Tüm Alışverişlerinizde Kargo Bedava.
Sepetiniz Boş
Görünüşe göre henüz seçim yapmamışsınAlışverişe Başla
Microsoft (MSFT)
2Ç26 Finansal Sonuçları Değerlendirme
Microsoft 2026 mali yılının ikinci çeyreğine, son iki yıldır süren yoğun yapay zeka ve bulut yatırımlarının artık operasyonel sonuçlara daha net yansımaya başladığını gösterdi. Bu dönemde finansal büyüklüklerden ziyade, Azure tarafında kapasite kullanımının daha verimli hale gelmesi, Copilot ürünlerinin kurumsal sözleşmelerde daha görünür bir gelir kalemi haline gelmesi ve nakit yaratma dinamiklerindeki güçlenme öne çıktı. Önceki çeyreklerde ağırlıklı olarak yatırım ve altyapı ölçekleme üzerinden okunan yapay zeka hikayesi, bu çeyrekle birlikte daha dengeli bir gelir ve marj çerçevesine oturmaya başladı. Özellikle bulut iş yüklerinde talep görünürlüğünün artması ve kurumsal müşteri tarafında kullanım derinliğinin yükselmesi, Microsoft’un operasyonel risklerini azaltan, büyümeyi daha öngörülebilir hale getiren bir yapıya geçtiğine işaret ediyor.
Microsoft’ta gelir tarafı, 2026 mali yılının ikinci çeyreğinde bulut ve kurumsal yazılım talebinin yeniden hızlandığını teyit eden bir görünüm sundu. 2025’in ikinci çeyreğinde 69,6 milyar dolar gelir elde eden şirket, üçüncü çeyrekte Azure kullanımındaki artış ve kurumsal sözleşme yenilemeleriyle 70,1 milyar dolara ulaştı. Dördüncü çeyrekte açıklanan 76,4 milyar dolarlık güçlü seviye, yapay zeka destekli iş yüklerinin daha geniş ölçekte devreye alınmasının ve Office ile LinkedIn tarafında korunan talebin bir yansıması oldu. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde gelir 77,7 milyar dolara yükselirken, açıklanan ikinci çeyrek sonuçlarında 81,3 milyar dolara ulaşıldı. Bu artışta Azure tüketiminin yeniden ivmelenmesi, Copilot entegrasyonlarının daha yaygın kullanım alanı bulması ve büyük kurumsal müşterilerde kapasite genişletme kararlarının öne çekilmesi belirleyici oldu. Microsoft’un gelir büyümesini yalnızca hacimle değil, daha yüksek katma değerli servislerin payını artırarak sürdürdüğünü gösteriyor. Şirketin 2026 mali yılında 327,3 milyar dolar, 2027’de ise 377,7 milyar dolar gelir elde etmesi bekleniyor.
Microsoft’un net kâr performansı, 2025 mali yılının ikinci yarısından itibaren bulut ve yapay zeka odaklı gelirlerin marjlara daha net yansımaya başladığı bir görünüm sundu. 2025 mali yılının ikinci çeyreğinde 24,1 milyar dolar net kâr açıklayan şirket, üçüncü çeyrekte Azure tüketimindeki artış ve kurumsal lisans yenilemelerinin katkısıyla kârlılığını 25,7 milyar dolara taşıdı. Dördüncü çeyrekte 27,3 milyar dolarlık net kâr, Copilot ürünlerinin daha geniş bir kullanıcı tabanına yayılması ve operasyonel gider disiplininin korunmasıyla desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde net kârın 28,2 milyar dolara yükselmesi, yapay zeka iş yüklerinin artık gelir kompozisyonu içinde daha görünür hale geldiğini gösterdi. İkinci çeyrekte ulaşılan 30,6 milyar dolarlık net kâr seviyesi, Azure ölçeğinin yarattığı operasyonel kaldıraç, yazılım segmentindeki yüksek brüt marjlar ve yatırım harcamalarına rağmen korunan verimlilik sayesinde gerçekleşti. Bu görünümle Microsoft’un 2026 mali yılını 124,4 milyar dolar, 2027 mali yılını ise 141,2 milyar dolar net kârla tamamlaması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 29,9 milyar dolar net kâr açıklaması öngörülüyor.
