Analist Toplantı Notu-Ülker (İnfo Yatırım)

Ülker, 2024 yılının son çeyreğinde TMS29 dahil finansallarda beklentilerin üstünde 22,4 milyar TL
ciro, beklentilerin üstünde 4,0 milyar TL FAVÖK ve 1,6 milyar TL konsensüs beklentinin %65 üstünde
2,7 milyar TL kar açıkladı. 2024 yılı, 2023 yılı ile karşılaştırıldığında ciro %4, FAVÖK %2, net kar ise %52
artış kaydetti.
Gelirin, yaklaşık %70’lik kısmı Türkiye, %30’luk kısmi ise ihracattan geldi. İhracatın %11’i Ortadoğu, %
3’ü Kuzey Afrika, %3’ü ise Orta Asya’ya gerçekleşti. Şirket, Türkiye’de %35 Pazar payı ile atıştırmalık
kategorisinde liderliğini sürdürdü. Ortadoğu’da bisküvi kategorisindeki Pazar payı %27, Kuzey Afrika’da bisküvi kategorisindeki Pazar payı %15, Orta Asya’da çikolata kategorisinde Pazar payı %16
oldu. (2023 sırasıyla %35, %25, %16, %16)
Ülker, finansal açıdan olumlu bir yıl geçirdi ve FAVÖK, beklentilerin üzerinde bir performans sergiledi. Döviz kuru dalgalanmaları, kakao fiyatlarındaki artış, TÜFE ile uyumsuzluk, uluslararası operasyonlar üzerinde olumsuz bir etki yaratmış olsa da, yerel operasyonlar bu durumu başarıyla dengeleyerek etkisini minimize etti. Ayrıca, döviz pozisyonunun %77’sinin kapatılması ve 394 milyon dolarlık açık pozisyonun sonlandırılması, finansal riskleri azaltan önemli adımlar oldu. İhracat operasyonlarındaki düşüş, artan yerel ve bölgesel talep sayesinde telafi edilerek, Orta Doğu ve Orta Asya’daki kar marjlarında iyileşme sağlandı. Şirketin 2024 yılının üçüncü çeyreğinde beklentilerinde
aşağı yönlü revizeye gitmişti. Fakat son çeyrek finansallarıyla birlikte, aşağı çektiği beklentilerin
aksine daha önceki beklentilerin üstünde yılı tamamlamış oldu. (Hedefler: 84 milyar TL ciro, %18,2
FAVÖK Marjı, Gerçekleşen: 84,1 milyar TL ciro, %18,5 FAVÖK marjı)
2024 yılında Ticaret hacminde ise yaklaşık %1’lik bir artış gözlemlendi. 2024 yılının son çeyreğinde
ham madde hedgelerinin etkisiyle brüt kar arttı. (2024 yılı brüt kar %29,81, 2023 yılı brüt kar %28,97).
Yatırım harcamaları da geçen yıla göre yaklaşık iki katına çıkarak 18 milyon dolar seviyelerine ulaştı.
İlgili taraflardan alacaklar, Horizon ve Pacific gibi üçüncü taraf dağıtım şirketleriyle bağlantılı olup,
Ocak ve Şubat aylarında tahsilat tamamlandı ve bu alacaklarla ilgili herhangi bir sorun yaşanmadığı belirtildi. Bunun yanı sıra, Eurobond refinansmanı çalışmalarında da başarı sağlanmış ve S&P ile
Fitch tarafından ülke notunun üzerinde bir derecelendirme alındı.
Sürdürülebilirlik Çalışmaları
Ülker, sürdürülebilirlik alanında önemli adımlar attı. Fabrikalar, elektrik tüketimlerinin %100’ünü
yenilenebilir enerji kaynaklarından tedarik etti ve “Toprağa Sıfır Atık-Zero Waste to Landfill” belgesi
ile Green Check - Yeşil Kontrol Sertifikası’nı aldı. Ayrıca, iklim değişikliğinin su kaynakları üzerindeki
etkisini analiz etmeyi ve tarımda verimli sulama stratejileri geliştirmeyi amaçlayan “Su Riskleri Projesi”ne liderlik etti.
Türkiye’de üretim alanında Breeam Yeşil Bina Sertifikası’nı alan ilk şirket oldu ve lojistik kaynaklı
karbon emisyonlarını %20 oranında azalttı. 2024 yılında Sürdürülebilirlik Bağlantılı Eurobond ihracı
yapan ilk Türk gıda şirketi olarak sektörde bir ilke imza attı. Ülker, 1400’ün üzerindeki ürününde
küçük teknik iyileştirmeler gerçekleştirirken, 100’ün üzerinde kaizen projesine de imza attı. Regeneratif tarım kapsamında, bitki büyümesinin uzaktan izlenmesi için teknolojik uygulamalar entegre etti. "Kakao’dan Fazlası" projesi ile 2024 yılında 3.560 aileye farkındalık eğitimi verirken,
"Fındıktan Fazlası" projesi ile de sürdürülebilir tarım teknikleri eğitimi sağladı.

 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.