Bilanço Analizi-Anadolu Hayat (Yapı Kredi Yatırım)

Sonuçlar
§ Anadolu Hayat’ın net karı 1Ç25’te 1,043 milyon TL seviyesinde gerçekleşti (YKY ve piyasa beklentisi: 1,020mn TL).
Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %16 düşüş gösterirken, yıllık olarak ise %8 arttı. 1Ç25 özkaynak karlılığı %47
seviyesinde gerçekleşti (2024: %51). Beklentimizden daha yüksek hayat teknik sonuçlarına rağmen
beklentilerin belirgin altında gelişen yatırım gelirleri karlılığı baskıladı. Emeklilik teknik karlılığı ise beklentimize
paralel gelişti. 237 milyon TL ertelenmiş vergi geliri elde edilmesi, karlılığın beklenti altında kalmamasının
temel etkeni oldu.
Özet Görüşümüz
§ Anadolu Hayat’ın 1Ç25 net karı piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Anadolu Hayat için 2025 özkaynak karlılığı beklentimizi %47 seviyesinde koruduk fakat
sermaye maliyeti varsayımımızı 300 baz puan arttırmamız nedeniyle 12 aylık hedef fiyatımız 112TL/hisse
olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 130TL) ve TUT tavsiyemizi koruyoruz. Anadolu Hayat 2025
tahminlerimize göre 3x PD/DD ve 7.1x F/K seviyelerinde çarpanlar ile işlem görmektedir. Özkaynak karlılığı
tahminimiz ışığında çarpanları halen bir miktar yüksek olarak değerlendiriyoruz. Hisse yılbaşından bugüne
XU100’ün %9 gerisinde performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
§ Hayat Sigortası: Brüt prim üretimi çeyreklik olarak %20 artış kaydetti (yıllık %82 artış). Teknik kar ise ilk çeyrekte
621 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve çeyreklik olarak %13 artış gösterdi (yıllık %125 artış). Çeyreklik iyileşmede
güçlü prim üretimi en temel etken.
§ BES: Şirketin BES yönetilen fon tutarı çeyreklik %13 artış kaydetti (yıllık %54 büyüme). BES gelirleri çeyreklik %20
artarken, BES giderleri ise çeyreklik %11 artış gösterdi. Bunun sonucunda emeklilik teknik karı çeyreklik %123
artışla 182 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
§ Şirketin net yatırım gelirleri ilk çeyrekte belirgin azalarak 353 milyon TL gerçekleşti (çeyreklik %65 düşüş, yıllık %58
düşüş). Şirket’in serbest yatırım portföyü 10 milyar TL seviyesindedir. 2024 sonunda şirketin serbest portföyünün
%24’ü hisse senetleriydi ve bu nedenle özellikle Mart ayında sermaye piyasalarındaki zayıflıktan oldukça olumsuz
etkilendi. 31 Mart itibarı ile hisse senedinin oranının %14’e gerilediğini gözlemliyoruz.
§ Şirketin 2024 sonu itibarı ile en son açıklanan sermaye yeterlilik oranı %313 seviyesindedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.