Microsoft’un faaliyet kârı tarafında 2025 mali yılının ikinci yarısından itibaren ölçek ve verimlilik etkisinin daha net hissedildiği bir tablo görüyoruz. 2025 mali yılının ikinci çeyreğinde 31,7 milyar dolar faaliyet kârı açıklayan şirket, üçüncü çeyrekte Azure gelirlerindeki büyüme ve kurumsal yazılım tarafındaki güçlü lisans yenilemeleriyle bu rakamı 32,0 milyar dolara taşıdı. Dördüncü çeyrekte faaliyet kârının 34,3 milyar dolara yükselmesi, bulut segmentindeki yüksek marjlı iş yüklerinin artması ve maliyet kontrolünün korunmasıyla desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde 38,0 milyar dolara ulaşan faaliyet kârı, Copilot entegrasyonlarının gelir kalitesine katkısının belirginleştiğini gösterdi. İkinci çeyrekte 38,3 milyar dolarlık faaliyet kârı seviyesi, artan sermaye harcamalarına rağmen operasyonel kaldıraç etkisinin güçlü kaldığını ve Microsoft’un büyümeyi marjdan feragat etmeden sürdürebildiğini ortaya koydu. Bu görünüm altında şirketin 2026 mali yılını 151,3 milyar dolar, 2027 mali yılını ise 174,9 milyar dolar faaliyet kârı ile tamamlaması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 36,8 milyar dolar faaliyet kârı açıklaması öngörülüyor.
Microsoft’un serbest nakit akışı görünümü, 2025’in ikinci yarısından itibaren yatırım döngüsünün bilanço üzerindeki etkilerinin daha net hissedildiği, ancak operasyonel nakit üretiminin güçlü kaldığı bir çerçeve sundu. 2025’in ikinci çeyreğinde 6,49 milyar dolar serbest nakit akışı açıklayan şirket, üçüncü çeyrekte tahsilat zamanlaması ve işletme sermayesi etkisiyle 20,30 milyar dolara güçlü bir sıçrama kaydetti. Dördüncü çeyrekte 25,57 milyar dolarlık serbest nakit akışı, Azure ve kurumsal yazılım tarafındaki yüksek faturalama hacmiyle desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde 25,66 milyar dolar seviyesinin korunması, veri merkezi yatırımlarına rağmen nakit yaratma kapasitesinin sürdüğünü gösterdi. İkinci çeyrekte serbest nakit akışının 5,88 milyar dolara gerilemesi ise büyük ölçüde yapay zeka altyapısına yönelik hızlanan capex harcamalarının geçici etkisini yansıttı. Genel tabloya bakıldığında Microsoft’un 2026 yılında 71,0 milyar dolar, 2027 yılında ise 85,6 milyar dolar serbest nakit akışı üretmesi beklenirken, şirketin büyüme yatırımlarını finanse ederken bilanço esnekliğini koruduğu bir yapının devam ettiği görülüyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 13,7 milyar dolar serbest nakit akışı açıklaması öngörülüyor.
Productivity & Business Processes segmenti 2025’in ikinci yarısından itibaren kurumsal yazılım talebinin yeniden ivmelendiği ve yapay zeka destekli ürünlerin gelir kompozisyonunda daha görünür hale geldiği bir döneme girdi. 2025’in ikinci çeyreğinde 29,44 milyar dolar gelir üreten segment, üçüncü çeyrekte Microsoft 365 ticari kolunda fiyatlama disiplininin korunması ve LinkedIn gelirlerindeki istikrarlı artışla 29,94 milyar dolara yükseldi. Dördüncü çeyrekte 33,11 milyar dolarlık güçlü seviye, Copilot lisanslarının daha geniş ölçekte devreye alınması ve büyük kurumsal sözleşme yenilemelerinin öne çekilmesiyle sağlandı. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde 33,02 milyar dolarla yatay seyir izlenirken, bu görünüm daha çok takvim etkisi ve geçen yılın yüksek bazına bağlanabilir. İkinci çeyrekte ulaşılan 34,12 milyar dolar ise Copilot’ın kullanım yoğunluğunun artması, Dynamics tarafında talebin toparlanması ve LinkedIn’in reklam gelirlerinde yeniden hızlanmasıyla segmentte büyümenin tekrar güç kazandığını gösterdi. Bu görünümde Productivity & Business Processes gelirlerinin 2026 yılında 138,30 milyar dolara, 2027 yılında ise yapay zeka entegrasyonlarının daha olgun bir aşamaya geçmesiyle 152,52 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 34,3 milyar dolar Productivity & Business segment geliri açıklaması öngörülüyor.
