Bilanço Analizi-Aselsan (İnfo Yatırım)

Aselsan için hedef fiyatımızı 97,70 TL’den 135 TL’ye yükselterek hisse
öneri listemizde tutmaya devam ediyoruz. Giderek artan savunma
bütçesiyle birlikte tarihi rekorlarını tazeleyen bakiye siparişler, önümüzdeki
yıllarda ivmeli büyümeyi sürdürme potansiyeli taşıyor.
Aselsan, 2024 yılında hem konsensüs beklentilerin hem de kendi
hedeflerinin üzerinde başarılı sonuçlar açıkladı. Şirket 2024 dördüncü
çeyrekte(*) net kârını yıllık bazda %47 artırarak 8,77 milyar TL'ye çıkarırken, satış
gelirleri %11,7 artışla 55,7 milyar TL’ye FAVÖK %55 artarak 14,9 milyar TL’ye,
FAVÖK marjı ise %26,8’e yükseldi. Yurt dışı satışlardaki 2024 yılında %83’lük reel
büyüme dikkat çekerken, ihracatın cirodaki payı %14 seviyesine yükseldi.
Aselsan’ın bakiye siparişleri 14 mr USD seviyesine ulaştı.
Bölgedeki jeopolitik gerilimin yükselmesinin sonucu olarak şirket ihracat
gücünü artırıyor ve bunu sürdürmeyi hedefliyor. İhracattaki artışın finansallara
yansıması, daha yüksek marjlar ve kısalan ticari alacak süresi ile daha verimli bir
işletme sermayesi yönetimi imkanı sağlıyor. Ayrıca, şirketin Ar-Ge
faaliyetlerinden elde ettiği teknolojik gelişmeler sonucunda artan ithal ikame
ara ürünler de marjları destekleyen bir başka faktör. Bu doğrultuda şirketin
daha küçük montanlı, fakat daha fazla sayıda proje yürütmeye ağırlık vermesi
de, daha kısa stok süresi imkanı sağlamakta.
Güçlenen nakit akışıyla birlikte net borç %50 azalarak 15,9 mr TL
seviyesinde gerçekleşti.
Etkileyici iş hacmi büyümesi, genişleyen marjlar ve güçlenen operasyonel nakit
akışları, bilançoda net borcun düşüşüyle sonuçlandı. Net Borç/FAVÖK oranının
0,53 seviyesinde gerçekleşmesini ve azalan finansal borcun, finansman maliyeti
kalemi üzerinde olumlu etki yaratmasının devamını bekliyoruz.
Değişmekte olan deglobalizasyon konjonktürünün savunma sanayi için
pozitif risk taşıdığını değerlendiriyoruz.
Dünyada jeopolitik tansiyonun yükselmesiyle ülkelerin Gayrisafi Yurt İçi Hasıla
ya (GSYH) oranla ayırdıkları savunma bütçeleri artış eğiliminde. Türkiye’de de
kamunun savunma bütçesi bu duruma eşlik ediyor. NATO hedefi olan %2’lik
savunma bütçesinin GSYH’ye oranı Türkiye’de %1,5 seviyesindedir. RusyaUkrayna savaşı ve Orta Doğu’da süregelen gerginlikler ve ABD’nin muhtemel
global politikasında bölge için münferit bir tandans taşıması sebebiyle;
Türkiye’nin NATO hedefine daha yaklaşma potansiyeli olduğunu öngörüyoruz.
2025 için de güçlü beklentiler devam ediyor.
2024 yılı beklentilerini aşan Aselsan, 2025 yılı için TMS-29 dahil net satışlarda %
10 üstü büyüme, %23’ün üzerinde FAVÖK marjı ve 20 mr TL seviyesinin üzerinde
yatırım harcamaları hedefliyor.

 İnfo Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.infoyatirim.com

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.