Bilanço Analizi-Aksigorta (Yapı Kredi Yatırım)

Sonuçlar
? Aksigorta’nın net karı 1Ç25’te 352 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 320 milyon TL net kar ve
piyasa beklentisi 375 milyon TL net kar). Net kar 1. çeyrekte çeyreklik %49 gerilerken, yıllık olarak %29 artış
gösterdi. 1Ç25 özkaynak karlılığı %27 seviyesinde gerçekleşti (2024: %44). Açıklanan sonuçların beklentimizden
sınırlı daha olumlu gelişmesinde beklentimizden daha güçlü teknik sonuçlar en temel etken. Net yatırım gelirleri ise
beklentimizin sınırlı altında gelişti.
Özet Görüşümüz
? Aksigorta’nın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %6 altında gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. TL faizlerin yüksek seyri ve beklentimizden daha olumlu teknik karlılık sayesinde kar
tahminlerimizi koruduk ve şirket için 2025’te %46 özkaynak karlılığı tahmin ediyoruz fakat 2025 için sermaye
maliyeti varsayımımızı 300 baz puan arttırarak %35 olarak revize ettik. Sermaye maliyetinde artış nedeniyle
Aksigorta için 12 aylık hedef fiyatımızı 9.5TL olarak aşağı yönlü güncelledik (eski hedef fiyat: 10.2TL) fakat
%52 getiri potansiyeli sayesinde AL tavsiyemizi koruyoruz. Şirket 2025 tahminlerimize göre 1.2x PD/DD ve
3.3x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Şirket bugün saat 18:00’de sonuçlar ile ilgili telekonferans
düzenleyecek.
Genel Değerlendirme
? Brüt prim üretimi yıllık bazda %8 düşüş (çeyreklik %11 düşüş) kaydetti. Bu düşüş kasko ve zorunlu trafik primlerinde
belirgin düşüş kaynaklı. Şirket sağlık branşında ise yıllık %65 artış kaydetti. Aksigorta karlı büyüme stratejisi
kapsamında yüksek kar marjına sahip ürünleri önceliklendirmeye devam etmektedir. Brüt hasar tutarı ise yıllık %40
artış gösterdi (çeyreklik %3 artış) fakat net hasar oranındaki iyileşme sayesinde Aksigorta 1Ç25’te 475mn TL teknik
zarar elde etti (4Ç24: 753mn TL teknik zarar). Çeyreklik iyileşen trend sayesinde kombine oran %118
seviyesine iyileşti (4Ç24: %129).
? Şirketin net yatırım gelirleri 1. çeyrekte 932 milyon TL katkıda bulundu. Net yatırım gelirlerinde çeyreklik %41 düşüş,
yıllık olarak ise %7 artış gerçekleşti. Çeyreklik düşüşte şirketin toplam yönetilen fon tutarı içinde TL devlet
tahvillerinin olumsuz etkisi ana nedendi. Toplam yönetilen fon tutarı 14.5 milyar TL seviyesindedir (çeyreklik %8
artış, yıllık %38 artış). Yatırımların getiri oranı 4Ç24’teki %49 seviyesinden 1Ç25’te %27’ye geriledi. İkinci çeyrekte
şirketin yüksek seyreden TL mevduat faizlerinden daha olumlu etkilenmesini öngörüyoruz.
? Özkaynaklar çeyreklik %6 artış gösterdi. Şirketin sermaye yeterlilik oranı %138 seviyesine geriledi (2024: %158).
Temettü ödemek için alt yasal sınır oran %135 seviyesindedir. Önümüzdeki çeyreklerde iyileşen karlılıkla sermaye
oranında iyileşme olmasını öngörüyoruz.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.