Bilanço Analizi-Halkbank (Yapı Kredi Yatırım)

Sonuçlar
§ Halkbank’ın net karı 1Ç25’te 7 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 6.2 milyar TL ve piyasa beklentisi 6.1 milyar
TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %81 artarken, yıllık olarak %46 artış kaydetti. 1Ç25 özkaynak karlılığı %18 seviyesine iyileşti
(2024: %11). Net karın beklentimizin sınırlı üzerinde gerçekleşmesinde beklentimizden daha düşük efektif vergi oranı temel
etken. Banka yakın izleme ve takipteki kredi aşamalarında kredi karşılık oranlarını azalttı. TÜFE’ye endeksli tahvil portföyü için
tahmini %41 Ekim TÜFE rakamı kullanılması da net faiz gelirlerini destekledi fakat önümüzdeki çeyreklerde bu tahminin aşağı
yönlü revize edilmesini tahmin ediyoruz ve bu durum net faiz gelirlerini baskılayabilir.
Özet Görüşümüz
§ Halkbank’ın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %15 üzerinde gelişti. Açıklanan finansalları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Banka için özkaynak karlılığı beklentimizi %16’dan %15’e indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti
tahminimizi %32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle 12 aylık hedef fiyatımızı 20.5TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik
(eski hedef fiyat 21L/pay) ve tavsiyemizi TUT olarak koruyoruz. Halkbank 2025 tahminlerimize göre 0.8x PD/DD ve 6.1x F/K
çarpanları ile işlem görmektedir.
Genel Değerlendirme
§ Bankanın ilk çeyrekte TL kredileri çeyreklik sınırlı olarak %2 artarken, döviz kredileri ise $ bazında çeyreklik %10 artış kaydetti.
Bankanın TL mevduatı çeyreklik %2 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %18 arttı.
§ Halkbank’ın swaplardan arındırılmış net faiz marjı çeyreklik 100 baz puan artış gösterdi. Bunun en temel etkeni TL menkul
kıymet getirilerinde iyileşme. TÜFE’ye endeksli tahviller portföyü için ise banka %41 TÜFE tahmini kullandı. Önümüzdeki
çeyreklerde bankanın TÜFE’ye endeksli tahvil tahminini aşağı yönlü revize etmesi gerekecek ve bu durumun net faiz gelirlerini
baskılamasını tahmin ediyoruz. TL kredi-mevduat makasında çeyreklik 110 baz puan iyileşme gerçekleşti. TL kredi faizleri
çeyreklik 270 baz puan gerilerken, TL mevduat faizlerinde 380 baz puan düşüş gerçekleşti. YP kredi-mevduat makası ise yatay
seyretti. Komisyon gelirleri yıllık %59 gibi güçlü bir artış gösterirken, faaliyet giderleri ise enflasyona yakın yıllık %37 seviyesinde
artış gösterdi.
§ Takipteki kredi oranı ilk çeyrekte çeyreklik 30 baz puan artarak %2.4 seviyesine yükseldi. Takibe girişlerde hızlanma bunun en
temel nedeni. 2.evre kredilerin toplam krediler içindeki payı %8.4 seviyesindedir (4Ç24: %8.6). Net risk maliyeti ise +60 baz
puan seviyesindedir (4Ç24: -30 baz puan). Banka yakın izleme ve takipteki kredi aşamalarında karşılık oranlarını aşağı çekti.
Tüm kredilerin karşılık oranı %2.9 seviyesinde.
§ Halkbank’ın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları (BDDK esneklikleri dahil) sırasıyla %14.4 ve %9.4
seviyelerindedir.

 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.