Bilanço Analizi-Akbank (Yapı Kredi Yatırım)

Akbank’ın net karı 1Ç25’te 13.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 12.6 / 12.9 milyar TL). Net kar ilk
çeyrekte çeyreklik %49 artarken, yıllık %4 arttı. 1Ç25 özkaynak karlılığı %23 seviyesindedir (2024: %19). Sonuçlar genel
hatlarıyla beklentimize oldukça yakın gelişti. Çeyreğin olumlu konusu yüksek ticari/kur/swap sonuçları ve güçlü gelişen komisyon
gelirleri olurken, olumsuz konu ise takipteki kredilerde bireysel segment kaynaklı çeyreklik %27 gibi oldukça yüksek artış oldu.
Bu nedenle risk maliyeti 197 baz puanda seyretti.
§ Banka 2025 için %30’un üzerinde özkaynak karlılığı hedefini korudu fakat özellikle net faiz marjı beklentisinde aşağı
yönlü risk, komisyon gelirleri beklentisinde ise yukarı potansiyel olacağı belirtildi. Faizlerin yükselmesi sonrasında
ekonomik aktivitenin de yavaşlama riski bulunmaktadır ve bu nedenle bankanın 150/200 baz puan olan net risk maliyeti
beklentisinin de üst banda yakın olmasının öngörüldüğü belirtildi. Biz tahminlerimize 2Ç25’te net faiz marjında sınırlı
düşüş olmasını yansıttık ve tahminlerimiz bankanın hedeflerine göre daha zayıf karlılığa işaret etmektedir. Bankanın
özkaynakları çeyreklik sadece %1 arttı. Bu sınırlı artışın nedeni sabit faizli tahvil portföyün değer kayıpları.
Özet Görüşümüz
§ Akbank’ın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %6 üzerinde gerçekleşti. 1Ç25 sonuçlarını hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Banka için özkaynak karlılığı beklentimizi %28’den %26’ya indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti
tahminimizi %32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 68TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik
(eski hedef fiyat 82TL/pay) ve tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. Akbank 2025 tahminlerimize göre 0.9x PD/DD ve 3.8x F/K
çarpanları ile işlem görmektedir. Akbank hissesi yılbaşından bugüne XU100’ün %16 gerisinde performans gösterdi. TL tahvil
faizlerinin gidişatının kısa vadede hissenin performansını belirleyecek ana unsur olacağını tahmin ediyoruz.
Genel Değerlendirme
§ Banka 1. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %4 büyüdü. TL kredi büyümesi kredi kartları ve tüketici kredileri ağırlıklı gerçekleşti.
Bankanın TL mevduatı çeyreklik %3 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %9 arttı. Akbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz
marjı çeyreklik yatay seyretti. TÜFEKS hariç marj ise 130bp iyileşti. Banka TÜFEKS portföyü için %30 tahmini enflasyon kullandı.
Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü 220 milyar TL seviyesindedir (aktiflerin %8’i). TL kredi-mevduat makası ise çeyreklik
270 baz puan iyileşti. TL kredi faizleri çeyreklik 100bp gerilerken, TL mevduat faizleri ise 270bp düşüş gösterdi. Komisyon
gelirleri yıllık %64 artarken, faaliyet giderleri yıllık %34 arttı. Takipteki kredi oranı 1. çeyrekte 60 baz puan arttı ve %3.5
seviyesindedir. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %7.3 seviyesindedir (4Ç: %6.9). Net risk maliyeti ise 1. çeyrekte
197bp seviyesindedir (4Ç: 250bp). Akbank’ın konsolide sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç
sırasıyla %17.4 ve %12.5 seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran da çeyreklik olarak yaklaşık 130bp geriledi. Bu düşüşte temettü
ödemesi, TL tahvillerdeki değer kaybı kaynaklı değerleme farkları ve piyasa riski hesaplaması temel nedenler.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.