Bilanço Analizi-Emlak Konut GYO (Halk Yatırım)

Zayıf operasyonel performansa rağmen, güçlü ciro performansı, diğer
faaliyetlerden gelir ve net parasal pozisyon kaybındaki azalış karlılığı
destekledi. Emlak Konut GYO 4Ç24’te, beklentimiz olan 4,58 mlr TL ve
ortalama piyasa beklentisi olan 2,22 mlr TL’nin oldukça üzerinde 9,55 mlr TL
net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ciro performansı, diğer
faaliyetlerden beklentimizin üzerinde kaydedilen 3,22 mlr TL’lik gelir ve net
parasal pozisyon kaybının tahmimizden daha düşük gerçekleşmesi net
kardaki sapmada etkili oldu. Emlak Konut GYO geçen yıl aynı dönemdeki
3,6 mlr TL’lik net parasal kayıp karşısında, 4Ç24’te 158 mn TL net parasal
kayıp kaydetti. Operasyonel karlılık ise, beklentimiz olan 1,81 mlr TL ve
piyasa ortalama beklentisi olan 4,22 mlr TL’nin oldukça altında 328 mn TL
seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan, net borç bir önceki çeyrekte kaydedilen
2,84 mlr TL’den, 5,0 mlr TL seviyesine yükseldi. Öte yandan, Emlak Konut
GYO hisse başına 0,40 TL kar payı dağıtımını genel kurulun onayına
sunacağını açıkladı. Temettü verimliliği son kapanış fiyatına göre %2,6’ya
işaret ediyor. Özetle; ciro ve net kar beklentilerin üzerinde gerçekleşse de,
operasyonel karlılık tarafında beklentilerin oldukça altında kalan zayıf
sonuçlar ve net borçtaki artış paralelinde finansal sonuçların hisse
performansına yansımasını negatif olarak değerlendiriyoruz.
? Konut ve ticari ünite satış gelirlerinin desteğinde, güçlü ciro
performansı. Emlak Konut GYO’nun, 4Ç24’te net satış gelirleri beklentimiz
ve piyasa ortalama beklentisinin oldukça altında, yıllık bazda %47,6 artışla
14,2 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Kurum beklentimiz satış gelirlerinin 9,04
mlr TL, piyasa ortalama beklentisi 4,48 mlr TL seviyesinde gerçekleşmesi
yönünde bulunuyordu. 2024 yılı tamamında net satış geliri yıllık %21,7
düşüşle 31,52 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. 2024’ün tamamında, satış
gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen
arsaların satışlarından 8,17 mlr TL, arsa satış gellirleri 3,84 mlr TL, konut ve
ticari ünite satış gelirlerinden 12,89 mlr TL, müşavirlik gelirlerinden 6,44 mlr
TL’lik gelir kaydedildi.
? Beklentimizin oldukça altında kalan operasyonel karlılık. Emlak Konut
GYO 4Ç24’te kurum beklentimiz olan 1,81 mlr TL ve piyasa ortalama
beklentisi olan 4,22 mlr TL’nin oldukça altında 328 mn TL FAVÖK kaydetti.
FAVÖK marjı ise yıllık bazda 42,0 puan azalarak %2,3 seviyesinde
gerçekleşti. Beklentimizin 20 puan üzerinde, bir önceki çeyreğe göre de 17,4
puanlık düşüşe işaret ediyor.
? EKGYO için 18,20 TL seviyesindeki 12 aylık hedef fiyatımızı 21,10 TL’ye
yükseltiyor, ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Ciro ve net kar tarafında
beklentimizin üzerinde gerçekleşmeler görsek de, operasyonel karlılık
tarafında zayıflamaya işaret eden sonuçların hisse performansına
yansımasını negatif olarak değerlendiriyoruz. Ancak, faiz indirim
döngüsünün başlaması ve faizlerdeki düşüşün devamı ile birlikte yılın ikinci
yarısında konut satışlarının artacağını ve bu beklentiler çerçevesinde de
NAD iskontosunun daralacağını öngörüyoruz. 2025’e yönelik olumlu
beklentiler ışığında, projeksiyonlarımızda yaptığımız güncellemeler
sonrasında, EKGYO için 18,20 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef
fiyatımızı 21,10 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi
koruyoruz.


 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.