Bilanço analizi - Aselsan (Tacirler Yatırım )

Güçlü 4Ç24 finansal sonuçlarının ardından ASELSAN için makro
beklentilerimiz doğrultusunda tahminlerimizi güncelliyor, 12 aylık pay
başına 107,60 TL olan hedef fiyatımızı 120,00 TL’ye yükseltirken, aynı
zamanda model portföyümüze dahil ediyoruz. 10 Ocak tarihi itibariyle
araştırma kapsamımızda dahil ettiğimiz ASELSAN, son kapanış fiyatına
göre %40’lık bir getiri potansiyeline işaret ederken, “AL” tavsiyemizi
sürdürüyoruz. Değerlememizin ana katalizörleri olarak: i) yeni sözleşme
alımlarının devamında toplam bakiye siparişlerinin rekor seviyelere
ulaşması, ii) artan toplam bakiyenin şirketin gelecek dönem
finansallarına olumlu katkı sağlayacak olması, iii) ASELSAN’ın küresel
arenada rekabet gücünü korumakla beraber etkin maliyet yönetiminin
marjlar üzerindeki olumlu etkisi yer almaktadır. Şirket, 2025 yılı
tahminlerimize göre 17,6x F/K ve 4,8x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem
görmektedir.
Beklentimizin üzerinde gerçekleşen 4Ç24 performansı… ASELSAN, 4Ç24
finansal sonuçlarını piyasa beklentisinin %32 üzerinde 8.7 milyar TL net kar ile
açıkladı. (Tacirler Yatırım: 6,415mn TL) Şirketin son çeyrek net karlılığı geçen
yılın aynı dönemine göre %47 artış kaydederken, 2024 yılını yıllık bazda %45
artışla 15.3 milyar TL düzeyinde net karlılıkla kapatmayı başardı. Beklentimiz
üzeri gerçekleşen son çeyrek net karlılıkta, yeni sözleşmelerin toplam bakiye
siparişlere olan ve görece başarılı yönetilen maliyet kontrolünün etkilerini
görüyoruz. Şirketin 4Ç24 net satışları piyasa beklentisi paralelinde yıllık bazda
%12 artışla 55,7 milyar TL olarak gerçekleşti. Satışlardaki %12’lik iyileşmeye
karşılık FAVÖK rakamı, yıllık bazda %55 artışla 14.9 milyar TL’ye ulaştı. (Tacirler
Yatırım: 14,7 milyar TL) Böylece, 2023 yılında %21,8 FAVÖK marjına karşılık
şirket, 2024 yılını %25,2 marjıyla 30.2 milyar TL düzeyinde operasyonel karlılıkla
tamamladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen 4Ç24 finansal sonuçlarını
pozitif olarak karşılıyoruz.
Enflasyon muhasebesi kaynaklı etkiler devam ediyor… ASELSAN, 4Ç24’te
güçlü hasılat yaratımı ve operasyonel karlılık büyümesi kaydederken, enflasyon
muhasebesi kaynaklı parasal kayıp kalemi net karlılık üzerinde baskısını
sürdürüyor. Enflasyon endekslemesi kaynaklı gelir tablosundaki rakamlar
farklılaşırken, tabloda yıllık bazda enflasyonun üzerinde reel kazanımlar
görmeye devam ediyoruz.
2025 yılına yönelik ihtiyatlı beklentiler… Şirket, 4Ç24 finansal sonuçlarının
ardından 2025 yılına ilişkin beklentilerini de paylaştı. Buna göre, 2024 yılı
toplamında reel olarak %13’lük hasılat artışına karşılık, 2025 yılında %10’un
üzerinde konsolide gelirlerde artış beklentisi mevcut. Şirket, 2025 yılında
konsolide kur farkından arındırılmış FAVÖK marjını %23’ün üzerinde
beklemektedir. (2024: %25,2). 2024 yılını 20.6 milyar TL tutarında yatırım
harcamasıyla kapatırken, 2025 yılında da benzer düzeyde beklentiler korundu.
Şirketin, 202

 Tacirler Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.tacirler.com.tr
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.