Bilanço analizi - Garanti Bankası (İş Yatırım)

 

2025 yılına güçlü bir başlangıç
 
Gerçekleşen ve Tahminler
 
Garanti Bankası ilk çeyrekte beklentilerin üzerinde TL25.3 milyar net kar açıkladı. Bizim beklentimiz olan TL 22Nilyarın yaklaşık %15 üzerinde, Garanti 2025’in ilk çeyreğinde TL 25.3 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyrek bazında yatay kalırken yıllık olarak ise %13 artış gösterdi. Banka bu sonuçlar ilk çeyrekte yıllıklandırılmış olarak %30 özkaynak karlılığını korumayı başardı. İlk çeyrekte düşen TÜFEX gelirlerine rağmen, genişleyen kredi spredleri (TL ve YP tarafta), güçlü kredi büyümesi ve düşen swap maliyetleri ile swaplara göre düzeltilmiş marj 35 baz puan artarak %4.64 seviyesine ulaştı. Bankanın kuvvetli gelen trading ve diğer faiz dışı gelirleri tahminlerimizle gerçekleşmeler arsındaki sapmanın en önemli faktörleri olarak gözüküyor. Maliyetlerin sadece %4 artması ve ücret/komisyon gelir yapısındaki gücün korunması da karlılığı bu çeyrekte destekledi. Yeni takibe girişlerde artış olmasına rağmen, net risk maliyeti 165 baz puanda kalarak tüm yıl için verilen 200-250 bazlık bütçe hedefinin altında seyretmesi de diğer olumlu bir nokta. Yaşanılan türbülansa rağmen yönetim bu aşamada 2025 bütçe hedeflerini değiştirmiyor. Özellikle 300 baz marj artış beklentisi konusunda banka yönetiminin oldukça iyimser bakışı da cesaret verici bir diğer nokta. Bunlara rağmen biz tahmin dönemindeki net kar tahminlerimizi bir miktar aşağı yönlü revize ediyoruz.
 
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
 
Marj, ilk çeyrekte kredi spredlerinin artışıyla genişledi. TL kredileri çeyrekte %6oranında artarken, döviz kredileri ise dolar bazında yine çeyreklik olarak %6 artış kaydetti. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı swap fonlama maliyetlerindeki düşüşün de etkisiyle 35 baz puan artarak %4.64seviyesine çıkarken, TÜFEX gelirlerine baz teşkil eden enflasyon varsayımının %28 olarak kullanımıyla (2025 tüm yıl enflasyon varsayımı) bu portföyden elde edilen gelirde TL 13 milyardan TL 8.2 milyara geriledi. Buna rağmen marjdaki artışı olumlu buluyoruz.
 
Banka yönetimi tüm yıl için 300 baz puan marj hedefini koruyor. Biz, marj tahminimiz 280 baz puan artıştan 200baz puan artışa çekiyoruz.
 
Takibe atılan kredilerde artış (normalleşme) devam ediyor. Tahsilat sonrası takibe atılan krediler TL 13 milyar seviyesinde gerçekleşerek bir önceki çeyreğe göre %45 artış kaydetti. Ancak güçlü tahsilat ve karşılık iptalleriyle bu rakamın etkisinin hafiflediğini ve risk maliyetinin kur etkisi hariç 2025 yılının ilk çeyreğinde 164 baz puan olarak tüm yıl hedefi olan 200-250 baz puanın altında kaldığını görüyoruz. Bankanın, özellikle son yıllarda aktif kalitesi konusunda çok muhafazakâr yaklaşımı dönemde elini oldukça rahatlatıyor.
 
Komisyon gelirlerinde çeyreklik %4 artış var. Çeyreksel bazda %4, yıllık bazda ise %59 artan ücret ve komisyon karlılığı desteklemeye devam ediyor. Çeyrek içinde yaşanan özellikle tüketici kaynaklı kredi büyümesi yanında yükselen işlem hacim etkisiyle artan kredi kart komisyonları ve diğer kanallardan elde edilen komisyon gelirlerindeki olumlu tablo ücret ve komisyon gelirlerinin özellikle geçmiş yıllara göre toplam gelir içindeki sürdürülebilir payının arttığını ortaya koyuyor.
 
Faiz dışı gelirler de gücünü koruyor. Swap maliyetlerinin düşüş etkisi ve hazine işlemlerinin kuvvetli seyriyle net trading gelirleri çeyrekte TL 5 milyar seviyesinde oluştu.
Faaliyet giderleri çeyreklik bazda %4, yıllık olarak ise %64 arttı. Burada maaş artışlarının önemli rolü bulunuyor ayrıca müşteri kazanım giderleri de personel dışı giderlerin çeyrekte bir miktar artışına neden oldu. Yine de maliyet artışlarının kontrol altında olduğunu düşünüyoruz.
 
Değerleme üzerindeki etki ve görünüm
 
Garanti Bankası için hedef fiyatımızı TL 177’den TL 160’a çekiyoruz. Önümüzdeki üç yıl net kar tahminlerimizi yaklaşık olarak %17 aşağı yönlü revize ettik. Ayrıca artan sermaye maliyetinin de etkisiyle hedef fiyatımızı TL 160 olarak güncelledik. Garanti Bankası için AL tavsiyemizi korumaya devam ediyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

 https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/04/29/sirket-raporu-garanti-bankasi-garan-is-1-ceyrek-sonuclari-3/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.