2Ç25 finansallarına ilişkin beklentiler (Oyak Yatırım)

kinci çeyrek kar sezonu bugün Arçelik ile başlayacak.

Araştırma kapsamımızdaki şirketler arasındaki Arçelik sonuçlarını bugün açıklayacak. Akbank’ın ise sonuçlarını 29 Temmuz’da açıklaması bekleniyor. Finans dışı şirketlerin ve sigortaların konsolide olmayan finansal sonuçlarını açıklamaları için son tarih 11 Ağustos, konsolide finansal sonuçların gönderimi için ise 19 Ağustos’tur. Araştırma kapsamımızdaki şirketlerin toplam net karında ikinci çeyrekte yıllık bazda %9 azalış tahmin ediyoruz. 2Ç25 için bankacılık sektörü yıllık kar artışı tahminimiz sınırlı artışla %7 olurken, finans dışı şirketler içinse yıllık bazda %22 oranında düşüş olacağını tahmin ediyoruz.

Bankaların gelir kalitesi zayıflıyor.

Bankaların kar sezonu 29 Temmuz itibariyle Akbank ile başlayacak ve onu Garanti ve Yapı Kredi takip edecek. Kapsamımızdaki bankalar için 2Ç25'te karların çeyreksel bazda %16 azalmasını, yıllık bazda ise %4 artmasını bekliyoruz. Çekirdek gelirler 2Ç'de üye işyeri komisyonları sayesinde yüksek komisyon gelirleri ile çeyreksel bazda %7 artabilir. Spreadler, 2Ç'deki yüksek fonlama maliyetleri nedeniyle çekirdek gelirleri destekleyici olmayabilir. Swap maliyetleri 2Ç'de artan YP kredi fonlama ihtiyaçları nedeniyle çeyreksel bazda %20 yükselebilir. Komisyonların yeni kredi kullandırımları ve ödeme sistemi katkısıyla yıllık bazda %50 (çeyreklik bazda +%13) artmasını, komisyon/faaliyet gideri oranının ise kademeli olarak %100 seviyesinin altında normalleşmesini öngörüyoruz. Çeyreklik bazda, İş Bankası'nın 2Ç'de kapsamımızdaki bankalar arasında daha iyi bir karlılık performansı göstermesi bekliyoruz. Ancak, 1Ç karlarını serbest karşılık iptalleri ile düzeltirsek, Albaraka 2Ç'de %46'lık devasa bir ç/ç net kar büyümesine işaret ederek çeyreksel kar performansında rakiplerini geride bırakabilir. Albaraka'nın 1Ç'de 7 milyar TL serbest karşılığı ters çevirdiğini hatırlatalım. Öte yandan, Yapı Kredi ve Garanti'nin yıllık karlılık performansı açısından benzerlerine liderlik etmesini bekliyoruz.

Sigorta şirketlerinde karlılık iyi gözüküyor

Çeyreksel bazda, yüksek yatırım portföyü kazançları sayesinde 2Ç'de en yüksek kar artışının Anadolu Sigorta'dan gelmesini bekliyoruz. Anadolu Hayat, güçlü hayat prim üretimi, güçlü emeklilik varlık büyümesi ve altı aylık yeniden değerleme kazançları ile ikinci en yüksek çeyrek/çeyrek kar artışını kaydetmesini bekliyoruz.

Finans dışı şirketlerin net karının yıllık bazda %22 azalacağını tahmin ediyoruz.

Genel olarak, ikinci çeyrekte makroekonomik ortam genel olarak zayıf seyretti. 2Ç25’te enflasyon %6,0 olarak gerçekleşirken, 2Ç24’te %8,4 ve 1Ç25’te ise %10,1 olarak gerçekleşmişti. Bu nedenle, enflasyon muhasebesinin negatif etkisi, özellikle holdingler (bankacılık sektörünün negatif yönlü etkisi) ve perakende sektörü için daha sınırlı olacaktır. İkinci çeyrekte, ihracatçılar için ise nispeten elverişli bir ortam vardı. EUR/TRY ve USD/TRY sırasıyla %15,4 ve %7,0 değer kazanırken, bu durum enflasyonun etkisini dengelemeye yardımcı oldu. 2Ç’de finansal koşullar üretim ve ihracat alanlarını olumsuz etkiledi. Artan üretim maliyetlerini şirketler azalan talepten dolayı fiyatlarına yeterince yansıtamadı.

Şirketlerin (2Ç25 net karları pozitif olan) yıllık net kar büyümesi açısından PGSUS ve MGROS'un lider şirketler olmasını bekliyoruz. Buna karşılık TTRAK, INDES, AKCNS, TAVHL ve CIMSA'nın net karlarında düşüş bekliyoruz.

Finans dışı şirketlerin FAVÖK’ünde yıllık %9 artış bekliyoruz.

Yıllık FAVÖK büyüme sıralamasına göre, PGSUS, TAVHL, BIMAS ve INDES'in kapsamımız dahilinde en kuvvetli artış performansını göstermesi beklenmektedir. Diğer taraftan, TTRAK, AKCNS, DOAS, TOASO ve CCOLA 2Ç25'te yıllık bazda daha zayıf FAVÖK performansı gösterebilir.

 Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.oyakyatirim.com.tr/

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.