Bilanço Analizi-Alarko Holding(Marbaş Menkul Değerler )

Alarko Holding; enerji üretimi, enerji dağıtım ve perakendeciliği, taahhüt, arazi geliştirme, sanayi ve ticaret, turizm ve ta rım alanlarında faaliyet göstermektedir.
·
Enerji üretimi alanında 2024 yılında net elektrik üretimi 9.882.099 KWh’den 9.419.696 KWh’ye düşüş göstermiştir. Bunun ana se bebi HES üretiminin azalmasından
kaynaklanmaktadır. Satış gelirleri yıllık %29 azalarak 10,6 milyar TL’ye gerilemiştir. FAVÖK %43 a zalarak 6 milyar TL olurken net zarar %515 artarak 515 milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. Üretimin yanı sıra enerji piyasasındaki fiyat baskısı ve kur dalgalanmaları önemli derecede etkili olmuştur.
·
Enerji dağıtım ve perakende alanında satış gelirleri yıllı k %29 azalarak 22,7 milyar TL’ye gerilemiştir. FAVÖK %43 azalarak 4,5 milyar TL olurken net kar %34 azalarak 1,1 milyar
TL olarak gerçekleşmiştir. Dağıtım ve perakende alanındaki düşüşün sebebi dağıtım ve perakende tarifelerine yapılan düzenlemelerden kayn aklanmaktadır.
·
Taahhüt tarafı hem gelir hem karlılık açısından zorlu bir dönem geçirdi. Satış gelirleri yıllık %51 azalarak 4,6 milyar TL’ye gerilerken FAVÖK zarar 1,1 milyar TL net zarar 1,7
milyar TL olmuştur. Bu gruptaki olumsuz performans hem projeleri n gecikmesi hem de yeni projelerin azalmasından kaynaklanmıştır.
·
Arazi geliştirme faaliyetleri gelirleri yıllık %2 artışla 102 milyon TL olurken FAVÖK %85 azalışla 105 milyon TL net karda %8 azalarak 974 milyon TL’ye gerilemiştir. Gayrimenkul
piyasasındaki yavaşlama ve proje maliyetleri artışları bu grupta açıkça hissedilmiştir.
·
Sanayi ve ticaret faaliyetlerinde gelirler yıllık %26 azalarak 2,7 milyar TL olurken FAVÖK zararı 82 milyon TL net zarar ise 209 milyon TL olarak sonuçlandı. Olumsuz performansın
ana nedeni hammadde fiyatlarındaki artış ve rekabet baskısından kaynaklanmaktadır.
·
Turizm faaliyetlerinde gelirler yıllık %1 azalışla 1,9 milyar TL’ye geriledi. FAVÖK zararı 23 milyon TL net zarar ise 29 mily on TL oldu. Turizm sektöründeki genel yavaşlama ve
artan maliyetler grubu baskıladı
·
Tarım faaliyetlerinde gelirler %89 artışla 1 milyar TL olurken FAVÖK zararı 186 milyon TL net kar ise 498 milyon TL oldu. Yen i yatırımların devreye girmesi ve operasyonel
maliyetlerin artışı da bu grupta izlendi.
·
Hasılat çeyreklik %82 düşüşle 426,71 milyon TL yıllık %37 düşüşle 7,6 milyar TL oldu. Yurtiçi pazarın yanı sıra yurtdışı pazarın nere deyse yarı yarıya daralması hasılatın
zayıflamasına neden olmuştur.
·
Brüt kar çeyreklik %220 düşüşle 992,92 milyon TL yıllık %67 düşüşle 324,35 milyon TL olarak gerçekleşti. Satılan malın maliyetinin 2 kat artışı ve satışların düşüş göstermesi
doğal olarak brüt karlılığı zayıflattı ve çeyreklikte kuvvetli zarar oluştu. Brüt kar marjı çeyreklik 1410 yıllık 402 baz pua n dü şüşle %4,27 olarak gerçekleşti.
·
FAVÖK çeyreklik 1,36 milyar TL zarar yıllıkta da 1,02 milyar TL net zarar gerçekleşti. Brüt karlılığın özellikle çeyreklik ba zda düşüşü doğal olarak zayıflayan FAVÖK yarattı..
FAVÖK marjı çeyreklik 1812 yıllık 1406 baz puan düşüşle --%13,43
·
Net kar çeyreklik %10 artışla 1,84 milyar TL yıllık %86 düşüşle 1,76 milyar TL oldu. Çeyreklik 2,45 milyar TL net kar beklent isini artış gösterse dahi karşılayamadı. Net karın
çeyreklik bazda artış nedeni yatırım faaliyetlerinden geli rlerin %1348 oranında artış göstermesinden kaynaklanıyor.
Sonuç olarak, bilançoyu hem yıllık hem çeyreklik bazda negatif değerlendiriyoruz. Şirket 2028 yılında 4 milyar dolar net akti
f değer öngörüyor. Stratejik değişimin etkileri bir
süre daha sürecektir.
Bu veri itibariyle sektörün ortalaması 19,8 F/K iken ALARK 21,1 F/K’dan işlem görmesiyle orta vadeye kadar cazipliğinin kalma
dığını değerlendiriyoruz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.