Bilanço Analizi-Coca Cola İçecek (Halk Yatırım)

Net finansman giderindeki artış ve ertelenmiş vegi giderinin etkisiyle,
net kar beklentisinin aksine net zarar kaydedildi. Coca Cola İçecek,
4Ç24 döneminde 351 mn TL zarar kaydetti. Net finansman giderinin geçen
2.027 mn TL’ye yükselmesi (4Ç23: 1.782 mn TL) ve geçen yıl son çeyrekte
kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin aksine bu çeyrekte 717 mn TL’lik
ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi, net kar beklentimizin aksine açıklanan
net zararda etkili oldu. Net kar tarafında kurum beklentimiz 1.610 mn TL,
ortalama piyasa beklentisi ise 2.206 mn TL seviyesinde bulunuyordu. Özet
olarak, Coca Cola İçecek’in hem net kar beklentisinin aksine açıklanan net
zarar, hem de Türkiye operasyonlarının göstermiş olduğu zayıf performans
nedeniyle, beklentilerin altında zayıf operasyonel marjlara işaret eden
finansal sonuçlarının hisse performansına yansıması ‘negatif’ olarak
değerlendiriyoruz.
? Yurt dışı operasyonlar güçlü seyretti. Coca Cola İçecek’in 4Ç24’te satış
gelirleri kurum beklentimizin %18,7 altında, yıllık bazda %8,4 azalışla
22.138 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ünite kasa satış hacimleri yıllık
bazda %7,3 artış kaydederek, 271 mn ünite kasa seviyesinde gerçekleşti.
Bölgesel operasyonlara baktığımızda yurt içi satış gelirleri yıllık bazda %5,0
azalış göstererek, 11.183 mn TL seviyesinde açıklandı. Yurt içi satış
hacimleri ise yıllık bazda %18,4 artışla 104 mn ünite kasa seviyesinde
gerçekleşti. Uluslararası tarafta ise satış gelirleri yıllık bazda %11,8
azalışla, 10.965 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinde görülen
gerilemeye rağmen, brüt karlılıkta sınırlı da olsa iyileşme takip ediyoruz.
Uluslararası tarafta, 4Ç24’te brüt kar marjı yıllık bazda 4,5 puan iyileşme ile
%33,7 seviyesinde açıklandı. Uluslararası operasyonlar tarafındaki satış
hacimleri ise %1,4 artış göstererek, 166 mn ünite kasa olarak açıklandı.
Ünite kasa başına gelir Türkiye’de yıllık bazda %19 azalışla 107,5 TL
seviyesine gerilerken, uluslarası tarafta ünite kasa başına gelir %12,9
azalışla 70,1 TL seviyesine geriledi. Konsolide olarak baktığımızda ise,
yıllık bazda %14,8 azalışla 81,7TL seviyesinde gerçekleşmiş oldu.
Konsolide brüt karlılık tarafında ise, yurt dışı operasyonların artan katkısıyla
birlikte brüt karlılık 1,1 puan artışla %31,1 seviyesine yükseldi.
? Yurt içi operasyonel karlılık marj daralmasında ana etken oldu. Coca
Cola İçecek, 4Ç24’te hem kurum beklentimizin hem de ortalama piyasa
beklentisinin altında yıllık bazda %32,2 azalışla 1.539 mn TL FAVÖK
kaydetti. FAVÖK marjı yıllık bazda 2,4 puan azalışla %7,0 seviyesine
geriledi. Yurt dışı operasyonların artan katkısıyla birlikte operasyonel
karlılık tarafında görülen iyileşmenin aksine yurt içi tarafta operasyonel
zarar gerçekleşmesi marj daralmasındaki önemli etken oldu. Öte yandan
operasyonel giderlerdeki artışta marjlar üzerinde baskı yaratan bir diğer
önemli unsur oldu. Operasyonel giderlerin satışlara oranı 4Ç24’te yıllık
bazda 4,8 puan artışla %30,7 seviyesinde gerçekleşti. Şirket daha önce
paylaştığı beklentilerinde değişikliğe gitmedi. Şirket satış hacimleri
tarafında Türkiye’de düşük-orta-tek haneli satış hacmi büyümesi,
uluslararası operasyonlarda orta-yüksek-tek-haneli satış hacmi büyümesi
bekliyor. Şirket, FVÖK tarafında yatay bir seyir beklerken, NSG/ünite
kasa’da orta-tek-haneli büyüme öngörüyor.
? CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 74,32 TL’den 70,10 TL’ye revize
ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz. Beklentimizin
altında kalan finansal sonuçların ardından, tahminlerimizi gözden
geçiriyoruz. Yurt içi tarafta, operasyonel karlılıkta görülen daralmayı dikkate
alarak ilerleyen dönemlerdeki projeksiyonlarımız da yapmış olduğumuz
güncellemeler sonrasında, CCOLA için 12 aylık hedef fiyatımızı 74,32
TL’den 70,10 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise
koruyoruz

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.