Bankacılık Sektör Güncelleme Raporu (Gedik Yatırım)

2025 Görünüm: Faiz indirim sürecinin başlamasına rağmen, sıkı para politikası
ve seçici kredi koşullarının devam etmesi, 2025’te özellikle bilanço durasyonu
ve kredi risk yönetiminde başarılı bankaları öne çıkarabilir. 220 baz puan artışla
normalleşen net faiz marjlarına karşın sektör ortalama özsermaye karlılıkları
artan kredi risk maliyeti, gerileme beklediğimiz komisyon gelirleri/operasyonel
giderler rasyosu ve artan özkaynaklar sebebiyle bu yıl da enflasyonun altında
kalabilir. Buna karşın sektör net karlılıklarının reel ortalama %31 gelişimi ve TL
tahvil faizlerindeki düşüşün de desteği ile özkaynaklardaki potansiyel reel
artışın sektör için katalist oluşturabileceğine inanmaktayız. Geçtiğimiz yıl kısa
vadeli TL fonlama bağımlılığı nedeniyle marjlarında ciddi baskılar yaşayan Yapı
Kredi ve İş Bankası’nın marjlarında sektörün üstünde hızlı bir toparlanma ve net
kârlılıklarda düşük bazdan çok güçlü artışlar beklemekteyiz. Özellikle
Yapıkredi’nin yüksek TL vadesiz mevduat tabanı ile fonlama maliyetlerini
yönetme konusunda ayrışabileceğini düşünmekteyiz. Ayrıca Akbank’ın faiz
indirimine hazırlık sürecinde stratejik TL kredilerde büyüme ve sabit faizli
menkul kıymetlerde konumlanışının ve düşük TL kredi-mevduat oranının
avantajlı olduğunu düşünmekteyiz. Özellikle kredi büyümelerinde olası
gevşeme senaryosunun sermaye tamponları güçlü banka için avantaj
oluşturabileceğini düşünmekteyiz. 2024’teki karlılık performansıyla pozitif
ayrışan Garanti’nin, fonlama avantajını bir süre daha korurken, kademeli faiz
indirimlerinde durasyonunu uzatarak güçlü karlılığını koruyabileceğini ve
2025’te de sektörden yüksek özsermaye kârlılığı ile ayrışabileceğini
düşünmekteyiz. Her ne kadar bankanın çarpanları sektör ortalamasına kıyasla
primli olsa da bize göre düşük kârlılık riski ve sektör üstü özsermaye karlılığı
yaratma potansiyeli, bankayı faiz indirimlerinin sekteye uğrama risklerine karşı
da güvenli bir liman haline getirmektedir. Benzer şekilde TSKB’nin de faiz
duyarlılığı düşük olsa da güçlü aktif kalitesi ve makroihtiyati tedbirlerden iş
modeli gereği daha az etkileniyor oluşu ile en azından 2025 ilk yarıda olumlu
ayrışmaya devam edebileceğini düşünmekteyiz. Vakıfbank’ın ise değişken faizli
kredilerinin yüksek payı sebebiyle geçtiğimiz yıl marjlarının az hasar aldığını göz
önünde bulundurduğumuzda marj gelişiminin yüksek baz sebebiyle özellikle ilk
yarı sektörden daha zorlu olabileceğini düşünmekle birlikte büyüme ve karlılık
yaratma potansiyeliyle özel benzerlere yakınsama hikayesinin 2025’te de
sürmesini beklemekteyiz.


  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.