Bilanço Analizi- Europen Endüstri (Oyak Yatırım)

Karlı büyüme potansiyeli; cazip değerleme
Europen Endüstri için hedef fiyatımızı 14,72TL'ye (önceki: 8,06TL) yükseltirken "Endeks Üzeri Getiri" tavsiyemizi yineliyoruz. Şirket, plastik inşaat malzemeleri ve cam işleme sektöründe faaliyet göstermektedir ve ürettiği malların yaklaşık %60'ını ihraç etmektedir. PVC profil, PVC'den kapı ve pencere, buzdolabı, fırın ve mobilya camı üretiminde Türkiye'de liderdir. Şirket, katma değeri yüksek ürünlere odaklanma stratejisi kapsamında 2025 yılında güneş enerjisi (GES) panel camı üretimine başlamıştır. Ağustos ayında tam kapasite çalışmaya başlayan panel cam fabrikasıyla şirket Türkiye GES panel ithalatının %25'ini tek başına karşılayacaktır. Yeni tesisin şirketin 2026 yılı gelirlerine USD70mn, operasyonel gelirlerine ise USD20mn katkı yapmasını bekliyoruz. Şirketin 2025 yılı satışlarının yıllık %38 artışla 7.2 milyar TL'ye, 2026'da ise GES panel üretiminin katkısıyla %82 artışla 13 milyar TL'ye yükselmesini bekliyoruz. Net karın 2025 yılında yıllık %62 artışla 1.4 milyar TL'ye, 2026 yılında ise 2,3 milyar TL'ye ulaşacağını tahmin ediyoruz. Şirketin mevcut değerlemesini 2026 tahmini 6,4x F/K, 5,0x FD/FAVÖK ve 1,3x F/DD ile cazip buluyoruz. GES panel üretiminin finansallara potansiyel katkısının henüz fiyatlanmadığını düşünüyoruz.
Operasyonel marjlar yükseliyor; üretim maliyetleri azalıyor.
GES panel yatırımın %70'ini özkaynak, %30'unu ise uzun vadeli TL kredi ile gerçekleştiren Europen Endüstri'nin operasyonel marjlarının önümüzdeki yıllarda yükseleceğini öngörüyoruz. Şöyle ki, GES panel yatırımının katkısıyla FAVÖK'ün 2025 yılında 1.8 milyar TL'ye ulaşacağını ve FAVÖK marjının 10 puan artarak %24,2'e yükselmesini bekliyoruz. Ayrıca, şirket üretim maliyetlerini azaltmak için güneş enerjisine ağırlık vermektedir. Şirket yıllık enerji tüketiminin %40'ını güneşten sağlamaktadır.
Net borcun VAFÖK'e oranının daha da iyileşmesini bekliyoruz. Şirketin büyümek için tercihi kendi özkaynakları olup borçluluk seviyesini düşük tutmak istemektedir. 2025 yılı net borcun FAVÖK'e oranının 0,7x seviyesinden 2026 yılında 0,3'e gerilemesini öngörüyoruz. Yatırım harcamalarının satışlara oranının 2025-2032 yılları tahmin aralığımızda ortalama %2 civarında seyredeceğini beklemekteyiz. 2028 yılından itibaren ise şirketin nette nakite döneceğini ve temettü dağıtacağını düşünmekteyiz. Serbest nakit akış marjının 2025-2032 yılları tahmin aralığımızda ortalama %13 seviyesinde olacağını beklemekteyiz.
Stratejik yatırım teşviki karlılığa destek olacaktır.
Şirketin yatırımları stratejik olarak nitelendirildiğinden toplamda yatırım bedelinin yarısı kadar kurumlar vergisi yatırım indirimi almıştır. Bu teşvik sayesinde efektif vergi oranı %2 seviyesine düşmektedir. 2028 yılına kadar şirketin vergi giderinin düşük olacağını düşünmekteyiz.


 Oyak Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 https://www.oyakyatirim.com.tr/

                                   ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.