Bilanço analizi - Garanti Bankası (İş Yatırım)

Garanti Bankası yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin üzerinde TL28.3milyar solo net kar açıkladı. Bizim beklentimiz olan TL 23 milyarın yaklaşık %23 üzerinde, Garanti 2025’in ikinci çeyreğinde TL 28,3 milyar solo net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı çeyrek bazında %12 artarken yıllık olarak ise ise %26 artış gösterdi. Banka bu sonuçlar ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış olarak %31,6 özkaynak karlılığını korumayı başardı. Swaplara göre düzeltilmiş marj, artan fonlama ve swap maliyetleri ile yaklaşık 50 baz puan gerilerken, marjların yine de benzer bankalara göre çok daha yüksek bir seviyede olması bankanın karlılığını ortaya koyuyor. Tahminlerimize göre ana sapma net faiz geliri ve risk maliyeti kaynaklı. Çekirdek faaliyet gelirleri beklentilerimizin üzerinde gerçekleşirken, güçlü tahsilata dayalı aktif kalitenin de beklentilerin üzerindeki performansı Garanti’nin ilk yarıdaki ayrışan karlılığını açıklıyor. Banka yönetimi net faiz marjında sene başında açıkladığı 300 baz puan artış için aşağı yönlü risklerin altını çizerken beklentilerin üzerinde iyi giden komisyon gelirleri ve kuvvetli aktif kalitesi sene başında verilen düşük %30’lu özkaynak karlılığının yine de yakalanacağını gösteriyor. Banka için 2025 yılında %32’lik bir özkaynak karlılığı öngörüyoruz.

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Marj, ikinci çeyrekte fonlama maliyetlerinin artışıyla 50 baz puan geriledi. TL kredileri çeyrekte %10 oranında artarken, döviz kredileri ise dolar bazında yine çeyreklik olarak %6 artış kaydetti. Swaplara göre düzeltilmiş net faiz marjı swap fonlama maliyetlerindeki artışın de etkisiyle 46 baz puan düşerek %4.2 seviyesine gerilerken, burada çeyreklik olarak dört katına yükselen swap maliyetleri ve hafif düşen YP kredi spredlerinin etkisi bulunuyor. Zorlu bir faaliyet ortamına rağmen TL kredi spredlerinde çok hafif bir gerileme var. Banka yönetimi 300 baz puanlık marj hedefinde aşağı yönlü riskler görüyor. Ancak ilk yarıdaki performans bize bankanın marj yapısının oldukça kuvvetli olduğunu gösterdi.

Güçlü tahsilat risk maliyetini düşürücü etki yaptı. Tahsilat sonrası takibe atılan krediler TL 13 milyar seviyesinde gerçekleşerek bir önceki çeyreğe yatay kaldı. Ancak güçlü tahsilat ve karşılık iptalleriyle bu rakamın etkisinin hafiflediğini ve risk maliyetinin kur etkisi hariç 2025 yılının ikinci çeyreğinde 33 baz puan olarak tüm yıl hedefi olan 200-250 baz puanın oldukça altında kaldığını görüyoruz. Bankanın, özellikle son yıllarda aktif kalitesi konusunda çok muhafazakâr yaklaşımı dönemde elini oldukça rahatlatıyor.

Komisyon gelirlerinde çeyreklik %14 artış var. Çeyreklik bazda %14, yıllık bazda ise %60 artan ücret ve komisyon karlılığı desteklemeye devam ediyor. Çeyrek içinde yaşanan özellikle tüketici kaynaklı kredi büyümesi yanında yükselen işlem hacim etkisiyle artan kredi kart komisyonları ve diğer kanallardan elde edilen komisyon gelirlerindeki olumlu tablo ücret ve komisyon gelirlerinin özellikle geçmiş yıllara göre toplam gelir içindeki sürdürülebilir payının arttığını ortaya koyuyor.

Faiz dışı gelirler de gücünü koruyor. Güçlü iştirak gelirlerinin yanında tahsilat destekli diğer faiz dışı gelir kaleminin de kuvvetli oluşu genel karlılığa bu çeyrek çok olumlu etki yaptı.

Faaliyet giderleri çeyreklik bazda %14, yıllık olarak ise %72 arttı. Burada maaş artışlarının önemli rolü bulunuyor ayrıca müşteri kazanım giderleri de personel dışı giderlerin çeyrekte bir miktar artışına neden oldu. Yine de maliyet artışlarının kontrol altında olduğunu düşünüyoruz.

 Değerleme üzerindeki etki ve görünüm

Garanti Bankası için hedef fiyatımızı TL 160’tan TL 205’e çıkarıyoruz. Karlılık tahminlerimizi (özellikle orta vade) yukarı yönlü yenilerken, mart ayında artan oynaklık sonrası arttırdığımız sermaye maliyeti üzerindeki ek risk primlerini normalleştirdik. Bu da yeni hedef fiyatımızı TL 205’e yükseltti. Bankanın güçlü performansının yılın ikinci yarısı ve daha sonrasında da devam edeceğini öngörüyoruz.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/07/31/garanti-bankasi-garan-is-2-ceyrek-sonuclari-ve-hedef-fiyat-degisikligi/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.