama giderlerindeki yükseliş neticesinde
operasyonel giderlerdeki artışla düşüş gösteren faaliyet karlılığı,
• Artan kur farkı giderlerinden kaynaklı net finansman giderlerinde
yıllık %12,4’lük artış & Mart’tan sonra döviz kurunda meydana
gelen artışla birlikte özkaynaklardaki nakit akış riskinden
korunma rezervlerinin artması sonucu enflasyon düzeltmesinden
kaynaklanan ertelenmiş vergi giderlerindeki yüksek artış,
Şirket’in net kar rakamının yıllık %47,7 oranında daralmasına yol açan
unsurlar olmuştur.
Ford Otosan’ın, 1Ç25’te toplam satış adetleri yıllık 3% daralarak
165.280 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: 145.817 adet). Yurt içi
satış adetleri engelli vatandaşlar yönelik ÖTV muafiyeti kapsamında
alınabilecek araçların fiyat üst limitinin yükseltilmesi ve finansmana
erişimdeki zorluklara rağmen yıllık %3 yükseliş göstererek 25.241 adet
olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: 24.407 adet). 1Ç25’te yurt içi satış
gelirleri ise piyasadaki rekabetçi fiyatlandırma ortamı nedeniyle araç
satış kampanyalarındaki artışlar ve kurdaki artışla enflasyon
arasındaki farktan kaynaklı enflasyon muhasebesi etkisi nedeniyle
yıllık %16 düşüş göstererek 30.965mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç24:
36.736mn TL). Şirket’in ihracat adetleri ise 1Ç24’e göre 1Ç25’te yıllık
%4 düşüş 140.039 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: 145.817 adet).
Yeni Puma Gen-E & E-Courier üretime geçiş süreleri ve Avrupa’daki
düşen talep nedeniyle Şirket’in yurt dışı gelirleri, 1Ç25‘te %4’lük
daralma göstererek 129.936mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç24:
134.772mn TL). Sonuç olarak; Şirket, 1Ç25’te yıllık %6’lık azalışla
bizim beklentimiz olan 158.015mn TL’ye ve RT piyasa ortalaması olan
157.747mn TL’ye paralel 160.901mn TL’lik (1Ç24: 171.508mn TL)
satış geliri elde etmiştir.
Ford Otosan, 1Ç25’te yıllık %27,9’lük düşüşle bizim beklentimiz
olan 11.750mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 11.241mn TL’nin
hafif altında, 10.055mn TL FAVÖK (1Ç24: 13.939mn TL)
açıklamıştır. 1Ç25’te Şirket’in brüt kâr marjı, satış gelirlerindeki
gerilemeye paralel enflasyon düzeltmesinden kaynaklı SMM’deki
artışla %8,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 1Ç24’e göre
1.9 y.p. daralma göstererek 1Ç25’te %6,2’ye gerilemiştir.
2025 Beklentileri: Şirket, 1Ç25 finansal sonuçlarıyla birlikte 2025
yılına dair beklentilerini korumuştur. Buna göre; Ford Otosan, 2025
için yurtiçi perakende pazarı beklentisini 950-1.050bin adet bandında
şekillendirmiştir. Ford Otosan’ın yurt içi perakende satış beklentisini
ise 90-100bin adet (2024: 114bin adet) bandındadır. Ford Otosan,
ihracat adeti beklentisini 610-660bin adet (2024: 546bin adet)
(Romanya: 200-220bin (2024: 216bin adet)) (TR: 410-440bin adet
(2024: 330bin adet)) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan, 2025
toplam satış adeti beklentisini 700-760bin adet (2024: 661bin adet)
aralığında belirlemiştir. Şirket, toplam üretim tahminini ise 700-
750bin adet (2024: 633bin adet) bandında şekillendirilmiştir
(Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 240-260bin adet (2024:
251bin adet), TR: 460-490bin adet (2024: 382bin adet)). Şirket, 2025
yatırım harcaması hedefini 750-850mn EUR (2024: 739mn EUR) olarak
(Genel Yatırımlar: 130-150mn EUR (2024: 128mn EUR), Ürün
Yatırımları: 620-700mn EUR (2024: 611mn EUR)) belirlemiştir. Ford
Otosan, ayrıca 2025 yılı için satış gelirleri büyümesinin yüksek tek
haneli artacağını beklemekte olup FAVÖK marjının ise %7-%8
aralığında gerçekleşmesini beklemektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.