Bilanço Analizi-Koza Altın (Halk Yatırım)

Beklentilerin altında gerçekleşen net kar. 4Ç23’te
kaydedilen 2,01 mlr TL’lik ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle
2,01 mlr TL net kar elde eden Koza Altın, 4Ç24’te 55 mn TL
net kar kaydetti. Net karda görülen gerilemede, operasyonel
karlılıkta görülen belirgin gerilemeye ek olarak, şirketin 314
mn TL ertelenmiş vergi gideri kaydetmesi etkili oldu. Kurum
beklentimiz 790 mn TL net kar, ortalama piyasa beklentisi de
30 mn TL net zarar açıklanması yönündeydi. Net kar
tahminimizdeki sapma, şirketin operasyonel kar beklentimizin
aksine, operasyonel zarar kaydetmesinden kaynaklandı.
Diğer yandan, şirketin net nakdi 4Ç24’te yıllık bazda %16,7
düşüş kaydederek 11,1 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Çeyreksel bazda da %4,1’lik ılımlı gerileme söz konusu.
Beklentimizin altında operasyonel karlılığa işaret eden 4Ç24
finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘negatif’
olarak değerlendiriyoruz.
? Beklentimizin altında gerçekleşen üretim. Şirketin net
satış gelirleri, 4Ç24’te yıllık bazda %62,4 düşüş kaydederek
669 mn TL seviyesinde, kurum beklentimizin %70, ortalama
piyasa beklentisinin de %66 altında gerçekleşti. Önceki yılın
aynı döneminde 18.339 ons seviyesinde gerçekleşen toplam
üretim, bu dönemde 228 ons seviyesinde gerçekleşti. Kurum
beklentimiz 24.000 ons seviyesinde bulunuyordu. Bu arada
4Ç24’te Altın Ons fiyatları TL bazında %53 artış kaydetti.
? Beklentimizin altında operasyonel karlılık. 3Ç23’te 1,63
mlr TL FAVÖK açıklayan şirket, 4Ç24’te şirketin 394 mn TL
tutarında operasyonel zarar kaydetti. Kurum beklentimiz ve
ortalama piyasa beklentisi sırasıyla 904 mn TL ve 685 mn TL
FAVÖK açıklanması yönündeydi. Bu çerçevede 4Ç24’te
şirket %58,9 seviyesinde operasyonel zarar marjı açıkladı
(4Ç23 ve 3Ç24 dönemlerinde sırasıyla %91,6 ve %30,1
seviyelerinde FAVÖK marjları söz konusuydu). Bu dönemde
brüt karlılıkta görülen %94,5’lik düşüşe ek olarak,
operasyonel giderler marjında görülen 68,4 puanlık yükseliş
operasyonel karlılıktaki gerilemede etkili oldu.
? KOZAL hissesi için 34,30 TL seviyesindeki hedef
fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Koza Altın’ın
4Ç24 finansallarının ardından yılsonu beklentilerimizi
sürdürmeyi tercih ediyoruz. Özellikle şirketin önümüzdeki beş
yıl içerisinde altın üretiminin 40 tonun üzerine çıkarılacağı
yönündeki öngörülerinin beklentilerimizi korumamızda etkili
olduğunu söyleyebiliriz. Ayrıca, başlatılan birleşme sürecinin
de sinerji artışı sağlayacağını düşünüyoruz. Bu çerçevede
Koza Altın için, 34,30 TL olan hedef fiyatımızı ve ‘AL’
tavsiyemizi sürdürüyoruz
 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.