Bilanço analizi -Enerjisa (Colendi Menkul Değerler)

Enerjisa Enerji 2Ç25'te 46,89 milyar TL net satış, 9,81 milyar TL FAVÖK ve 512,3 milyon TL net kar açıkladı. Bu sonuçlar bir önceki çeyreğe göre ciroda %-3,1 azalış, FAVÖK'te %1,7 artış ve 786 milyon TL net zarardan 512 milyon TL net kara geçti. Bir önceki yılın aynı çeyreğine göre ise ciroda %-5,9 azalış, FAVÖK'te %41,8 ve net karda %2150,6 artış şeklinde gerçekleşti. Son çeyrekte piyasa beklentilerine göre ciroda %-8,8 ve FAVÖK'te %-5,6 azalış kaydederken net karda %178,1 artış gerçekleşti. 2025 yılı ilk yarısında elektrik fiyatlarına baktığımızda ağırlıklı ortalama piyasa takas fiyatı geçen yılın ilk yarısına göre %18 artarak 2.410 TL/MWh oldu. 2025 ilk yarısında enflasyon muhasebesi hesaba katılmadığı takdirde %28 nominal büyüme kaydederken enflasyon muhasebesi hesabına göre net satışlar %5 daraldı. Dağıtım faaliyetlerinde %-6 ve perakende %-7 daralma gerçekleşirken müşteri çözümlerinde %16 reel büyüme kaydedildi. Şirketin iş modeli gereği takip ettiği faaliyet gelirleri paralel seyirle ikinci çeyrekte 13,8 milyar TL olurken tek seferlik etkilerden arındırılan baz alınan net kar ise %39 artışla 1,83 milyar TL oldu. Net borcun son 12 aylık faaliyet gelirlerine oranı ise 1,1x seviyesinden 1,0x seviyesine geriledi. Yapılan yatırımların ileri dönemde tahsil edilecek olan varlık tabanı %33 artışla 75 milyar TL’ye ulaştı. Şirketin finansal giderleri ikinci çeyrekte 7 milyar TL seviyesinde hafif azalış gösterirken ikinci çeyrekte 3,4 milyar TL temettü (brüt: 2,87 TL) ödemesi yaparak net borçluluğu 49,2 milyar TL’den 51,6 milyar TL’ye yükseldi. Şirket Temmuz ayında TLREF+1,5 faiz oranıyla 5,25 milyar TL ile en yüksek tahvil ihracını gerçekleştirirken toplam ihraç ettiği tahvil tutarı 33,6 milyar TL’ye yükseldi. Böylelikle tahvillerin TLREF’e endeksli bölümü %61’den %89’a yükseldi. Şirketin brüt marjı geçen yılın ikinci çeyreğine göre %7,3 artışla %28,2’e yükselirken FAVÖK marjı %7 artışla %20,9’a yükseldi. Marj iyileşmesinde Nisan ayındaki dağıtım bedellerindeki %25 artışın etkisini görüldü. Bununla beraber şirketin son 5 yıllık ortalama FD/FAVÖK çarpanı olan 4,6x göre %26 iskonto barındırırken son 1 yıllık FD/FAVOK’e göre %13 iskonto bulunuyor. Şirket, 2025 yılı için açıkladığı 52-57 milyar TL faaliyet geliri ve 5-6 milyar TL baz alınan net kar tahminlerinde değişime gitmedi. Açıklanan finansalları nötr olarak değerlendiriyoruz.

 Colendi Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.colendimenkul.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.