Bilanço Analizi-Halkbank (Deniz Yatırım)

Halkbank, 1Ç25 konsolide olmayan finansallarında, piyasa beklentisinin üzerinde,
7.05 milyar TL net kar açıkladı. Banka’nın net kar rakamı %81.4 ç/ç ve %46.4 y/y
artarken, bu dönemde özsermaye karlılığı %18.2 olarak gerçekleşmiştir. Beklenti
üstü sonuçların ve marjdaki belirgin toparlanmanın hisse fiyatı üzerinde sınırlı
olumlu bir etkisi olması beklenebilir.
¦ Halkbank için TUT önerimizi koruyoruz, hedef fiyatımız ise 23.00 TL’dir (önceki:
22.70 TL). Bu dönemin öne çıkan hususları: i) %1.8 ç/ç TL kredi büyümesi (konut:-
%3.9, taşıt: -%23.5, genel amaçlı tüketici kredisi: %1.4 ve kredi kartı: %7.3),
ii) toplamda bireysel segmentte %0.4 ç/ç daralma gerçekleşirken, TL ticari krediler
ise %2.3 ç/ç artış kaydetmiştir, iii) YP krediler ise USD bazında %12.1 ç/ç artmış,
iv) net faiz marjı 139 baz puan artarken, TÜFE’ye endeksli bonolar 109 baz puan,
TL kredi/mevduat faiz makası 192 baz puan pozitif katkı sağlarken, net interbank
plasmanları ise 150 baz puan negatif katkı sağlamıştır, v) vadesiz mevduatın
toplam içerisindeki payı 0.9 puan artarak %26.3 olarak gerçekleşmiştir, vi) net
takibe intikal 7.5 milyar TL olurken, Grup 2 kredilerin toplam içerisindeki payı 0.2
puan gerileme ile %8.2 olmuş, bankanın takipteki kredileri için ayırdığı toplam
karşılık oranı ise ~22 puan ç/ç gerileme ile %119 olurken, net kredi riski ise kur etkisi
dahil %1.1 olarak gerçekleşmiştir, vi) faaliyet giderleri ve bankacılık hizmet gelirleri
1Ç25’te sırası ile yıllık %36.6 ve %58.6 artmıştır. Halkbank 1 yıl ileriye dönük
tahminlerimize göre 0.70x F/DD ve 3.33x F/K çarpanları ve %23.9 özsermaye
karlılığı ile işlem görmektedir. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için
%13.4 ve %55.1) ve %13.4 SYR (Çekirdek SYR: %9.4) ile olası risklere karşı korunaklı
olduğunu düşünüyoruz. 3 aya kadar olan vadede yeniden fiyatlanacak varlıkların
toplam içerisindeki oranının 2024 sonuna göre %51’den %60’a yükselmesini ve
yine aynı dönem içindeki yeniden fiyatlama farkı miktarının 721 milyar TL’den 603
milyar TL’ye gerilemiş olmasını yükselen faiz ortamında kısmen olumlu olarak
değerlendiriyoruz. Marj kazanımı 2Ç25’te yavaşlayacak olsa da takip eden
dönemde iyileşmenin hız kazanmasını öngörüyoruz.
¦ 2025 yılı beklentileri. Halkbank 2025 yılında i) %20-22 bandında TL kredi büyümesi,
ii) %7-9 bandında YP kredi büyümesi, iii) ~%20 TL mevduat büyümesi ve düşük tek
haneli döviz mevduat daralması, iv) %4’ün üzerinde net faiz marjı (200 baz
puandan fazla artış), v) ~%90 komisyon geliri artışı, vi) ~%50 faaliyet gideri artışı
ve vii) %3’ün altında bir takipteki kredi oranı ve ~200 baz puan brüt kredi risk
maliyeti, öngörmektedir. Bu beklentiler ile 2025 yılında %24-26 bandında
özsermaye karlılığı beklemektedir. Bizim 2025 yılı için beklentimiz ise %19 TL kredi
büyümesi, swap dahil 320 baz puan yıllık net faiz marjı artışı, karşılık oranlarının
önemli ölçüde korunacağı varsayımı altında %1.1 net kredi risk maliyeti ve sırası ile
%50 ve %53 komisyon geliri ve faaliyet gideri artışı şeklindedir. Sermaye piyasası
işlem gelirlerinde bir yavaşlama olabileceği tahminimiz sonrasında 2025 yılında
Halkbank’ın yıllık %163 artış ile 39.66 milyar TL net kar ve %23.5 özsermaye karlılığı
elde etmesini bekliyoruz.


  Deniz Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  www.denizyatirim.com.tr
 
                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.