Bilanço Analizi-Garanti (Tera Yatırım )

Garanti BBVA, 2Ç25’te 23.403mn TL konsensüs ve 23.008mn TL Tera tahminlerinin üstünde, TL28.326mn konsolide olmayan net kar bildirdi. Garanti BBVA’nın net karı 2Ç25’te çeyreklik %12, yıllık bazda %26 artarak %32 özkaynak karlılığına tekabül etti. Böylece Garanti’nin net kârı 1Y25’te yıllık %20 artarken özkaynak karlılığı %30 oldu. Beklentilerin üzerindeki performansın arkasında, beklenenden yüksek komisyon ve iştirak gelirleri ile tahminlerin altında kalan risk maliyeti yer alıyor. Özetle; 2Ç25’te güçlü hacim büyümesi, öngörülen marj daralması, komisyonlarda süregelen güçlü artış ve bütçeye kıyasla daha ılımlı risk maliyeti, beklentiler dahailinde yüksek devam eden maliyet artışı ile birlikte gerçekleşti. Ayrıca, Garanti’nin özkaynakları 2Ç’de çeyreklik %11 artarak, yıllıklandırılmış bazda %45 defter değeri büyümesini işaret etti.
Detaylara baktığımızda, TL kredi hacmi 2Ç25’te çeyreklik %11 büyürken, banka çoğu segmentte pazar payını korudu; YP kredilerde ise %6 çeyreklik büyüme görüldü. Banka, 1Ç’deki yüksek pazar payı kazanımlarını beklendiği üzere geri verirken, TL mevduatlarda hafif bir artış (+%1 ç/ç), YP mevduatlarda ise küçük bir azalma (-%4 ç/ç) gerçekleşti. Swapla düzeltilmiş net faiz marjı, TL fonlama maliyetlerindeki artış nedeniyle çeyreklik 52 baz puan daraldı; ancak banka, TÜFEX’ler için görece düşük %28’lik enflasyon varsayımına rağmen, marjını sektör ortalamasının oldukça üzerinde tuttu. Dövizle düzeltilmiş risk maliyeti 2Ç25’te 133 baz puana gerileyerek, bütçe aralığı olan 200-250bp’nin oldukça altında kaldı (1Y25: 146bp). Komisyon gelirlerinde büyüme ivmesi 2Ç25’te tüm segmentlerin katkısıyla yıllık %60 seviyesinde güçlü kalmaya devam etti. Buna karşılık, maliyet artış ivmesi yıllık %72 ile bütçeyle uyumlu şekilde görece yüksek kaldı. Son olarak, BDDK hoşgörüleri öncesi sermaye oranları piyasa ve kredi riskindeki artış nedeniyle çeyreklik hafif gerilerken, konsolide çekirdek sermaye oranı 2Ç25 sonunda %12,6 seviyesinde gerçekleşti.
Garanti BBVA yönetimi, 2025 bütçesine ilişkin görünümü paylaştı ve yıl sonu %36 politika faizi varsayımıyla net faiz marjında aşağı yönlü risk oluştuğunu belirtti. Buna karşılık, YP kredi büyümesi, komisyon gelirleri ve risk maliyeti tarafındaki yukarı yönlü riskler nedeniyle, banka düşük %30’lu özsermaye karlılığı hedefinin en kötü ihtimalle alt bandına ulaşmayı beklemeye devam ediyor. Banka, 3Ç net faiz marjının 2Ç’deki %4,5’ten 1Ç’teki %5,0 seviyesinin biraz üzerine toparlanmasını, 4Ç’de ise %7’ye yaklaşmasını bekliyor. Bu görünüm, tahminlerimizle oldukça uyumlu ve bankanın sektör ortalamasının yaklaşık 6 puan üzerinde sağlıklı özsermaye karlılığı primini koruyacağını gösteriyor. Tahminlerimize göre, hisse senedi 1,32x 2025T PD/DD ve 5,0x 2025T F/K ve 0,93x PD/DD 2026T ve 3,1x F/K ile işlem görüyor. Hisse başına 199,01 TL olan 12 aylık hedef fiyatımız, %4'lük temettü verimi de dahil olmak üzere toplam %44 getiri potansiyeli sunuyor. Bu nedenle, Garanti BBVA için tavsiyemizi Endeks Üstü Getiri olarak koruyoruz. Hisse, mevduat bankaları arasında ilk tercihimiz olmayı sürdürüyor.

 Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
  www.terayatirim.com
                                 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.