Bilanço Analizi-İşbankası (Yapı Kredi Yatırım)

İşbankası’nın net karı 1Ç25’te 12.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti (YKY beklentisi: 11.7 milyar TL ve piyasa beklentisi 11.6
milyar TL). Net kar ilk çeyrekte çeyreklik %15 artarken, yıllık %12 geriledi. 1Ç25 özkaynak karlılığı %15 seviyesinde (2024:
%16) ve Araştırma kapsamımızdaki özel bankalar arasında görece düşük bir seviyede gelişti. Sonuçların beklentimizden
sınırlı daha olumlu gelişmesinde beklentilerimizden daha düşük vergi etkisi ve daha düşük faaliyet giderleri ana etkenler.
Çeyreğin olumlu konusu enflasyonun belirgin altında artış gösteren faaliyet giderleri gelişimi oldu. Takipteki kredi hacminde
çeyreklik %26 artış ve 200 baz puana yükselen net risk maliyeti ise çeyreğin zayıf konusu oldu.
§ Banka 2025 için yaklaşık %30 özkaynak karlılığı hedefini korudu fakat özellikle net faiz marjı beklentisinde aşağı yönlü
risk olduğu belirtildi. Beklentimiz 2025’te 210 baz puan swap dahil net faiz marjında artış (banka hedefi +450 baz puan).
Özet Görüşümüz
§ İşbankası’nın 1Ç25 net karı piyasa beklentisinin %7 üzerinde gerçekleşti. Açıklanan sonuçları hisse için nötr olarak
değerlendiriyoruz. Banka için özkaynak karlılığı beklentimizi sıkı para politikasının marjlar üzerinde olumsuz etkisi
kaynaklı %27’den %24’e indirdik. Ayrıca 2025 sermaye maliyeti tahminimizi %32’den %35’e yükselttik. Bu nedenlerle
12 aylık hedef fiyatımızı 16TL/pay olarak aşağı yönlü revize ettik (eski hedef fiyat 20.5TL/pay) fakat %57 getiri potansiyeli
sayesinde tavsiyemizi AL olarak koruyoruz. Banka 2025 tahminlerimize göre 0.6x PD/DD ve 3x F/K çarpanları ile işlem
görmektedir. Banka yılbaşından itibaren XU100 ve XBANK’a göre sırasıyla %18 ve %5 geride performans gösterdi.
Genel Değerlendirme
§ Banka ilk çeyrekte TL kredilerde %8 büyüme elde etti. Büyüme ağırlıklı olarak tüketici ve kobi kredilerinde gerçekleşti. Bankanın
TL mevduatı ise çeyreklik %13 artarken, YP mevduatı ise $ bazında %9 arttı. İşbankası’nın swaplardan arındırılmış net faiz
marjı çeyreklik 110 baz puan artış gösterdi. Bu iyileşme TL kredi-mevduat makası artışı kaynaklı. TL mevduat faizleri çeyreklik
220 baz puan gerilerken, TL kredi faizleri ise 80 baz puan geriledi ve TL kredi-mevduat makası 140 baz puan iyileşti. Komisyon
gelirleri yıllık %39 artış gösterirken, faaliyet giderleri ise yıllık %24 artış (çeyreklik %5 düşüş) gösterdi. Takipteki kredi oranı ilk
çeyrekte 30 baz puan artış gösterdi ve %2.4 seviyesindedir. 2.aşama kredilerin toplam krediler içindeki payı %9.3 seviyesinde
gerçekleşti (4Ç24: %9.1). Net risk maliyeti ise 200 baz puan seviyesine yükseldi (4Ç24: 120 baz puan). 2025’in tamamında
bankanın hedefi yaklaşık 200 baz puan seviyesindedir.
§ İşbankası’nın sadece banka sermaye yeterlilik ve çekirdek sermaye oranları BDDK esneklikleri hariç sırasıyla %15.1 ve %12.6
seviyelerinde gerçekleşti. Her iki oran da çeyreklik olarak yaklaşık 150bp geriledi. Bu düşüşte TL tahvillerdeki değer kaybı
kaynaklı değerleme farkları ve mevsimsel piyasa riski hesaplaması temel nedenler.
 Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.ykyatirim.com.tr

***
                 Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.