Bilanço analizi - Ford Otomotiv (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

urt dışı satış adedinde güçlü büyüme
Şirket yılın ikinci çeyreğinde yurt içinde 25.649 adet (2Ç24: 25.152 adet), yurt dışında ise 166.429 adet (2Ç24: 114.007 adet), olmak üzere
toplamda 192,078 adet (2Ç24: 139,159 adet) satış gerçekleştirdi. Toplam satış adedi yılın ikinci çeyreğinde yıllık bazda %38 büyürken bu büyüme
büyük ölçüde %46 oranındaki yurt dışı satış adedi büyümesinden kaynaklandı. Yurt içi satış adedindeki büyüme ise %2 ile sınırlı kaldı.
Yurt dışı satış adetlerinde en büyük büyüme 1 ton ticari araç segmentinde
Yurt dışı satış adetlerindeki büyümeye en büyük katkı sunan segment 1 ton ticari araç segmenti oldu. Şirketin yurt dışı satış adetlerinde 1 ton
ticari araç segmenti 2Ç25 döneminde yıllık %82 büyüme göstererek 74.229 adete ulaştı. 2 ton ticari araç segmenti ise yıllık %49 büyüme
göstererek 30.739 adete ulaştı. Şirketin ana ihracat pazarlarının toplam yurt dışı satışları içerisindeki payına bakıldığında ilk altı aylık dönemde
%28 ile İngiltere ilk sırada, %19 ile Batı Avruğa ikinci sırada ve %16 ile Almanya üçüncü sırada yer almaktadır.
Yurt içi otomotiv pazarında şirketin pazar payı daraldı
Yılın ilk çeyreğinde yurt içinde %7 daralan otomotiv pazarı, ikinci çeyrekte beklentilerin aksine toparlanma göstererek yıllık bazda yüzde 17
büyüme ile 341 bin adetlik satışı aştı. Ford Otosan'ın yurt içi perakende satışları ise bu çeyrekte yıllık %7'lik büyüme gösterdi. Yurt içi otomotiv
pazarında Ford Otosan'ın pazar payı yıllık 0,7 puan azalışlka %7,8 seviyesine geriledi. Bu performansı etkileyen temel faktörler arasında yurt
içinde yoğun fiyat rekabeti ve agresif satış kampanyaları, devam eden makroekonomik belirsizlikler ve ÖTV oranlarında beklenen artışlar öne
çıktı.
Üretim adetleri ve kapasite kullanım oranı
Şirketin geçen yılın ikinci çeyreğinde 142.262 seviyesinde olan toplam üretim aded bu dönemde yıllık %31 büyüyerek 185.846 seviyesine
yükseldi. Yılın ilk çeyreğinde %71 seviyesinde olan toplam kapasite kullanım oranı ise bu çeyrekte %80 seviyesine ulaştı. Böylece ilk 6 aylık
dönemde toplam kapasite kullanım oranı %75'e yükselmiş oldu. VW 1 tonluk ticari araç, yeni Puma Gen-E ve E-Courier'in üretime geçiş süreçleri
nedeni ile 1Ç25 döneminde Gölcük'te %71, Yeniköy'de %66, Eskişehir'de %40 ve Craiova'da %80 seviyesinde gerçekleşen kapasite kullanım
oranları, ilk altı aylık dönemde Gölcük'te %72, Yeniköy'de %72, Eskişehir'de %47 ve Craiova'da %85 olarak gerçekleşti.
Net borç pozisyonu azalıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2024 yılının aynı dönemine göre %29,9 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %4,2 azalarak bu dönemde 90.629
milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,0 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2025 itibariyle şirketin 84.869 milyon TL
döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2024 yıl sonuna göre 36.394 milyon TL artarak 56.971 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 59.566 milyon TL nakit girişi
sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 9.233 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 14.030 milyon TL nakit çıkışı oldu.
2025 yılına yönelik beklentiler revize edildi
Ford Otosan 2025 yılı beklentilerinde bazı beklentilerini revize etti. Şirket, 2025 yılında 950 - 1.050 bin aralığında olmasını beklediği toplam
Türkiye Otomotiv Pazarı büyüklüğü beklentisini 1.050 - 1.150 bin olarak yukarı yönlü revize etti. Şirket, perakende satış adedi beklentisini 90-100
bin seviyesinde korudu. Şirket, toplam 610-660 bin (410-440 bin Türkiye, 200-220 bin Romanya) olmasını beklediği yurt dışı satış adedi
beklentisini korudu. Şirket, 700-760 bin olan toplam satış adedi beklentisini korudu. Şirket toplam üretim adedi beklentisni 700-750 bin (460-490
bin Türkiye, 240-260 bin Romanya) olarak korudu. Şirket 750-850 milyon EUR (130- 150 milyon EUR Genel Yatırımlar, 620-700 milyon EUR ürün
yatırımları) olan toplam yatırım harcaması beklentisini 600-700 milyon EUR (130- 150 milyon EUR Genel Yatırımlar, 470-550 milyon EUR ürün
yatırımları) olarak aşağı yönlü revize etti. Şirket, 2025 yılında “yüksek tek haneli” satış gelirleri büyümesi beklentisini korudu. Şirket FAVÖK marjı
beklentisni %7 - %8 aralığında korudu.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Otomotiv üretimi alanında faaliyet gösteren ve Türkiye’nin mal ihracat şampiyonu olan Ford Otosan’ın 2Ç25 döneminde açıklamış olduğu finansal
sonuçları güçlü bulduk. Finansal tablolarında enflasyon muhasebesi uygulayan şirket, bu dönemde piyasa beklentisinin üzerinde bir satış geliri,
net kar ve FAVÖK büyümesi elde etmeyi başardı. Satış gelirlerindeki güçlü büyümeye ek olarak, operasyonel giderlerdeki verimlilik, diğer faaliyet
gelirlerindeki artış ve yatırım faaliyetlerinden net gelirdeki büyüme net karı desteklerken, artan net finansman gideri ise net karı baskılayan unsur
oldu. Şirketin yurt dışı satış performansındaki güçlü büyüme çeyreksel sonuçlarda pozitif anlamda en dikkat çeken nokta oldu. Şirketin yenilenen
ürün portföyünün global pazardaki performansı ilk çeyrekte olduğu gibi bu çeyrekte de finansal sonuçlarını pozitif etkilemeye devam etti. Şirketin
geçirdiği dönüşüm süreci sonucu yenilenen ürün portföyü ile yurt içi ve yurt dışında satış adetlerinde ilerleyen çeyreklerde de güçlü bir performans
sergileme potansiyeli mevcut. Şirketin üretim adetleri ve kapasite kullanım oranlarındaki artışı ve net borç pozisyonundaki gerilmeyi de pozitif
olarak yorumladık. Tüm bu değerlendirmelerin ışığında FROTO için İNA modelimize göre 12 aylık hedef fiyatımızı 141 TL olarak hesaplıyoruz.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.