Bilanço Analizi-Garanti BBVA ( (Deniz Yatırım)

Değerlendirme: Sınırlı Olumlu
Garanti BBVA, 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında piyasa beklentilerinin
üzerinde 25.3 milyar TL net kar açıkladı. Net kar rakamı önceki döneme göre yatay
kalırken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %13.3 artmış bu dönemde özsermaye
karlılığı %30.2 olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan sonuçları faizin kısmen yükseldiği
ortamda vade uyumsuzluğunun rakiplerine kıyasla daha düşük olması nedeniyle
sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
¦ Garanti BBVA için AL önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 148.20 TL’dir
(önceki: 178.61 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %6.7 ç/ç TL kredi büyümesi
(konut: %15.2, taşıt: -%1.7, tüketici kredisi: %7.7 ve kredi kartı: %4.1 büyüme ile
bireysel segment, %7.3 ç/ç artan TL ticari kredilere göre biraz daha yavaş
büyümüştür, ii) YP krediler USD bazında %8.8 ç/ç artmış, iii) TL kredi/mevduat faiz
makası marja 43 bps ve TÜFE’ye endeksli bonolar 135 negatif etki etmelerine
rağmen swap ve banka plasmanlarının pozitif katkıları ile marj önceki döneme göre
sınırlı bir şekilde 43 bps yükselmiştir, iv) vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payı
0.9 puan gerileyerek %38.2 olarak gerçekleşmiştir, v) net takibe intikal ~13.1 milyar
TL olarak gerçekleşmiş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam karşılık
oranı yaklaşık olarak 24 puan ç/ç gerileme ile %135.6, net kredi riski ise kur etkisi
dahil 180 bps ç/ç artış ile %2.3 olarak gerçekleşmiştir, vi) Grup 2 kredilerin toplam
krediler içerisindeki payı %11.6, takipteki kredi oranı %2.6 olmuş, vii) faaliyet
giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri 1Ç25’te sırası ile yıllık %64.3 ve %58.6
artmıştır. Garanti BBVA 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre %34.7 özsermaye
karlılığı, 0.88x F/DD ve 3.05x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık
oranları (Grup 2 ve 3 krediler için %11.6 ve %65.4) ve %19.3 SYR (Çekirdek SYR:
%15.6) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. %81.2
seviyesindeki TL mevduatın krediye dönüşüm oranını fonlama kabiliyeti ve
büyüme anlamında olumlu değerlendiriyoruz. Varlıkların %55’inin ve fonlamanın
%74’ünin önümüzdeki üç ay içerisinde yeniden fiyatlanacak olması mevcut faiz
dinamiğinde marj iyileşmesinin yılın ikinci yarısına kalmasına neden olabilir.
¦ 2025 yılı beklentileri. Garanti BBVA %3.5 reel ekonomik büyüme, %31 TÜFE, ve
~%35 sene sonu TCMB politika faizinden oluşan makro tahmin seti ile i) ortalama
TÜFE’nin üzerinde TL kredi büyümesi, ii) %10-12 bandında YP kredi büyümesi,
iii) kur etkisi hariç %2.0-2.5 aralığında net kredi riski (yıllık 110-160 bps artış), iv)
Net faiz marjında +300 bps artış, v) ortalama TÜFE’nin üzerinde komisyon geliri
artışı ve vi) komisyon gelirlerinin faaliyet giderlerini karşılama oranını ise %80-85
bandında beklemektedir. Özsermaye karlılığı ise %30-32 bandında
beklenmektedir. Biz de 2025 yılına dair beklentimizi hafif yavaşlayan bir ekonomik
büyüme ve faiz indirimlerinin ön planda olacağı bir senaryo üzerine kurguladık. 260
bps marj artışı, kredilerde yıllık ~%34.0 büyüme, net kredi riskinde kur etkisi dahil
90 bps artış, %27 net ücret ve komisyon geliri artışı ve %49 faaliyet gideri artışı
modelliyoruz. 2025 yılında %32.9 özkaynak karlılığı öngörürken, net kar rakamının
2024 yılına kıyasla %33 kadar artış kaydetmesini bekliyoruz.


  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.