Bilanço analizi-Coca-Cola İçecek (ICBC Yatırım)

Kâr geriledi - Coca-Cola İçecek, 2Ç25’te TL 5,0 milyar net kâr açıkladı. Bu rakam, yıllık bazda %31 düşüşe işaret ederken beklentilerle uyumlu gerçekleşti. Gelirler ve FAVÖK de tahminlerle büyük ölçüde paralel seyretti.
Güçlü uluslararası hacimler - Gelirler yıllık bazda %2,6 düşerek 48,1 milyar TL’ye gerilerken, toplam satış hacmi %4,7 arttı. Yurtiçi hacim %5,0 daraldı; bunda bayram döneminin 2Ç’den 1Ç’ye kayması, alım gücündeki düşüş, daha az promosyon, yüksek fiyatlar ve olumsuz hava koşulları etkili oldu. Uluslararası satışlar yıllık bazda %10,6 artış kaydederken, özellikle Orta Asya ve Irak güçlü katkılar sundu. Bangladeş’te makroekonomik ve siyasi zorluklar devam etti. Pakistan, Hindistan ile yaşanan gerilim nedeniyle düşük tüketici güveni sonucu hafif daralma gösterdi. Kazakistan’da hacim düşük bazdan %16,7 arttı; bu artış soğutucu yatırımları ve yeni ürün lansmanları ile desteklendi. Ortalama birim fiyat, zorlu makroekonomik ortam ve Orta Doğu’daki çatışmaların fiyat artışlarını sınırlaması nedeniyle Türkiye’de %1,0, uluslararası pazarlarda ise %11,1 geriledi.
Kârlılık baskı altında - Brüt kâr marjı, Türkiye’deki zayıf hacim performansına bağlı olarak yıllık bazda 280 baz puan daralarak %35,4’e geriledi. Uluslararası pazarlarda brüt kâr marjı yatay kaldı. Düşen gelirler nedeniyle faaliyet giderlerinin satışlara oranı 100 baz puan arttı. Sonuç olarak, FAVÖK marjı yıllık bazda 340 baz puan düşerek %18,8’e geriledi; bu oran piyasa beklentisi olan %18,6 ile uyumlu gerçekleşti.
Net borç arttı - Toplam borç 2024 yıl sonuna göre 735 milyon TL artarken, nakit varlıklar 4,5 milyar TL azaldı. Böylece net borç, 2024 yıl sonundaki 30,1 milyar TL’ye kıyasla 35,3 milyar TL’ye yükseldi. Net borç/FAVÖK oranı 1,0x’ten 1,4x’e yükseldi, ancak hâlen düşük ve yönetilebilir seviyede bulunuyor.
Genel görüşümüz - Uluslararası pazarların çoğunda hacim büyümesi güçlü olurken, Türkiye satışları makroekonomik zorluklar ve olumsuz hava koşulları nedeniyle geriledi. Orta Doğu kaynaklı olumsuz etkinin devam etmesi, fiyat artışlarını sınırlayarak gelir büyümesi ve kârlılık üzerinde baskı yarattı. Yönetim, geçen yılın avantajlı maliyet tabanından kaynaklanan çeyreklik dalgalanmaların sürebileceğini, ancak bu etkinin 2025’in ikinci yarısında azalmasının beklendiğini belirtti. Yıl sonu beklentileri korundu. 12 aylık hedef fiyatımızı TL 85’te tutuyor ve AL tavsiyemizi yineliyoruz.
Değerleme - Hisse son bir yılda %24 düştü ve BIST100 endeksine görece %34 daha zayıf bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre hisse 8,4x F/K ve 5,8x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören Coca-Cola İçecek hissesi için AL görüşümüzü koruyoruz.



 ICBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 .www.icbcyatirim.com.tr

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.