Bilanço Analizi-Ford Otosan (Deniz Yatırım)

Ford Otosan’ın gerçekleştirdiği 2Ç25 finansal sonuçlarına ait telekonferansın
ardından, son gelişmelere dair değerlendirmelerimiz aşağıda yer almaktadır.
¦ Ford Otosan’ın, 2Ç25 döneminde toplam üretimi %31 artış göstererek 185.846
adet olarak gerçekleşti. 6A25 döneminde %12 artışla 351.861 adede ulaşan
toplam üretim rakamı, Şirket beklentilerinin alt bandının %46’sını, üst bandının
ise %50’sini karşılamış durumdadır.
¦ ODMD verilerine göre, otomotiv satışları 6A25 döneminde, geçen yılın aynı
dönemine kıyasla %5,2 artarak 607.977 adede ulaşmıştır. Ford ise, genel
sektörel eğilim paralelinde, %3 artışla 50.890 adet araç satışı gerçekleştirmiştir.
Keza, yurt içi satış adetleri Şirket beklentisinin alt bandının %57’sini, üst
bandının ise %51’ini karşılamış durumdadır. Yurt dışı satışları ise 2Ç25
döneminde %46 artışla 166.429 adet, 6A25 döneminde %18 artışla 306.468
adet olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle, yurt dışı satış adetleri Şirket
beklentisinin, alt bandının %50’sini, üst bandının ise %46’sını karşılamıştır.
¦ Finansallar tarafında; satış geliri, 6A25 döneminde yıllık bazda %12 artışla
365.360 milyon TL olarak gerçekleşirken, yılbaşında paylaşılan yüksek tek haneli
büyüme beklentisinin üzerinde gerçekleşmiş oldu. Yurt içi satış geliri, rekabetçi
fiyatlandırma ortamı dolayısıyla baskılansa da yurt dışı satış geliri hem adet
hem de EUR/TL’nin seyriyle Şirket’in güçlü sonuçlar açıklamasını desteklemiştir.
İhracat gelirinin toplam gelir içindeki payının artmasına ek olarak üretimde
elektrikli araçların payının artması ise operasyonel karlılık üzerinde baskı
oluşturan unsurlar olarak karşımıza çıktı. Keza yüksek finansman maliyeti de net
kar rakamı üzerindeki baskıyı artırdı.
¦ Şirket, 6A25 döneminden itibaren raporlarında FAVÖK’ü “Düzeltilmiş FAVÖK”
olarak adlandıracağını açıklamıştır. Bu terminoloji değişikliği, herhangi bir
geçmiş dönem revizyonu gerektirmemekle birlikte, Şirket’in faaliyet yapısındaki
bazı muhasebe sınıflamalarına dayanmaktadır. Buna göre, esas faaliyetlerin bir
parçası olan belirli proje bazlı varlıklar, TFRS 16 kapsamında finansal kiralama
etkisi kaynaklı alacaklar olarak yeniden sınıflandırılmıştır. Ayrıca, Ford Motor
Company ile yapılan sözleşme kapsamında, kısa vadeli euro cinsinden
alacakların tahsil süreci içerisinde oluşan döviz kuru etkileri de
(esas faaliyetlerden diğer gelir/giderler kapsamında) düzeltilmiş FAVÖK
hesaplamasına dahil edilmektedir. Şirket, 6A25 döneminde 30,6 milyar TL
düzeltilmiş FAVÖK açıklarken, düzeltilmiş FAVÖK marjı %8,4 seviyesinde
gerçekleşmiştir.
¦ 2Ç25 döneminde öne çıkan diğer başlıklar arasında net işletme sermayesi ve
net borç pozisyonundaki iyileşmenin olduğunu düşünüyoruz. 2024 yıl sonunda
yaklaşık 118,3 milyar TL olan net borç pozisyonu, 6A25 dönemi itibariyle
90,6 milyar TL seviyesine gerilemiştir. İşletme faaliyetlerinden elde edilen nakit
akışı temelli net işletme sermayesinde iyileşme gözlenmiştir. Yıl başlangıcına
göre net işletme sermayesi döngüsü tarafında 6 günlük iyileşme karşımıza
çıkmaktadır

  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.