Tüm Alışverişlerinizde Kargo Bedava.
Sepetiniz Boş
Görünüşe göre henüz seçim yapmamışsınAlışverişe Başla
CIMSA
CIMSA, 2025 4.çeyrekte 11.36 mlr TL Hasılat, 2.18 mlr TL FAVÖK, 650.8 m TL Net
Kar ile piyasa beklentilerine paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Güçlü sonuçlar
4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla satışlar %2.1 artış gösterirken
12A25 olarak baktığımızda ise %25’lik artış görmekteyiz. Satış hacmine
baktığımızda ise 4Q25’de Türkiye operasyonlarındaki %0,2'lik yatay seyrin
yanında uluslararası operasyonlardaki %37,3'lik güçlü büyüme görmekteyiz.
2025 yılının tamamında konsolide satış hacmi %26,1 artarken, Türkiye
operasyonlarında %5,6, uluslararası operasyonlarda ise %54,9 büyüme
görmekteyiz. Mannok hariç baktığımızda ise 2025 yılı organik hacim artışı
%17,4 olarak karşımıza çıkmaktadır. Mannok konsolidasyonu hacim ve
karlılıkta karşımıza çıksa da alternatif yakıt kullanımının da rekabet avantajı
yarattığını görmekteyiz. Türkiye fabrikalarında 2025'te %18, İspanya %30 ve
Mannok'ta %68 alternatif yakıt oranı elde edilmiştir. 2024’de ise bu rakamlar
sırasyıla Türkiye %15 , İspanya %26 , Mannok %60 olarak gerçekleşmiştir.
Sektörel görünüm
Türk Çimento’nun açıklamış olduğu verilere baktığımızda Türkiye genelinde
çimento tüketimi 2025'in ilk 11 ayında yıllık %8,2 artarken, Çimsa'nın faaliyet
gösterdiği bölgelerde bu oran %14,3'e yükseldiğini görmekteyiz. Türkiye
çimento ve klinker ihracatı ise 2025 yılında %19,0 artış görmekteyiz. Çimsa ve
sektör karşılaştırması yaptığımızda iç tarafta sonuçları nötr olarak
değerlendirmekteyiz.
Kratos
Kratos iş kolunu 10 mn USD bedelle devralması, çimento sektöründe katma
değerli ürünlere yönelim stratejisinin bir etkisi olarak yorumlamaktayız..
Sentetik fiber donatı ve karbon elyaf takviyeli kompozit sistemlerin portföye
katılması, Çimsa'nın uçtan uca inşaat malzemeleri tedarikçisi olma
hedefinde ilerlenirken entegrasyonun önümüzdeki dönemdeki pozitif
katkılarını görmeyi beklemekteyiz.
Karlılık
Kar marjlarında çeyreksel daralma görsek de geçtiğimiz yılın aynı dönemine
kıyasla güçlü bir seyir görmekteyiz. Çeyreksel daralmaya rağmen genel
güçlü görünümü destekleyici unsurlara baktığımızda Mannok etkisi , gider
optimizasyonu , enerji maliyetlerindeki iyileşme olarak değerlendirirken Net
Kar için ise Sahol etkisini dışarıda tuttuğumuzda 2025 yılı düzeltilmiş net
karın %33.1 artış gösterdiğini net kar marjının ise 0.7pt artış ile %%10.7 olarak
gerçekleştiğini görmekteyiz.
Borç yapısı
4Q25’de finansal borç %5 artış gösterse de nakit pozisyon değişiminden
kaynaklı net borcun %12 daralma gösterdiğini görmekteyiz. 4Q25 itibariyle
CIMSA 2.36x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Sonuç olarak baktığımızda beklentilere paralel sonuçları POZİTİF
değerlendirmekteyiz. Gelecek projeksiyonu için Kratos ile katma değerli
ürün payının genişlemesi , alternatif yakıt kullanımında artış sonucu maliyet
avantajı etkisi , iç tarafta talep yönlü toparlanma , alt yapı üst yapı , kentsel
dönüşüm projelerinin sürmesi , Mannok etkisiyle devam eden hacim
büyümesi ve ürün fiyatlarındaki iyileşme seyri beklentisinden kaynaklı
defansif yapının korunduğunu düşünmekteyiz. CIMSA için hedef fiyatımızı
62,51 TL’den 64,4 TL ‘ye revize ediyoruz ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
CIMSA, 2025 4.çeyrekte 11.36 mlr TL Hasılat, 2.18 mlr TL FAVÖK, 650.8 m TL Net
Kar ile piyasa beklentilerine paralel sonuçlar açıkladığını görmekteyiz.
