Bilanço Analizi-Coca Cola (Gedik Yatırım)

Şirket, 1Ç25’te 36.158 mn TL satış geliri (kons: 35.148 mn TL; Gedik: 34.221 mn TL; yıllık: -%4), 4.283 mn
TL FAVÖK (kons: 4.462 mn TL; Gedik: 4.278 mn TL; yıllık: -%29) ve 1.275 mn TL net kar (kons: 1.632 mn
TL; Gedik: 1.309 mn TL; yıllık: -%66) açıklamıştır. Konsolide satış hacimleri yıllık %13,4 yükseliş kaydetmiştir.
(4Ç24: TR +%8,4, Uluslararası +%16,1). Dolayısıyla, bu durum Şirketin üst üste iki çeyrekte de Türkiye'deki
satış hacmini artırdığını gösterirken, geçen yılın büyük bölümünde pazar payı kaybının sona erdiğini teyit
etmektedir. Öte yandan, Şirketin pazar payı/hacim kazanımının marjlardan feragat ederek, yani sınırlı fiyat
artışlarıyla gerçekleşmeye devam ettiğini görüyoruz: Türkiye segmenti gelirleri %2,6 azalmış, 345 mn TL
faiz, vergi ve amortisman öncesi zarar kaydetmiştir (4Ç24: -237 mn TL). Uluslararası alanda fiyatlandırmanın
daha fazla baskı altında olduğu görülüyor; çünkü hacimdeki güçlü büyümeye rağmen gelirler %4,9 oranında
daralırken, uluslararası FAVÖK yıllık bazda %10,6 oranında daralarak 4.422 mn TL'ye gerilemiştir. Konsolide
FAVÖK marjı 1Ç25'te yıllık 422bp gerilemeyle %11,2 olarak gerçekleşmiştir. Serbest nakit akışı 1Ç24’teki -
6,8 milyar TL'ye kıyasla 1Ç25’te -8,0 milyar TL olarak gerçekleşirken, bunun 3 milyar TL'si yatırım
harcamalarından, geri kalanı ise fiyatlama yatırımlarından kaynaklanmıştır. Net borç, negatif serbest nakit
akışına paralel olarak artmış ve net borcun FAVÖK'e oranı bir önceki çeyreğe göre 30bp yükselerek 1,4x'e
çıkmıştır. Şirket 2025 yılında; satış hacminin konsolide bazda orta-tek-haneli hacim büyümesi (TR: düşükorta-tek haneli satış hacmi büyümesi; uluslararası: orta-yüksek-tek-haneli satış hacmi büyümesi) ve FAVÖK
marjının yatay kalması beklemektedir. Şirketin beklentileri, yılın geri kalanında daha olumlu bir görünüm
beklediğini kanıtlamakta olup, özellikle de 2Y25 dönemi için bu durum bizim de baz senaryomuzu
oluşturmaktadır. Hisse, 2024 yılı ortasından bu yana %32 düşerek BIST-100'ün altında performans
göstermiştir ve (güncellenmemiş) 2025 tahminlerimize göre sırasıyla 5,8x FD/FAVÖK ve 7,2xF/K
çarpanlarında işlem görmektedir. Dolayısıyla, bu sonuçların hissede büyük ölçüde fiyatlandığına inanıyoruz.
Marj zorluklarının 2025 yılının ilk yarısında devam edeceğine inanıyor, 2025 yılının ikinci yarısında faaliyet
momentumunun iyileşmesini bekliyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak
değerlendiriyoruz

  Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.gedik.com

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.