Bilanço Analizi-Ford Otosan (Şeker Yatırım)

Ford Otosan, enflasyon muhasebesi (TMS-29 etkisi) uygulanmış
finansallarına göre 1Ç25’te hem bizim beklentimiz olan 6.249mn
TL’lik net kar tahminine hem de RT piyasa ortalaması olan
6.614mn TL net kar tahminine paralel, yıllık %47,7’lik düşüşle
6.487mn TL net kâr elde etmiştir (1Ç24: 12.392mn TL).
• Satış gelirlerindeki gerilemeye paralel enflasyon düzeltmesinden
kaynaklı SMM’deki artışla yıllık %24 daralan brüt kar,
• Özellikle pazarlama giderlerindeki yükseliş neticesinde
operasyonel giderlerdeki artışla düşüş gösteren faaliyet karlılığı,
• Artan kur farkı giderlerinden kaynaklı net finansman giderlerinde
yıllık %12,4’lük artış & Mart’tan sonra döviz kurunda meydana
gelen artışla birlikte özkaynaklardaki nakit akış riskinden
korunma rezervlerinin artması sonucu enflasyon düzeltmesinden
kaynaklanan ertelenmiş vergi giderlerindeki yüksek artış,
Şirket’in net kar rakamının yıllık %47,7 oranında daralmasına yol açan
unsurlar olmuştur.
Ford Otosan’ın, 1Ç25’te toplam satış adetleri yıllık 3% daralarak
165.280 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: 145.817 adet). Yurt içi
satış adetleri engelli vatandaşlar yönelik ÖTV muafiyeti kapsamında
alınabilecek araçların fiyat üst limitinin yükseltilmesi ve finansmana
erişimdeki zorluklara rağmen yıllık %3 yükseliş göstererek 25.241 adet
olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: 24.407 adet). 1Ç25’te yurt içi satış
gelirleri ise piyasadaki rekabetçi fiyatlandırma ortamı nedeniyle araç
satış kampanyalarındaki artışlar ve kurdaki artışla enflasyon
arasındaki farktan kaynaklı enflasyon muhasebesi etkisi nedeniyle
yıllık %16 düşüş göstererek 30.965mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç24:
36.736mn TL). Şirket’in ihracat adetleri ise 1Ç24’e göre 1Ç25’te yıllık
%4 düşüş 140.039 adet olarak gerçekleşmiştir (1Ç24: 145.817 adet).
Yeni Puma Gen-E & E-Courier üretime geçiş süreleri ve Avrupa’daki
düşen talep nedeniyle Şirket’in yurt dışı gelirleri, 1Ç25‘te %4’lük
daralma göstererek 129.936mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç24:
134.772mn TL). Sonuç olarak; Şirket, 1Ç25’te yıllık %6’lık azalışla
bizim beklentimiz olan 158.015mn TL’ye ve RT piyasa ortalaması olan
157.747mn TL’ye paralel 160.901mn TL’lik (1Ç24: 171.508mn TL)
satış geliri elde etmiştir.
Ford Otosan, 1Ç25’te yıllık %27,9’lük düşüşle bizim beklentimiz
olan 11.750mn TL’nin ve piyasa beklentisi olan 11.241mn TL’nin
hafif altında, 10.055mn TL FAVÖK (1Ç24: 13.939mn TL)
açıklamıştır. 1Ç25’te Şirket’in brüt kâr marjı, satış gelirlerindeki
gerilemeye paralel enflasyon düzeltmesinden kaynaklı SMM’deki
artışla %8,6 seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı ise 1Ç24’e göre
1.9 y.p. daralma göstererek 1Ç25’te %6,2’ye gerilemiştir.
2025 Beklentileri: Şirket, 1Ç25 finansal sonuçlarıyla birlikte 2025
yılına dair beklentilerini korumuştur. Buna göre; Ford Otosan, 2025
için yurtiçi perakende pazarı beklentisini 950-1.050bin adet bandında
şekillendirmiştir. Ford Otosan’ın yurt içi perakende satış beklentisini
ise 90-100bin adet (2024: 114bin adet) bandındadır. Ford Otosan,
ihracat adeti beklentisini 610-660bin adet (2024: 546bin adet)
(Romanya: 200-220bin (2024: 216bin adet)) (TR: 410-440bin adet
(2024: 330bin adet)) olarak şekillendirmiştir. Ford Otosan, 2025
toplam satış adeti beklentisini 700-760bin adet (2024: 661bin adet)
aralığında belirlemiştir. Şirket, toplam üretim tahminini ise 700-
750bin adet (2024: 633bin adet) bandında şekillendirilmiştir
(Romanya Fabrika üretim adeti beklentisi: 240-260bin adet (2024:
251bin adet), TR: 460-490bin adet (2024: 382bin adet)). Şirket, 2025
yatırım harcaması hedefini 750-850mn EUR (2024: 739mn EUR) olarak
(Genel Yatırımlar: 130-150mn EUR (2024: 128mn EUR), Ürün
Yatırımları: 620-700mn EUR (2024: 611mn EUR)) belirlemiştir. Ford
Otosan, ayrıca 2025 yılı için satış gelirleri büyümesinin yüksek tek
haneli artacağını beklemekte olup FAVÖK marjının ise %7-%8
aralığında gerçekleşmesini beklemektedir.

Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.

 www.sekeryatirim.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.