Güçlü sonuçlar
4Q25’de geçtiğimiz yılın aynı dönemine kıyasla satışlar %2.1 artış gösterirken
12A25 olarak baktığımızda ise %25’lik artış görmekteyiz. Satış hacmine
baktığımızda ise 4Q25’de Türkiye operasyonlarındaki %0,2'lik yatay seyrin
yanında uluslararası operasyonlardaki %37,3'lik güçlü büyüme görmekteyiz.
2025 yılının tamamında konsolide satış hacmi %26,1 artarken, Türkiye
operasyonlarında %5,6, uluslararası operasyonlarda ise %54,9 büyüme
görmekteyiz. Mannok hariç baktığımızda ise 2025 yılı organik hacim artışı
%17,4 olarak karşımıza çıkmaktadır. Mannok konsolidasyonu hacim ve
karlılıkta karşımıza çıksa da alternatif yakıt kullanımının da rekabet avantajı
yarattığını görmekteyiz. Türkiye fabrikalarında 2025'te %18, İspanya %30 ve
Mannok'ta %68 alternatif yakıt oranı elde edilmiştir. 2024’de ise bu rakamlar
sırasyıla Türkiye %15 , İspanya %26 , Mannok %60 olarak gerçekleşmiştir.
Sektörel görünüm
Türk Çimento’nun açıklamış olduğu verilere baktığımızda Türkiye genelinde
çimento tüketimi 2025'in ilk 11 ayında yıllık %8,2 artarken, Çimsa'nın faaliyet
gösterdiği bölgelerde bu oran %14,3'e yükseldiğini görmekteyiz. Türkiye
çimento ve klinker ihracatı ise 2025 yılında %19,0 artış görmekteyiz. Çimsa ve
sektör karşılaştırması yaptığımızda iç tarafta sonuçları nötr olarak
değerlendirmekteyiz.
Kratos
Kratos iş kolunu 10 mn USD bedelle devralması, çimento sektöründe katma
değerli ürünlere yönelim stratejisinin bir etkisi olarak yorumlamaktayız..
Sentetik fiber donatı ve karbon elyaf takviyeli kompozit sistemlerin portföye
katılması, Çimsa'nın uçtan uca inşaat malzemeleri tedarikçisi olma
hedefinde ilerlenirken entegrasyonun önümüzdeki dönemdeki pozitif
katkılarını görmeyi beklemekteyiz.
Karlılık
Kar marjlarında çeyreksel daralma görsek de geçtiğimiz yılın aynı dönemine
kıyasla güçlü bir seyir görmekteyiz. Çeyreksel daralmaya rağmen genel
güçlü görünümü destekleyici unsurlara baktığımızda Mannok etkisi , gider
optimizasyonu , enerji maliyetlerindeki iyileşme olarak değerlendirirken Net
Kar için ise Sahol etkisini dışarıda tuttuğumuzda 2025 yılı düzeltilmiş net
karın %33.1 artış gösterdiğini net kar marjının ise 0.7pt artış ile %%10.7 olarak
gerçekleştiğini görmekteyiz.
Borç yapısı
4Q25’de finansal borç %5 artış gösterse de nakit pozisyon değişiminden
kaynaklı net borcun %12 daralma gösterdiğini görmekteyiz. 4Q25 itibariyle
CIMSA 2.36x NetBorç/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Sonuç olarak baktığımızda beklentilere paralel sonuçları POZİTİF
değerlendirmekteyiz. Gelecek projeksiyonu için Kratos ile katma değerli
ürün payının genişlemesi , alternatif yakıt kullanımında artış sonucu maliyet
avantajı etkisi , iç tarafta talep yönlü toparlanma , alt yapı üst yapı , kentsel
dönüşüm projelerinin sürmesi , Mannok etkisiyle devam eden hacim
büyümesi ve ürün fiyatlarındaki iyileşme seyri beklentisinden kaynaklı
defansif yapının korunduğunu düşünmekteyiz. CIMSA için hedef fiyatımızı
62,51 TL’den 64,4 TL ‘ye revize ediyoruz ve AL tavsiyemizi sürdürüyoruz
Marbaş Menkul Değerler
www.marbas.com.tr
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
