Bilanço Analizi-Aksa Enerji (Halk Yatırım)

Net kar beklentimizin aksine net zarar kaydedildi. Aksa Enerji,
4Ç24 döneminde 441 mn TL net zarar açıkladı. Karlılık tarafında
kurum beklentimiz 1.176 mn TL, ortalama piyasa beklentisi ise 1.036
mn TL kar açıklaması yönündeydi. Net kar beklentimizin aksine
kaydedilen net zararda, operasyonel karlılığın beklentimizin altında
kalmasına ek olarak, beklentimizden daha yüksek gerçekleşen
finansman gideri etkili oldu. Net borç tarafı ise, yıllık bazda %59,6, bir
önceki çeyreğe göre ise %14,3 artış kaydederek 27.113 mn TL’ye
yükseldi. Özet olarak, hem bizim hem piyasa beklentisinin altında
kalan operasyonel marjlar hem de net borçta gözlenen artış
sonucunda, açıklanan finansal sonuçlarının hisse performansına
yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Asya operasyonlarının güçlü seyretmesi satışların beklentilerin
üzerinde gerçekleşmesini sağladı. Aksa Enerji’nin 4Ç24’te satış
gelirleri yıllık bazda %12 azalışla 8.649 mn TL ile hem kurum
beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisinin üzerinde
gerçekleşirken, brüt kar marjı yıllık bazda 7,2 puan artışla %24,4
seviyesine yükseldi. Böylece Aksa Enerji’nin 2024 yılı cirosu yıllık
%37,7 azalışla 31.639 mn TL oldu. Satışların bölgesel dağılımına
göre, 2024’ün tamamında Türkiye operasyonlarından elde edilen gelir
yıllık bazda %43 azalışla 22.463 mn TL seviyesinde gerçekleşirken;
Afrika operasyonlarından elde edilen gelir yıllık %39 azalışla 4.107 mn
TL ve Asya operasyonlarında elde edilen gelir yıllık %8 artışla 5.067
mn TL seviyesinde gerçekleşti.
ü Beklentilerin oldukça altında kalan operasyonel karlılık. Aksa
Enerji, 4Ç24’te hem kurum beklentimizin hem de ortalama piyasa
beklentisinin oldukça altında yıllık bazda %3,5 artışla 2.064 mn TL
FAVÖK kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 3,5 puan artışla %23,9
seviyesine yükseldi. FAVÖK marjı tarafında kurum beklentimiz %35,2
iken, ortalama piyasa beklentisi %35,5 seviyesine işaret ediyordu.
2024 yılı FAVÖK rakamı da yıllık bazda %37,5 azalışla 7.177 mn TL
oldu. 2024 yılı tamamı için bölgesel bazda FAVÖK kırılımına
baktığımızda ise, Türkiye’den elde edilen FAVÖK yıllık bazda %57
azalışla 2.042 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %9,1
(2023:%12,1) seviyesinde gerçekleşti. Yurt dışı operasyonlardan
Afrika bölgesinin FAVÖK rakamı ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine
göre %33 azalışla 2.278 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK
marjı %55,5 (2023:%51,1); Asya bölgesinin FAVÖK rakamı ise yıllık
bazda %1 artışla 3.238 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK
marjı %63,9 (2023:%68,6) seviyesinde oldu. Asya operasyonlarının
artan katksının FAVÖK marjındaki iyileşmede etkili olduğunu belirtmek
isteriz.
ü AKSEN için 12 aylık hedef fiyatımızı 55,20 TL olarak koruyor; ‘AL’
yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz. Şirket finansalların
ardından, 2025 yılsonu beklentilerini paylaştı. Şirket’in 2025 yılı için
satış geliri tahmini 36.850 mn TL, FAVÖK beklentisi 11.005 mn TL
seviyesinde bulunurken, FAVÖK marjı %29,9’a işaret ediyor. Kurum
beklentimiz ise 39.651 mn TL ciro ve 11.601 mn TL FAVÖK
kaydedilmesi yönünde bulunuyor. Kurum olarak marj beklentimiz ise
%29,3’e işaret ediyor. Genel olarak beklentimizi karşılayan öngörüler
çerçevesinde, AKSEN için 12 aylık hedef fiyatımızı 55,20 TL olarak
koruyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi sürdürüyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.