Bilanço analizi - Arçelik (Garanti BBVA Yatırım)

Beklentilerin üstünde net zarar
Arçelik 3Ç25’te piyasa beklentisi olan 1.068mn TL net zarardan daha zayıf 2.055mn TL
net zarar açıklamıştır. Şirket geçen sene 3Ç24’te 5.592mn TL net zarar açıklamıştı.
Şirketin gelir ve FVAÖK rakamı beklentilerle uyumlu olmasına rağmen, daha yüksek
operasyonel olmayan giderler net zararın beklentilerin üstünde gerçekleşmesine neden
olmuştur.
Yıllık olarak bakıldığında, 1,631mn TL vergi giderine karşın (3Ç24’te 1,383mn TL vergi
geliri), FVAÖK’teki yıllık %39 artış, daha düşük gerçekleşen 546mn TL’lik net diğer gider
(3Ç24’te 3.027mn TL) ve ayrıca kur farkı ve faiz gideri nedeniyle oluşan daha düşük
2.844mn TL net finansal gider (3Ç24’te 5.220mn TL) net zararın yıllık olarak azalmasını
sağlamıştır.
Arçelik 3Ç25’te beklentilerle uyumlu, yıllık %11 düşüşle 124.446mn TL gelir elde
etmiştir. Uluslararası piyasalardaki hacim daralması ve fiyatlama zorlukları ve
Yurtiçinde ılımlı talebe rağmen, dezavantajlı fiyat ve ürün karması gelirlerin azalmasında
etkilidir. Gelirlerin dağılımına bakıldığında, 3Ç25’te EUR bazında Türkiye’de gelirler yıllık
%6,0 ve Uluslararası gelirler yıllık olarak %10,1 oranında daralmıştır.
Arçelik 3Ç25’te beklentilerle uyumlu 8.577mn TL FAVÖK kaydetmiştir. %6,9 olarak
gerçekleşen FAVÖK marjı piyasa beklentisi olan %7,0'ye paralel gerçekleşirken, yıllık
bazda 2,5 puan iyileşmiştir. Fiyat baskısı ve yoğunlaşan rekabete karşın, yıllık bazda
düşen ham madde fiyatları, destekleyici EUR/USD paritesi, yeniden yapılandırma
adımları ile sağlanan sinerji ve tasarruflar FAVÖK marjının iyileşmesini sağlamıştır.
Arçelik’in 2Ç25'te 145,1mlr TL olan net borç pozisyonu 3Ç25 sonunda 150,2mlr TL'ye
yükselmiştir.
Arçelik 2025 yılı hedeflerinde revizyon yapmıştır. Buna göre daha önce Türkiye'de TL
bazında yatay reel büyüme beklentisini yaklaşık %5 daralma, uluslararası pazarda döviz
bazında yaklaşık %15 artış beklentisini yaklaşık 5 - %10 büyüme ve yaklaşık %6.5
FVAÖK marjı hedefini ise yaklaşık %6 - %6,5 olarak değiştirmiştir. Şirket 2025 yılında
250mn EUR (daha önce 300mn EUR) yatırım harcaması ve İşletme Sermayesinin Gelire
oranının ise 20%-22% arasında olmasını (daha önce %20’nin altı) beklemektedir.
Olumsuz piyasa etkisi bekliyoruz
Arçelik'in 3Ç25 net dönem zararının beklentilerden kötü gelmesi ve ayrıca 2025 yılı
hedeflerinde aşağı yönlü revizyonlar nedenleriyle 3Ç25 sonuçlarının hisse etkisini
olumsuz olarak değerlendiriyoruz.

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.