Bilanço Analizi-Doğuş Otomotiv (Marbaş Menkul Değerler )

DOAS 1.çeyrek bilançosu yayımlandı;
• Satışlara çeyreklik olarak baktığımızda geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %11
daralarak 47.1mlr TL olarak gerçekleştiğini konsensus beklentinin üzerinde
sonuçlandığını görmekteyiz.
• Türkiye otomotiv satış verilerine baktığımızda 1Q24 dönemine göre %6.5
daralarak 276.284 adet olarak sonuçlandığını , binek araç tarafında daralmanın
%4.1 olarak gerçekleştiğini , hafif ticari segmentte ise daralmanın %15.5 olarak
gerçekleştiğini görmekteyiz. DOAS(skoda hariç) satış verilerine baktığımızda ise
1Q24 dönemine paralel satış verileriyle 30.015 adet olarak gerçekleşmesini sınırlı
pozitif yorumlamaktayız.
• 1Q25 döneminde özellikle araç portföyündeki grupların elektrikli araç portföyünün
genişlemesiyle birlikte ilk çeyrekte şirketin kendi beklentilerinin üzerinde satış
rakamları açıkladığını görmekteyiz. İlk çeyrek sonuçlar ve yılın geneline
baktığımızda Skoda hariç 115.000 satış hedefinin gerçekleşeceğini
düşünmekteyiz.
• Karlılığa baktığımız zaman kar marjlarında çeyreklik toparlanmalar görmekteyiz
fakat 1Q24’ün aşağısında marjlar devam etmektedir.1Q25 döneminde 2.87mlr TL
FAVOK ve 576m TL Net Kar açıklayarak beklentilerin aşağısında rakamlar
geldiğini görmekteyiz. Net Kar tarafındaki sapmanın nedenleri arasında 1Q24
dönemine göre görece daha az yatırım faaliyeti geliri(maddi duran varlık satışı -
faiz kur farkı gelirleri) ve artan faaliyet ve finansal giderler olduğunu söyleyebiliriz.
Borçluluğa baktığımızda ise finansal borç tarafında artışın sınırlı olduğunu görsek
de net parasal pozisyon değişimi (Şirket iştiraki olan Doğuş Bilgi İşlem ve Teknoloji
Hizmetlerinin sermaye arttırımının 6.6mlr TL’lik kısmının bünyeden karşılanması)
sonucu net borç 2.9mlr TL’den 11.3mlr TL’ye çıkarak 0.74x NetBorç/FAVOK
çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Beklenti üzeri satış ve beklentinin altında karlılık rakamlarını sınırlı negatif
değerlendirmekteyiz. Hem küresel hem de iç tarafta otomotiv sektöründe talep yönlü
daralmanın devam etmesi , Çin’in hızlı Pazar kazanımının bir süre daha devam
etmesini beklemekteyiz. Portföyünde bulunan grupların elektrikli araç payının artması
olumlu olsa da Pazar payı anlamında zorlu bir yıl geçireceğini düşünmekteyiz. Şirket
3.8x FD/FAVOK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.