Bilanço Analizi-Aselsan (Colendi Menkul Değerler)

Aselsan 4Ç24'te 55,68 milyar TL net satış, 14,94 milyar TL FAVÖK ve 8,77 milyar TL net
kar açıkladı. Bu sonuçlar bir önceki çeyreğe göre ciroda %155,3, FAVÖK'te %203,3 ve
net karda %337,7 artış olarak gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise ciroda
%11,7, FAVÖK'te %55,1 ve net karda %46,9 artış şeklinde gerçekleşti. Yıllık olarak
baktığımızda 2024 yılında 2023'e göre ciroda %13,1, FAVÖK'te %30,7 ve net karda %45,3
artış gerçekleşti. Son çeyrekte piyasa beklentilerine göre ciroda %4,3, FAVÖK'te %14,7
ve net karda %32,2 beklenti üzeri gerçekleşti.
Büyüme devam ediyor. Şirket 2024 yılında reel olarak büyüme kaydederken bakiye
siparişlerini %28 artışla 14 milyar dolar seviyesine çıkarttı. 2024 yılında %67 artışla
508 milyon dolarlık ihracata ulaşan şirketin FAVÖK ve net kar marjında 3 puanlık
iyileşme kaydedildi.
Borçlulukta iyileşme kaydedildi. Şirketin 4. çeyrek tahsilat dönemi olması,
operasyonel verimliliğim artırılması ve etkili nakit yönetimi sayesinde net borçluluk
31,6 milyar TL’den 15,9 milyar TL’ye geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1,25
seviyesinden 0,52’ye geriledi.
Marjlarda artış yaşandı. Şirketin önceki çeyreğe göre brüt kar marjında %3,6, FAVÖK
marjında %4,2 ve net kar marjında %6,6 artış yaşanırken yıldan yıla ise bu oranlar
%4,4, %3,4 ve %2,8 oranlarda iyileşme gerçekleşti.
Ar-Ge harcamaları artıyor. Yatırım harcamalarının satışlara oranı %17,1 olarak
gerçekleşirken bu oran 2023 yılında %16,5 seviyesindeydi. Ar-Ge harcamaları ise
gelirin %7’sini oluşturdu. İhracat pazarına odaklanan şirket, üretimde yerlilik oranını
artırarak ithal ürünlere göre %20 maliyet avantajı ile operasyonel verimliliği
destekliyor.
2025’te %10 üzeri büyüme bekliyor. Şirket 2025 yılı beklentilerinde %10 satış
büyümesi beklerken %23 üzeri FAVÖK marjı ve 20 milyar TL yatırım harcaması
öngörüyor.
Küreseldeki şirketlere göre cazibe devam ediyor. Endekse göre rölatif olarak pozitif
ayrışan şirketin çarpanları tarihsel ortalamaların üzerinde fiyatlamaya devam etse de
küresel emsallerine göre cazibe sunmaya devam ediyor. Aselsan’ın son 5 yıllık
ortalama FD/FAVÖK 10,3x (cari 12,4x) ile işlem görürken yurtdışı emsal şirketlerin
ortalaması 17,5x ile işlem görüyor. PD/DD rasyosuna baktığımızda ise Aselsan son 5
yıllık ortalama 2x (cari: 2,6x) fiyatlanırken küresel emsallerin ortalama 2,7x ile işlem
görüyor. 2024 yılında %20 üzeri özsermaye karlılığına sahip (küresel emsaller
ortalama: %7) Aselsan’ın 2025 yılı satış büyüme beklentilerinin çift haneli olarak
devam etmesini olumlu buluyoruz.

 Colendi Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.colendimenkul.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.