Bilanço Analizi- Akbank(Deniz Yatırım)

Akbank 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında piyasa beklentilerinin üzerinde
13.73 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre %49, geçen
yılın aynı dönemine göre ise %4.1 artmış bu dönemde özsermaye karlılığı %22.7
olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçları nötr olarak değerlendirmekle birlikte
Banka’nın 2025 yılı yönlendirmelerine aşağı yönlü sınırlı bir risk olabileceği
görüşündeyiz.
¦ Akbank için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 85,00 TL’dir
(önceki: 90,38 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %3.7 ç/ç TL kredi büyümesi
(konut: %10.9, taşıt: -%5.1, tüketici kredisi: %5.7 ve kredi kartı: %4.5 büyüme ile
bireysel segment, %0.9 ç/ç artan TL ticari kredilere göre daha hızlı büyümüştür,
ii) YP krediler USD bazında %0.2 ç/ç artmış, iii) TL kredi/mevduat faiz makası marja
139 bps pozitif katkı vermiş ancak interbank plasmanları ve TL cinsi menkul
değerlerin negatif katkısı nedeniyle marj önceki döneme göre yatay kalmıştır,
iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı 3.3 puan artışla %31.0 olarak
gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~10.1 milyar TL olarak gerçekleşmiş, bankanın
takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık oranı yaklaşık olarak 10 puan ç/ç
gerileme ile %113.5, net kredi riski ise kur etkisi dahil 10 bps ç/ç gerileme ile %2.4
olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam krediler içerisindeki payı %14.6,
takipteki kredi oranı %3.5 olmuş, vii) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri
1Ç25’te sırası ile yıllık %33.9 ve %63.6 artmıştır. Akbank 1 yıl ileriye dönük
tahminlerimize göre %31.2 özsermaye karlılığı, 0.81x F/DD ve 3.18x F/K çarpanları
ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %14.6 ve
%59.0) ve %20.0 SYR (Çekirdek SYR: %16.0) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı
olduğunu düşünüyoruz. %81.4 seviyesindeki TL mevduatın krediye dönüşüm
oranını fonlama kabiliyeti ve büyüme anlamında olumlu değerlendiriyoruz.
Varlıkların %52’sinin ve fonlamanın %82’sinin önümüzdeki üç ay içerisinde yeniden
fiyatlanacak olması mevcut faiz dinamiğinde marj iyileşmesinin yılın ikinci yarısına
kalmasına neden olabilir.
¦ 2025 yılı beklentileri. Akbank %3.5 reel ekonomik büyüme, %30.0 TÜFE, ve %34.0
sene sonu TCMB politika faizinden oluşan makro tahmin seti ile; i) %30 üzeri TL
kredi büyümesi, ii) %18-20 bandında YP kredi büyümesi, iii) kur etkisi hariç %1.5-
2.0 aralığında net kredi riski (yıllık 20-70 bps artış) ve %3.5 civarında takipteki kredi
oranı, iv) %5 civarında net faiz marjı (yıllık 280 bps artış), v) %40 civarında net ücret
ve komisyon geliri artışı ve vi) %44-46 bandında faaliyet gider artışı beklemektedir.
Bu tahmin seti sonucunda özsermaye karlılığını ise %30’un üzerinde
beklemektedir. Biz de 2025 yılına dair beklentimizi hafif yavaşlayan bir ekonomik
büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine kurguladık. Bu
dönemde mevduatlarını daha hızlı bir şekilde aşağı yönlü fiyatlayabileceği için 170
bps marj artışı, kredilerde yıllık ~%29 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil 40
bps artış, %38 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %42 faaliyet gideri artışı
modelliyoruz. Bu beklentiler doğrultusunda 2025 yılında %28.1 özkaynak karlılığı
öngörürken, net kar rakamının 2024 yılına kıyasla %75 artış kaydetmesini
bekliyoruz

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.