Intelligent Cloud segmenti bu dönemde Microsoft’un yapay zeka odaklı büyüme hikayesinin en net şekilde görünür olduğu alan olmaya devam etti. 2025’in ikinci çeyreğinde 25,54 milyar dolar gelir üreten segment, üçüncü çeyrekte Azure tüketimindeki artış ve büyük ölçekli kurumsal iş yüklerinin devreye girmesiyle 26,75 milyar dolara yükseldi. Dördüncü çeyrekte ulaşılan 29,88 milyar dolarlık seviye, özellikle yapay zeka tabanlı hesaplama talebinin hızlanması ve bulut müşterilerinin kapasite kullanımını öne çekmesiyle desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde gelir 30,90 milyar dolara çıkarken, bu artışta Azure yapay zeka servislerinin daha geniş müşteri tabanına yayılması ve veri platformlarına yönelik talebin güçlenmesi etkili oldu. İkinci çeyrekte 32,90 milyar dolar gelir açıklanması ise hem yapay zeka iş yüklerinin ticarileşme hızının arttığını hem de Azure’un kurumsal sözleşmelerde payını büyütmeye devam ettiğini gösterdi. Bu görünüm altında Intelligent Cloud gelirlerinin 2026 yılında 135,43 milyar dolara, 2027 yılında ise yapay zeka altyapı yatırımlarının daha olgun bir faza geçmesiyle 174,65 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 34,2 milyar dolar Intelligent Cloud segment geliri açıklaması öngörülüyor.
More Personal Computing segmenti 2025 ve 2026 döneminde büyümeden ziyade denge ve öngörülebilirlik üreten bir yapı sergiledi. 2025’in ikinci çeyreğinde 14,65 milyar dolar gelir elde eden segment, küresel PC talebindeki zayıflık ve tüketici elektroniği tarafındaki yavaşlama nedeniyle üçüncü çeyrekte 13,37 milyar dolara geriledi. Dördüncü çeyrekte 13,45 milyar dolar seviyesinde kalan gelirler, aşağı yönlü risklerin sınırlı kaldığını gösterdi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde kurumsal cihaz yenilemeleri ve Xbox içerik gelirlerinin katkısıyla 13,76 milyar dolara yükselen segment, ikinci çeyrekte 14,25 milyar dolara ulaşarak yeniden toparlanma sinyali verdi. Genel görünüm, More Personal Computing tarafının Microsoft’un büyüme motoru olmaktan ziyade gelir yapısına istikrar kazandıran, dalgalanmayı sınırlayan bir denge unsuru olarak konumlandığını gösteriyor. Segment gelirlerinin 2026’da 54,16 milyar dolar, 2027’de ise 55,34 milyar dolar seviyesine ulaşması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 12,83 milyar More Personal Computing segment geliri açıklaması öngörülüyor.
Microsoft, 2Ç26 mali döneminde güçlü büyüme ivmesini korusa da, bilanço sonrası piyasa tepkisi sonuçların mutlak gücünden ziyade beklenti çıtasının geldiği seviye üzerinden şekillendi. Bu çeyrekte özellikle bulut ve yapay zeka tarafındaki talep görünümü korunurken, yatırımcı odağının büyümenin devamlılığından çok marj sürdürülebilirliğine ve yatırım döngüsünün finansallar üzerindeki zamanlamasına kaydığını görüyoruz. Azure ve AI odaklı iş yükleri gelir büyümesini taşımaya devam ederken, veri merkezi yatırımlarının ölçeğinin artması kısa vadede serbest nakit akışı tarafında dalgalanma yarattı ve bu durum piyasa algısını baskıladı. Buna karşın faaliyet kârındaki istikrarlı artış ve Intelligent Cloud segmentindeki ölçek avantajı, Microsoft’un operasyonel gücünde bir bozulma olmadığını ve büyümenin halen sağlıklı bir zeminde ilerlediğini gösteriyor. Bu çeyrek, büyüme hikayesinin sorgulandığı değil, beklentilerin yeniden kalibre edildiği bir dönem olarak okunması gerektiğini düşünüyoruz.
