Bilanço Analizi-Agesa (Yapı Kredi Yatırım)

Agesa’nın net karı 1Ç25’te 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 970 milyon TL ve piyasa beklentisi
983 milyon TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %32 artış gösterirken, yıllık %89 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak
karlılığı %84 seviyesinde gerçekleşti (2024: %66) ve bu seviye Araştırma kapsamımızdaki finans sektörü
şirketleri arasında açık ara en yüksek seviye. Sonuçların beklentimizin üzerinde gerçekleşmesinde
beklentilerimizden daha güçlü yatırım gelirleri ve BES sonuçları etkili oldu.
Özet Görüşümüz
? Agesa’nın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinden %14 daha olumlu gerçekleşti. Sonuçları hisse için sınırlı olumlu
olarak değerlendiriyoruz. Şirket için karlılık beklentimizi yukarı yönlü güncelledik ve özkaynak karlılığının
2025’te %61 seviyesinde gerçekleşmesini tahmin ediyoruz (eski tahmin %57). 2025 için risksiz getiri oranı
varsayımımızı ise 300 baz puan arttırdık. Şirket için AL tavsiyemizi devam ettiriyoruz ve 12 aylık hedef fiyatımız
195TL/hisse olarak güncelledik (eski hedef fiyat 200TL). Şirket 2025 tahminlerimize göre 2.8x PD/DD ve 5.7x
F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Şirket bugün saat 17:00’de sonuçlar ile ilgili telekonferans düzenleyecek.
Genel Değerlendirme
? Hayat Sigortacılığı: Brüt prim üretimi yıllık %50 artış kaydetti (çeyreklik olarak %18 artış). Teknik kar ise çeyreklik
%1 gerileyerek 623 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Hayat teknik marjı 1. çeyrekte %14 seviyesinde gerçekleşti
(4Ç24: %17).
? BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %15 artış gösterdi (yıllık %52 büyüme). BES gelirleri yıllık %44
artarken, BES giderleri ise aynı dönemde yıllık %38 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik sonuçları ilk
çeyrekte 115 milyon TL zarar olarak gerçekleşti ve hem yıllık hem de çeyreklik bazda iyileşme gösterdi.
? Şirketin net yatırım gelirleri 1. çeyrekte 1.1 milyar TL katkıda bulundu (çeyreklik %10 artış, yıllık %30 artış). Bu
tutarın 128 milyon TL’si net kur farkı gelirlerinden oluşmaktadır. Yüksek TL faizleri şirketin yatırım gelirlerini
destekledi. Yönetilen fon tutarı 7.9 milyar TL seviyesindedir.
? Şirketin 1Ç25 itibarı ile sermaye yeterlilik oranı ile %143 seviyesindedir. Yılsonundaki %198 seviyesine göre
düşüşte ilk çeyrekte ödenen temettü de ana nedenlerden biri. %143 seviyesi temettü ödeme için gerekli asgari oran
olan %135’in üzerindedir. Güçlü karlılık gelişimi beklentimiz sayesinde önümüzdeki çeyreklerde bu oranın
iyileşmesini öngörüyoruz.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.