Bilanço Analizi-Garanti (Yapı Kredi Yatırım)

Sonuçlar
§ Garanti’nin net karı 1Ç25’te 25.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 22.6 milyar TL ve piyasa beklentisi 23 milyar TL). Net kar
ilk çeyrekte çeyreklik yatay kalırken, yıllık %13 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %30 seviyesinde gerçekleşti (2024: %32). Bu seviye
Araştırma kapsamımızdaki mevduat bankaları arasında en yüksek seviye. Net kar beklentimizin sınırlı üzerinde gelişti. Beklentimizden
daha yüksek diğer faaliyet gelirleri ve daha olumlu ticari&kur gelirleri bunun en temel etkenleri. Çeyreğin olumsuz konusu ise bireysel krediler
kaynaklı takipteki kredilerde çeyreklik %17 artış ve bu nedenle karşılıkların yüksek seyri.
§ Banka 2025 için yaklaşık %30 özkaynak karlılığı hedefini korudu fakat net faiz marjı beklentisinde aşağı yönlü risk olacağı belirtildi.
Bankanın özkaynakları çeyreklik sınırlı olarak %3 arttı. Bu sınırlı artışın nedeni satılmaya hazır olarak sınıflanan sabit faizli tahvil
portföyün değer kayıpları. Bankanın kur etkisi hariç risk maliyeti 166 baz puan seviyesinde gerçekleşirken bu seviye 2025 hedefi olan 200/250
baz puanın altındadır.
Özet Görüşümüz
§ Garanti’nin 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %10 üzerinde gerçekleşti. Sonuçları hisse için nötr olarak değerlendiriyoruz. Banka için
özkaynak karlılığı beklentimizi TL faizlerin yüksek seyri nedeniyle %35’ten %30’a indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti tahminimizi
%32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 146TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 173TL/pay)
ve AL tavsiyemizi koruyoruz. Garanti 2025 tahminlerimize göre 1x PD/DD ve 3.7x F/K çarpanları ile işlem görmektedir. Garanti hissesi
yılbaşından bugüne XU100’ün %12 gerisinde performans gösterdi. Banka Ağustos 2024’ten itibaren Model Portföy’ümüzde yer almaktadır ve
XU100’ün %7 gerisinde performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
§ Banka 1. çeyrekte TL kredilerde çeyreklik %7 seviyesinde büyüme elde etti. TL kredi büyümesi tüketici kredileri (%9 büyüme) ve KOBİ (%10
büyüme) ağırlıklı gerçekleşti. Bankanın TL mevduatı çeyreklik %16 büyürken, YP mevduatı ise $ bazında %23 artış gösterdi. Garanti’nin
swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 34 baz puan iyileşti. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 50 baz puan artış gerçekleşti. Bu
iyileşmede TL mevduat faizlerindeki 150 baz puan düşüş ve TL kredi faizlerinde çeyreklik olarak 100 baz puan düşüş ana etkenler. Banka
TÜFEKS portföyü için %28 tahmini enflasyon kullandı. Bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü 127 milyar TL seviyesindedir (aktiflerin %4’ü).
§ Komisyon gelirleri yıllık %59 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %64 artış gösterdi. Takipteki kredi oranı çeyreklik 20 baz puan arttı ve
%2.4 seviyesinde gerçekleşti. Takibe girişlerde artış bireysel krediler ağırlıklı olarak gerçekleşti. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı
%11.9 seviyesine geriledi (4Ç: %12.6). Net risk maliyeti ise ilk çeyrekte 240 baz puan seviyesinde gerçekleşti (4Ç: 50 baz puan).
§ Garanti’nin solo sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %18.4 ve %14.8 seviyelerinde gerçekleşti.
Sermaye oranlarında iyileşmede güçlü karlılık ve sermaye benzeri tahvil ihracı temel etkenler. Her iki oran da çeyreklik olarak yaklaşık 180bp
geriledi. Bu düşüşte temettü ödemesi, TL tahvillerdeki değer kaybı kaynaklı değerleme farkları ve piyasa riski hesaplaması temel nedenler.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.