Bilanço analizi - Akbank (İş Yatırım)

Akbank 2Ç25 sonuçları: Net kar beklentilerle uyumlu

Akbank, 2Ç25’te tahminimize paralel olarak TL 11.1milyar net kar açıkladı. Akbank, yılın ikinci çeyreğinde bizim beklentimiz olan TL 11 milyara çok yakın olarak TL11.1 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyreklik bazda %19 düşüş gösterirken, yıllık bazda ise %2 büyüme kaydetmiş oldu. Yıllıklandırılmış çeyrek öz kaynak karlılığı %18 olarak gerçekleşirken, bu rakam bir önceki çeyrek seviyesi olan %23’ün altında bir gerçekleşme. Yüksek fonlama maliyetleri ve daha da artan swap maliyetleri ile bankanın swaplara göre düzeltilmiş marjı 33 baz puan gerileyerek %1.8 seviyesine geriledi. Akbank, ikinci çeyrekte özellikle ücret ve komisyonlar ile diğer faiz dışı gelirlerin güçlü görünümüyle karın daha da düşmesini engelledi. Net risk maliyeti kuvvetli tahsilatlarla beklenildiği gibi 200 baz puan civarında gerçekleşmiş gözüküyor. Yönetim 2025 bütçesini aşağı yönlü revize etti. Buna göre daha önce %5 civarında beklenen marj, 3-3.5% aralığı olarak revize edilirken, verilen bu yeni hedef bizim tahminimiz olan %3.7’nin hafif altında yer alıyor. Banka buna paralel olarak 2025 özkaynak karlılık hedefini de %30 üzerinden %25 üzeri olarak aşağı yönlü yeniledi. Burada bizim tahminimiz %28 seviyesinde bulunuyor. Akbank, 2025 ücret ve komisyon gelir büyümesini %40’tan %60’a yükseltirken, net risk maliyetini ise 150-200 baz puan aralığında bırakarak değiştirmedi. Verilen yeni hedefler bizim banka için yakın zamanda değiştirdiğimiz tahminlerle uyumlu gözüküyor.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Kredi spredleri artan fonlama maliyetleri ile geriledi. Swaplara göre düzeltilmiş marj %1,8 olarak çeyreklik bazda 33 baz puan gerilerken, TL kredi spredleri 260baz puan düştü. Ancak YP kredi spredlerinde hafif bir artış gözlemledik. Bu da marjın daha da gerilemesini engellemiş gözüküyor. Ayrıca bir önceki çeyrekte TL 15.8 milyar gelir elde edilen TÜFEX portföyünden bu çeyrekte TL 16.9 milyarlık bir gelir yazıldı. Akbank, 2025 için %5 net faiz marj hedefi vermişti ancak bu hedefi banka yılın yarısında %3-3.5 aralığı olarak yeniledi. Biz de 300 baz puan olan marj artış tahminimizi yaklaşık 200 baz puan olarak güncelledik. Verilen bu yeni hedef yakın zamanda revize ettiğimiz %3.7’ye yakın bir rakam.

Takibe girişlere ilk çeyrekten sonra bir yavaşlama görülüyor. Net takibe atılan kredilerin son çeyrekte bir önceki çeyrek seviyesi olan TL 10 milyardan TL 9.6milyara gerilediğini görüyoruz. Gücünü koruyan tahsilat performansının da takibe girişlerin olumsuz etkisini hafiflettiğini söyleyebiliriz. Kur etkisinden arındırılmış net risk maliyeti 207 baz puan gelerek bütçe hedefleri doğrultusunda ve bizim tahminlerimize paralel olarak gelişti. Banka, 2025 için net risk maliyet hedefini 150-200 baz puan aralığında korumaya devam ediyor.

Net ücret ve komisyon gelir büyümesi son derece güçlü seyrini koruyor. Özellikle güçlü kredi büyümesi, yeni müşteri kazanımına bağlı komisyon üretimi ve kredi dışı alanlardan elde edilen komisyonların güçlü seyriyle net komisyon gelirleri çeyrekte %14 artarak ikinci çeyrekte TL 25.8 milyara ulaştı. Özellikle kredi kartları, sigorta, para transferi ve varlık yönetimi gibi alanlarda gözüken güçlü performansın devam etmesi bekleniyor. Akbank, 2025 ücret ve komisyon artış hedefini %40’tan %60’a revize etti. Bu rakam bizim %54 artış tahminimizin üzerinde yer alıyor.

Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Akbank için hedef fiyatımızı hisse başına TL 80 seviyesinden TL 96’ya yükseltiyoruz. Bankanın 2025 net faiz marjı ve özkaynak kârlılık hedeflerini aşağı yönlü güncellemesine rağmen bu seviyelerin bizim tahminlerimize ve aslında piyasa fiyatlarının da içinde olduğunu düşünüyoruz. Akbank için kuvvetli seyreden ücret ve komisyon gelir gelişimi ile takibe atılan kredilerdeki yavaşlamanın ön sinyallerini vermeye başladığı risk maliyetinin karlılık üzerinde daha az baskı yaratabilme durumu verilen karlılık hedeflerinin en azından üst bandına kolaylıkla ulaşabilme ihtimalini arttırdığını düşünüyoruz. Daha önce değerleme de atadığımız yüksek ek risk maliyetlerinde bir miktar normalleşmeye gidiyoruz. Bu da hedef fiyatımızı TL 80’den TL 96’ya yükseltti. Akbank için AL tavsiyemizi koruyoruz. Faiz indirim sürecinin bankanın marjlarını orta vadede (2025-2027) %5’in üzerine çıkarma ihtimali çok güçlü bir ihtimal olarak duruyor.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/07/30/sirket-raporu-akbank-akbnk-is-2-ceyrek-sonuclari-5/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.