Bilanço analazi - Tav Havalimanları (Ahlatcı Yatırım)

Tav Havalimanları Holding A.Ş. (TAVHL) - 2024 4. Çeyrek Finansal Değerlendirme

Tav Havalimanları Holding A.Ş.’nin hasılatı 23Q4’e göre %49 oranında artarak 15,7 milyar TL’ye ulaştı. Bu veri Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı’nın beklentisi olan 14,1 milyar TL’nin ve konsensüs beklentisi olan 14 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti.

TAVHL’nin FAVÖK rakamı ise 23Q4’e göre %26 oranında bir artış yaşayarak 2,5 milyar TL’lik bir rakama ulaştı. Bu rakam Ahlatcı Yatırım’ın 4,1 milyar TL ve 2,9 milyar TL’lik konsensüs beklentinin altında kaldı.

Şirketin net kâr rakamı ise 23Q4’e göre zarara geçerek 68,7 milyon TL gerçekleşti. Bu rakam Ahlatcı Yatırım’ın beklentisi olan 184 milyon TL kâr ve konsensüs beklenti olan 64,1 milyar TL’nin kâr altında kaldı.

Finansallarda Olumlu Gördüğümüz Noktalar

Şirket, ciro alt kırılımlarında bütün kalemlerde önemli bir büyüme elde etti. Şirketin ana kalemi olan havacılık segmentinde euro bazlı %17 ve yer hizmetlerinde %27 seviyesinde yaşanan artışı olumlu buluyoruz. Yaşanan bu ciro büyümesindeki ana başlıkların Almati ve Gürcistan Havalimanlarındaki güçlü finansal performans ve Paris Lounge Network’ün TAV İşletme Hizmetleri altında konsolide edilmesi ile trafik ve fiyat artışlarında yaşanan artışların etkisi oldu. Ayrıca yakın bölgelerde yaşanan jeopolitik gelişmelerin ve yatırımların kademeli olarak meyvelerinin alınmaya başlanması ciro tarafını gelecek dönemde de güçlü bir şekilde desteklemeyi sürdüreceğini düşünüyoruz.
Şirket 2021 yılında başlamış olduğu yoğun yatırım döneminin sonuna geldi. Şirket önemli bir potansiyel barındıran Almati’de yeni dış hat terminalinin yapımı Haziran 2024’te tamamlandı. Antalya ve Ankara’da sona yaklaşan yatırımların yanı sıra Almati Havalimanı’nın satın alınmasıyla 2025 yılı itibariyle yapılacak yatırımların şirket nezdinde gelecek yıllarda nakit akışları üzerinde doğrudan etki yaratmasını öngörüyoruz.
TAV Havalimanları A.Ş. tarafından yayımlanan guidance tahminlemelerini ise olumlu buluyoruz. Şirket tahminlerine göre 2025 yılında 1750 - 1850 milyon Euro büyüme beklenirken toplam yolcu sayısının 110 - 120 milyon olarak tahmin edilmektedir. Şirketin 2025 yılı için FAVÖK tahmini ise %29-32 bandında seyretmesi beklenmektedir. Şirket Almati Havalimanı’nda gerçekleştireceği yatırımında 140-160 milyon Euro harcanmasını beklenmektedir. Yatırım harcamasının büyüklüğü şirketin Nisan 2025’te yapacağı yönetim kurulu toplantısı ile daha şekillenmesi bekleniyor.
Finansallardaki Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

• Şirketin yaklaşık olarak giderlerinin %40’ını personel giderlerinden oluşması ve TL’nin Euro ve Dolar karşısında değer kazanması marjlar üzerinde önemli oranda bir baskı yaratması ve bu seyrin şirket finansalları üzerinde bir süre daha devam edecek olması marjlar üzerinde baskıyı artıracaktır.

• Şirketin %80 oranında finansallarında konsolide olarak yer verdiği Tiflis Havalimanı’nı gelirleri şirketin hasılatının %7,5’ini oluşturmaktadır. Gürcistan’da yeni seçilen hükümetin yeni havalimanı projesi hasılat üzerinde risk oluşturmaktadır. Planlamalara göre yeni Tiflis Havalimanı’nın 2029’da açılacak olması kısa vadedeki projeksiyonumuzu etkilememektedir. Ayrıca Kuveyt ve Karadağ’da ihale aşamasında olan yeni projelerin olası kabulü Yeni Gürcistan Havalimanı’nda ihalenin kazanılamaması durumunda bile gelir yapısını destekleyebileceğini düşünüyoruz.

Genel Görüşümüz: Şirket için gelecek 12 aylık hedef fiyatımızı 379,71 seviyesine revize ederken AL önerisi ile araştırma kapsamımızda yer vermeyi sürdürüyoruz.

 Ahlatcı Yatırım Menkul Değerler
 www.ahlatciyatirim.com.tr
   
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.