Bilanço analizi-ENJSA (Colendi Menkul Değerler)

Enerjisa Enerji 4Ç24'te 49,21 milyar TL net satış, 8,06 milyar TL FAVÖK ve -417,6 milyon
TL net zarar açıkladı. Bu sonuçlar bir önceki çeyreğe göre ciroda %-5,6 azalış,
FAVÖK'te %10,6 artış ve net zararda % -55,3 azalış olarak gerçekleşti. Bir önceki yılın
aynı çeyreğine göre ise ciroda %-4,3 azalış, FAVÖK'te %99,7 artış ve net zararda %-
67,6 azalış şeklinde gerçekleşti. Yıllık olarak baktığımızda 2024 yılında 2023'e göre
ciroda %-21,7 azalış, FAVÖK'te %24,5 artış yaşanırken 6,5 milyar TL kardan 4,85 milyar
TL zarara geçti. Son çeyrekte piyasa beklentilerine göre ciroda %-5,6, FAVÖK'te %-
20,8 aşağı yönlü gerçekleşirken piyasanın 87 milyon kar beklentisinin aksine 418
milyon TL zarar gerçekleşti.
2024 yılında elektrik fiyatlarında ağırlıklı ortalama piyasa takas fiyatına baktığımızda
2023 yılına göre %7,5 azalarak 2.068 MW/h olmuştur. 2024 satınalma gücü hesaba
katılmadığı takdirde azalan enerji fiyatlarına rağmen %12 nominal büyüme
kaydederken enflasyon muhasebesi hesabına göre net satışlar %21,7 daralmıştır.
Dağıtım faaliyetinde %-14 ve perakende faaliyetinde %-32 reel olarak daralma
görülürken müşteri çözümleri iş kolunda %266 büyüme kaydedildi. Müşteri çözümleri
alanının cirodaki payı %4,5 olduğu için olumlu etkisi sınırlı olmakla birlikte eşarj
ağlarının ve GES kapasitesinin (mevcutta 100MW) hızlı büyüme potansiyeli olması
şirketin büyüme alanına destek sunuyor.
Şirket yeşil tahvil başta olmak üzere uygun finansmana erişim sağlasa da yüksek
borçluluğu sebebiyle artan FAVÖK’e rağmen karlılıkta bu etkiyi gösterememektedir.
Enerjisa net borcunu 2024 3. çeyrekte 39 milyar TL’den 4. çeyrekte 45,3 milyar TL’ye
yükseltti. İhraç ettiği tahvillerin çoğunluğu TLREF üzerinden kupon ödemeli olması
ise faizlerdeki azalışa paralel olarak finansal giderlerinde iyileşme beklemekteyiz.
Şirketin son çeyrekte brüt kar marjında %5 iyileşme ve FAVÖK marjında %2,4’lük artış
kaydedilmesiyle net zarar marjında %1,2’lik iyileşme hissedilebilmiştir.
Enerjisa Enerji faaliyet gelirlerinde 52-57 milyar TL (2024: 41,2) aralığına yükselmesini
beklerken, karlılığa geçmesi durumunda oluşacak karın %80’ini temettü olarak
dağıtmayı planlıyor (2023 yılı karından 2,87 TL temettü ödenmesi Genel Kurul’da karar
verilecek). Özetle; şirketin son 5 yıllık ortalama FD/FAVÖK çarpanı olan 4,6x göre %20
iskonto görülse de azalan borçlulukla karlılık göstermesi de yakından izlenmektedir.
Açıklanan finansallarına önceki çeyreğe göre net zararda hafif toparlanma görülse de
artan borçluluğu ve yüksek faiz ödemeleri sebebiyle olumsuz olarak
değerlendiriyoruz.,


 Colendi Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.colendimenkul.com/

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.