Bu dönemde öne çıkan en kritik unsur, yapay zeka gelirlerinin artık yalnızca hacim artışı yaratan bir faktör olmaktan çıkıp, fiyatlama gücü ve sözleşme derinliği üzerinden katkı sağlamaya başlaması oldu. Kurumsal müşterilerin Copilot ve Azure AI servislerini daha geniş kullanım senaryolarına yayması, Microsoft’un bulut gelir kompozisyonunu daha kaliteli ve daha yüksek marjlı bir yapıya taşıyor. Productivity & Business Processes tarafında Office ve LinkedIn gelirlerinin dengeli seyri korunurken, bu segmentin özellikle kurumsal lisans yenilemeleri ve AI destekli ek paketlerle istikrar sağlayan bir yapı sunduğunu görüyoruz. Intelligent Cloud segmenti ise hem gelir büyümesi hem de faaliyet kârlılığı açısından ana taşıyıcı rolünü sürdürerek Microsoft’un toplam kârlılık profilini yukarıda tutmaya devam etti. More Personal Computing tarafında talep görece yatay seyretse de, bu segment artık grup sonuçları üzerinde belirleyici bir risk unsuru olmaktan çıkmış durumda ve toplam hikayede dengeleyici bir rol oynuyor.
Nakit akışı tarafındaki çeyrek bazlı dalgalanmayı, yatırım döngüsünün doğal bir sonucu olarak değerlendirmek gerekiyor. Microsoft’un agresif veri merkezi ve altyapı yatırımlarını sürdürürken dahi güçlü faaliyet kârlılığı üretmeye devam etmesi, bu yatırımların orta vadede marjlara geri döneceğine işaret ediyor. Özellikle yapay zeka iş yüklerinin ticarileşme sürecinin hızlanması, yapılan yatırımların yalnızca kapasite artışı değil, doğrudan gelir ve marj üretimi yaratmaya başladığını gösteriyor. Bu görünümde 2026 ve 2027 projeksiyonlarında hem kâr hem de nakit üretim kapasitesinin yeniden güçlenmesini bekliyoruz. Mevcut tablo, Microsoft’un büyümeden ödün vermeden finansal disiplinini koruduğu ve yatırım döngüsünü yönetilebilir bir çerçevede sürdürdüğü bir dengeyi yansıtıyor.
Teknik görünümde bilanço sonrası yaşanan geri çekilmenin, temel hikayede bir bozulmadan ziyade beklenti yönetimine bağlı bir düzeltme olduğunu düşünüyoruz. Hisse fiyatında 395 dolar seviyesine kadar bir geri çekilme potansiyeli bulunmakla birlikte, bu seviyenin orta ve uzun vadeli güçlü bir dip bölgesi olarak çalışmasını bekliyoruz ve bu bandın altında kalıcı bir fiyatlama öngörmüyoruz. Mevcut seviyelerden itibaren toparlanma sürecinin yeniden ivme kazanması halinde ilk önemli direnç bölgesi olarak 460 dolar seviyesini izliyoruz. Bu seviyenin aşılması durumunda, hissenin 500 dolar ve ardından önceki zirvelere doğru daha geniş bir hareket alanı oluşturabileceğini değerlendiriyoruz. Bu nedenle son geri çekilmeleri, orta ve uzun vadeli yatırımcılar açısından hikayeyi bozan değil, fiyatlama açısından dengeleyen bir süreç olarak okuyoruz.
Özetle Microsoft’u model portföyümüzde %10 ağırlıkla taşımaya devam ediyoruz. Mevcut pozisyonların korunmasını, olası geri çekilmelerde ise kademeli eklemelerin değerlendirilmesini uygun buluyoruz. Kısa vadeli dalgalanmaların, yapay zeka ve bulut tabanlı ana hikye içinde geçici olduğunu düşünüyoruz. Azure büyümesinin sürmesi, AI tabanlı gelirlerin toplam kompozisyon içindeki payının artması ve marj yapısındaki güçlenme, Microsoft’un 2026-2027 döneminde yeniden değerleme potansiyelini koruduğuna işaret ediyor. Bu çerçevede mevcut fiyat seviyelerini, orta ve uzun vadeli perspektifte anlamlı bir fırsat alanı olarak değerlendirmeyi sürdürüyoruz.
Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.burganyatirim.com.tr/
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
2Ç26 Finansal Sonuçları Değerlendirme
Microsoft 2026 mali yılının ikinci çeyreğine, son iki yıldır süren yoğun yapay zeka ve bulut yatırımlarının artık operasyonel sonuçlara daha net yansımaya başladığını gösterdi. Bu dönemde finansal büyüklüklerden ziyade, Azure tarafında kapasite kullanımının daha verimli hale gelmesi, Copilot ürünlerinin kurumsal sözleşmelerde daha görünür bir gelir kalemi haline gelmesi ve nakit yaratma dinamiklerindeki güçlenme öne çıktı. Önceki çeyreklerde ağırlıklı olarak yatırım ve altyapı ölçekleme üzerinden okunan yapay zeka hikayesi, bu çeyrekle birlikte daha dengeli bir gelir ve marj çerçevesine oturmaya başladı. Özellikle bulut iş yüklerinde talep görünürlüğünün artması ve kurumsal müşteri tarafında kullanım derinliğinin yükselmesi, Microsoft’un operasyonel risklerini azaltan, büyümeyi daha öngörülebilir hale getiren bir yapıya geçtiğine işaret ediyor.
