Bilanço analizi - Logo Yazılım (İş Yatırım)

Gerçekleşen ve Tahminler

Yıllık bazda operasyonel performans zayıflarken, net kâr beklentileri aştı. Logo Yazılım, 2Ç25’te TL277mn net kâr açıkladı (İş Yatırım: TL255mn, Konsensüs: TL259mn) - geçen yıl aynı dönemde net kâr TL309mn idi. Yıllık bazdaki gerileme, zorlu makro koşullar ve yüksek baz etkisine bağlı olarak daha düşük FAVÖK rakamından kaynaklandı.

 

Son Çeyrekte Öne Çıkanlar

Gelirler, beklentilere paralel olarak, yıllık bazda %8 artışla TL1.298mn seviyesine ulaştı. Faturalandırılan gelirler ise yalnızca %1 artış gösterdi; bu durum şirketin “servisleştirme” stratejisi ile devam eden makro zorluklardan kaynaklandı. SaaS gelirleri güçlü seyrini sürdürerek 1Y25’te yıllık %41 artış kaydetti. Buna karşılık, küçük ölçekli ERP segmentinin SaaS’a geçiş sürecinin tek seferlik lisans ve buna bağlı LEM satışlarını azaltmaya devam etmesi sonucu LEM gelirleri reel bazda yıllık %18 geriledi.

 

FAVÖK, yıllık bazda %11 düşüşle TL539mn olarak gerçekleşti (2Ç24: TL607mn). FAVÖK marjı ise %29,5’e gerileyerek yıllık 5,9 puan düşüş gösterdi. Bu gerilemede daha yavaş ciro artışı ve geçen yılın yüksek baz etkisi etkili oldu.

 

Net nakit, 2024 yılsonundaki TL654mn seviyesinden 2Ç25 sonunda TL581mn’e geriledi; bu düşüşte TL494mn tutarındaki temettü ödemesi etkili oldu. Serbest nakit akımı ise güçlü seyrini koruyarak 1Y25’te yıllık %119 artış gösterdi.

 

Görünüm ve Değerleme

2025 yılına yönelik beklentilerde değişiklik yok: Logo, Logo Türkiye operasyonlarında IAS-29’a göre IFRS bazında %11 ciro artışı, faturalandırılan gelirlerde %7 büyüme ve %35 FAVÖK marjı hedefliyor. Romanya operasyonlarında ise 2025 yılında EUR bazında %2 büyüme ve %23 FAVÖK marjı (+1 puan yıllık) öngörülüyor.

 

Yorum: Beklentilerin üzerinde gelen net kâr rakamına rağmen, operasyonel tarafta önemli bir sürpriz olmaması nedeniyle piyasa tepkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Revize tahminlerimiz ve güncellenen makro varsayımlar doğrultusunda hedef fiyatımızı TL206,4/hisse’den TL225,2/hisse’ye yükseltiyoruz. Ancak, sınırlı yukarı potansiyel nedeniyle tavsiyemizi TUT seviyesine indiriyoruz. LOGO, 2025T 10,6x ve 2026T 7,3x FD/FAVÖK (IAS-29 hariç) çarpanlarıyla işlem görüyor.

 Detaylı bilgi almak, İş Yatırım’ın güncel raporlarına ulaşmak için aşağıdaki linki kullanabilirsiniz.

 https://arastirma.isyatirim.com.tr/2025/08/13/sirket-raporu-logo-yazilim-logo-is-2-ceyrek-sonuclari-2/
 
İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.isyatirim.com.tr

                           ***
                  Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.