Bilanço Analizi-Akçansa (Halk Yatırım)

Net kar beklentimizin aksine net zarar. Akçansa, 1Ç25’te beklentimiz
olan 255 mn TL’lik kar beklentisinin askine 176,9 mn TL net zarar
açıkladı. Piyasa beklentisi 11 mn TL net zarar açıklaması yönünde
bulunuyordu. Net kar beklentimizin aksine açıklanan net zararda;
beklentimizin altında gerçekleşen zayıf operasyonel karlılık etkili oldu.
Olumsuz hava koşulları, bayram tatili ve Akçansa'nın ana faaliyet
bölgelerindeki düşük talep, satış hacimlerinde düşüşe neden oldu.
Enflasyona bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki
olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurt içi
fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik
maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasında etkili
oldu. Operasyonel tarafta Akçansa, 1Ç25’te yıllık bazda 6,5 puan düşüşle
%4,3 FAVÖK marjı ve 186,3 mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK hem bizim
hem de piyasa ortalama beklentisinin oldukça altında kaldı. Özetle;
beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçların, hisse performansına
yansımasını ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentilerin hafif altında ciro performansı. Akçansa, 1Ç25’te
beklentimiz olan 4.395 mn TL ve piyasa ortalama beklentisi olan 4.465
mn TL’nin hafif altında, yıllık %28,3 düşüşle 4.297 mn TL konsolide ciro
elde etti. Olumsuz hava koşulları, bayram tatili ve Akçansa'nın ana
faaliyet bölgelerindeki düşük talep, satış hacimlerinde düşüşe neden oldu.
Çimento ve türevleri ile hazır beton satış hacimleri sırasıyla %14 ve %29
oranında azaldı.
? Beklentilerin altında operasyonel karlılık. Akçansa, 1Ç25’te kurum
beklentimiz olan 470 mn TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 320 mn
TL’nin altında yıllık bazda %71,3 düşüşle 186 mn TL FAVÖK açıklarken;
FAVÖK marjı ise yıllık bazda 6,5 puan düşüş ile %4,3 seviyesinde
gerçekleşti. Söz konusu rakam, beklentimizin 6,2 puan, piyasa
beklentisinin 2,9 puan altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor. Enflasyona
bağlı maliyet artışları da dahil olmak üzere, pazar şartlarındaki
olumsuzluklar FAVÖK performansı üzerinde baskı yarattı. Yurtiçi
fiyatlamadaki durağanlık ve yüksek enflasyonun etkisiyle işçilik
maliyetlerindeki artışlar, fiyat-maliyet gelişiminin negatif olmasına yol açtı.
? Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 288,45 TL’den 246,20 TL’ye
aşağı yönlü revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi
koruyoruz. Beklentimizin altında kalan zayıf finansal sonuçların ardından,
Akçansa için tahminlerimizi aşağı yönlü revize ediyoruz. Ancak, ‘AL’
tavsiyemizi sürdürmeye devam ediyoruz. Son dönemde yakıt
maliyetlerinde gözlenen stabilitenin, önümüzdeki çeyreklerde operasyonel
marjları olumlu yönde destekleyeceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla, en zayıf
tüketim rakamlarının geride kaldığını varsayan ana senaryomuzda, yurt içi
talep tarafında iyileşmelerin görülebileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca,
proaktif maliyet optimizasyonları şirketlerin marj artışında kilit rol
oynarken, 2025 özelinde de azalan enerji ve yakıt fiyatlarından fayda
sağlanılacağını düşünüyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.