Bilanço Analizi- Aksa Enerji (Şeker Yatırım)

Aksa Enerji 1Ç25’te 659mn TL piyasa beklentisinin
altında ve bizim 400mn TL’lik net kar beklentimize
paralel TMS-29 etkisi dahil 399mn TL net kar açıkladı
(1Ç24:1.003mnTL). Bu çeyrekte artan net satış geliri,
brüt kar ve enflasyonist ortama rağmen operasyonel
giderlerin azalması sonucunda artan FAVÖK (özellikle
Talimercan santralinin katkısı) net karı destekledi.
Buna karşın 1Ç24’te net 855mn TL’lik net finansman
gelirinin,1Ç25’te kur farkı gideri kaynaklı 276mn TL net
finansman giderine dönüşmesi ve artan net parasal
pozisyon kaybı karlılığı baskılayan etmenler oldu.
Aksa Enerji’nin net satış gelirleri 1Ç25’te yıllık bazda
%19 artışla 9.630mn TL (Şeker T:7.690mn TLPiyasa:
7.921mnTL) gerçekleşti. Yurtiçinde spot tavan
fiyatın yükseltilmesi ile birlikte üretim tarafında
yaşanan artış net satış gelirlerinin büyümesinde etkili
oldu. Şirket’in toplam elektrik satış hacmi (Afrika ve
Asya bölgesi hariç) 1Ç25’te yıllık bazda %110 artışla
2.656 Gwh seviyesinde gerçekleşirken, ortalama spot
elektrik fiyatları 1Ç25’te yıllık bazda %18 artışla 2.390
TL/Mws (1Ç24: 2.030 TL/Mws) seviyesinde gerçekleşti.
Şirket’in, TMS-29 etkisi dahil FAVÖK rakamı, bizim
1.900mn TL ve piyasanın 1.928mn TL beklentisini
aşarak 1Ç25’te yıllık %59 artışla 2.593mn TL
seviyesine yükseldi. Asya operasyonlarının
(Talimercan Santrali) FAVÖK rakamının %106 artışla 1,2
milyar TL’den 1,4 milyar TL seviyesine yükselmesi
toplam FAVÖK’e güçlü katkı sağladı. Öte yandan
Türkiye operasyonlarının FAVÖK'ü yıllık bazda %42,6
artışla 686mn TL seviyesinde gerçekleşti
(1Ç24:481mnTL). Afrika operasyonlarının FAVÖK
rakamı ise %15,56 azalışla 785mn TL seviyesinden
663mn TL seviyesine geriledi. 1Ç24’te %12,39
seviyesinde bulunan net kar marjının 1Ç25’te %4,14
seviyesine gerilemesine karşın, FAVÖK marjı hem yurt
içi hem de yurt dışı operasyonal performanstaki
iyileşme sayesinde 1Ç25’te %26,93 seviyesine yükseldi
(1Ç24: %20,13). Brüt kar marjı ise %16,96 seviyesinden
%23,73 seviyesine yükseldi.
Net borç arttı- Şirket’in TMS-29 etkisi dâhil net borç
pozisyonu 1Ç25’te 30.742mn TL seviyesine yükselirken,
güçlü FAVÖK üretiminin katkısıyla net Borç/FAVÖK
rasyosu 3,47x seviyesine geriledi (4Ç24: 4,20x).
Net kârlılıktaki zayıf görünüme rağmen, operasyonel
kârlılıktaki artışın hisse performansı üzerinde pozitif
etki yaratmasını bekliyoruz. Yurtdışı operasyonlarında
çeşitlendirilmiş portföyü ve sabit anlaşmalarının orta
ve uzun vadede değer yaratmasını öngörmekteyiz.
Aksa Enerji için hedef fiyatımızı 50,15 TL olarak
koruyor “AL” önerimizi ise sürdürüyoruz
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.