Bilanço Analizi-Alkim Kimya (Deniz Yatırım)

Değerlendirme: Sınırlı Olumsuz
Alkim Kimya 1Ç25’te 1.014 milyon TL gelir, 124 milyon TL FAVÖK ve 110 milyon
TL net zarar açıkladı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 1Ç25 finansallarında,
parasal kazanç/kayıp kalemi altında 63 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.
¦ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
? Karlılıkta toparlanma.
¦ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
? Satış gelirinin reel bazda daralması, net zarar durumunun devam etmesi
ve net nakit pozisyonunda azalış.
¦ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
› 1Ç25 finansallarında, FAVÖK çeyreksel bazda toparlanma gösterirken,
yüksek ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle geçtiğimiz çeyreğe benzer
şekilde net zarar kaydedildi. Bu çerçevede, açıklanan finansal sonuçları
hisse performansı açısından sınırlı olumsuz olarak değerlendiriyoruz.
¦ Şirket’in satış geliri 1Ç25’te yıllık %30 azalarak 1.014 milyon TL oldu. Kâğıt
segmenti geliri yıllık %28, kimya segmenti geliri yıllık %33 daraldı.
¦ FAVÖK yıllık %28 azalışla 124 milyon TL seviyesine gerilerken, FAVÖK marjı 0,4
puan artışla %12,2 seviyesinde gerçekleşti. Kâğıt segmenti FAVÖK marjı
1Ç24’teki %11,4’ten %3,5’e gerilerken, kimya segmenti FAVÖK marjı %12,4’ten
%24,4’e yükseldi.
¦ Şirket, 1Ç25 döneminde 110 milyon TL net zarar açıkladı (1Ç24: 168 milyon TL
net zarar, 4Ç24: 65 milyon TL net zarar). Yüksek ertelenmiş vergi gideri net
zararın ana nedeni oldu.
¦ Şirket, 1Ç25’te 4 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gelir (1Ç24:
66 milyon TL net gelir), 0,4 milyon TL net finansman geliri (1Ç24: 10 milyon TL
net gider) ve 127 milyon TL vergi gideri (1Ç24: 168 milyon TL gider) kaydetti.
¦ Mart 2025 dönemi sonu itibariyle Şirket’in 227 milyon TL net nakit pozisyonu
bulunmaktadır (2024 yıl sonu: 393 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı
Mart 2025 sonu itibariyle 0,5x seviyesindedir (2024 yıl sonu: 0,8x).
¦ Genel değerlendirme: Finansalların ardından Alkim Kimya için 12-aylık hedef
fiyatımızı 24,50 TL’den 22,50 TL’ye indiriyoruz. FAVÖK rakamındaki dipten
dönüşü kısmen olumlu görmekle birlikte kalıcı bir toparlanma için izleme
pozisyonunda kalmayı tercih ediyoruz. Dolayısıyla, önerimizi TUT olarak
sürdürüyoruz. 2025 tahminlerimize göre ALKIM hissesi 6,7x FD/FAVÖK çarpanı
ile işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %18
altında performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,6x
FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.