Bilanço Analizi-Enerjisa (Colendi Menkul Değerler)

Enerjisa Enerji 1Ç25'te 45,63 milyar TL net satış, 9,18 milyar TL FAVÖK ve 741 milyon TL net zarar açıkladı. Bu sonuçlar bir önceki çeyreğe göre ciroda %-7,3 azalış, FAVÖK'te %13,9 ve net zararda % 77,4 artış olarak gerçekleşti. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise ciroda %-4,2, FAVÖK'te %-9,3 ve net zararda %-80,5 azalış şeklinde gerçekleşti. Son çeyrekte piyasa beklentilerine göre ciroda %-14,3 azalış gerçekleşirken FAVÖK'te paralel sonuçlarla beraber piyasanın 247 milyon TL medyan kar tahmine karşın 741 milyon TL zarar açıkladı. 2025 yılı birinci çeyrek elektrik fiyatlarına baktığımızda ağırlıklı ortalama piyasa takas fiyatı geçen yılın ilk çeyreğine göre %17 artarak 2025 1. çeyrekte 2.420 TL/MWh olmuştur. 2025 ilk çeyrekte enflasyon muhasebesi hesaba katılmadığı takdirde %32 nominal büyüme kaydederken enflasyon muhasebesi hesabına göre net satışlar %4,2 daralmıştır. Dağıtım faaliyetinde %-3 ve müşteri çözümlerinde %-47 daralma görülürken perakende faaliyetinde %2,9 reel büyüme kaydedildi. Şirketin iş modeli gereği takip ettiği faaliyet gelirleri paralel seyirle 13 milyar TL olurken tek seferlik etkilerden arındırılan baz alınan net kar ise %169 artışla 1,32 milyar TL oldu. Net borcun son 12 aylık faaliyet gelirlerine oranı ise 1,0x seviyesinden 1,1x seviyesine yükseldi. Yapılan yatırımların ileri dönemde tahsil edilecek olan varlık tabanı %28 artışla 74 milyar TL’ye ulaştı. Şirketin finansman maliyetlerinde iyileşmenin görüldüğü ilk çeyrekte net borçluluğunda sınırlı iyimserlik hakim olarak 48,9 milyar TL’den 49,2 milyar TL’ye yükseldi. Şirketin marjları geçen yıla göre hafif düşüş kaydetmiş olsada brüt marjı %27,2 ve FAVÖK marjı %20,1 olarak korudu. Şirket Nisan ayında yürürlüğe giren %25 dağıtım bedellerindeki fiyat artışının 2025 yılı tahmin aralığında değerlendirerek revize yapmadı. Nisan sonunda 2,87 TL brüt temettü ödeyerek 3,4 milyar TL nakit çıkışı gerçeleştirdi. Şirketin ihraç ettiği 38,6 milyar TL tahvilin %61’inin TLREF’e endeksli kısmı 23,8 milyar TL’nin 2. çeyrek itbariyle artış eğiliminde olması finansman yükünü artırıcı etkisi bulunuyor. Bununla beraber şirketin son 5 yıllık ortalama FD/FAVÖK çarpanı olan 4,6x göre %25 iskonto barındırıyor. Açıklanan finansalları nötr olarak değerlendiriyoruz.

 Colendi Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.colendimenkul.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.