Microsoft’ta gelir tarafı, 2026 mali yılının ikinci çeyreğinde bulut ve kurumsal yazılım talebinin yeniden hızlandığını teyit eden bir görünüm sundu. 2025’in ikinci çeyreğinde 69,6 milyar dolar gelir elde eden şirket, üçüncü çeyrekte Azure kullanımındaki artış ve kurumsal sözleşme yenilemeleriyle 70,1 milyar dolara ulaştı. Dördüncü çeyrekte açıklanan 76,4 milyar dolarlık güçlü seviye, yapay zeka destekli iş yüklerinin daha geniş ölçekte devreye alınmasının ve Office ile LinkedIn tarafında korunan talebin bir yansıması oldu. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde gelir 77,7 milyar dolara yükselirken, açıklanan ikinci çeyrek sonuçlarında 81,3 milyar dolara ulaşıldı. Bu artışta Azure tüketiminin yeniden ivmelenmesi, Copilot entegrasyonlarının daha yaygın kullanım alanı bulması ve büyük kurumsal müşterilerde kapasite genişletme kararlarının öne çekilmesi belirleyici oldu. Microsoft’un gelir büyümesini yalnızca hacimle değil, daha yüksek katma değerli servislerin payını artırarak sürdürdüğünü gösteriyor. Şirketin 2026 mali yılında 327,3 milyar dolar, 2027’de ise 377,7 milyar dolar gelir elde etmesi bekleniyor.
Microsoft’un net kâr performansı, 2025 mali yılının ikinci yarısından itibaren bulut ve yapay zeka odaklı gelirlerin marjlara daha net yansımaya başladığı bir görünüm sundu. 2025 mali yılının ikinci çeyreğinde 24,1 milyar dolar net kâr açıklayan şirket, üçüncü çeyrekte Azure tüketimindeki artış ve kurumsal lisans yenilemelerinin katkısıyla kârlılığını 25,7 milyar dolara taşıdı. Dördüncü çeyrekte 27,3 milyar dolarlık net kâr, Copilot ürünlerinin daha geniş bir kullanıcı tabanına yayılması ve operasyonel gider disiplininin korunmasıyla desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde net kârın 28,2 milyar dolara yükselmesi, yapay zeka iş yüklerinin artık gelir kompozisyonu içinde daha görünür hale geldiğini gösterdi. İkinci çeyrekte ulaşılan 30,6 milyar dolarlık net kâr seviyesi, Azure ölçeğinin yarattığı operasyonel kaldıraç, yazılım segmentindeki yüksek brüt marjlar ve yatırım harcamalarına rağmen korunan verimlilik sayesinde gerçekleşti. Bu görünümle Microsoft’un 2026 mali yılını 124,4 milyar dolar, 2027 mali yılını ise 141,2 milyar dolar net kârla tamamlaması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 29,9 milyar dolar net kâr açıklaması öngörülüyor.
Microsoft’un faaliyet kârı tarafında 2025 mali yılının ikinci yarısından itibaren ölçek ve verimlilik etkisinin daha net hissedildiği bir tablo görüyoruz. 2025 mali yılının ikinci çeyreğinde 31,7 milyar dolar faaliyet kârı açıklayan şirket, üçüncü çeyrekte Azure gelirlerindeki büyüme ve kurumsal yazılım tarafındaki güçlü lisans yenilemeleriyle bu rakamı 32,0 milyar dolara taşıdı. Dördüncü çeyrekte faaliyet kârının 34,3 milyar dolara yükselmesi, bulut segmentindeki yüksek marjlı iş yüklerinin artması ve maliyet kontrolünün korunmasıyla desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde 38,0 milyar dolara ulaşan faaliyet kârı, Copilot entegrasyonlarının gelir kalitesine katkısının belirginleştiğini gösterdi. İkinci çeyrekte 38,3 milyar dolarlık faaliyet kârı seviyesi, artan sermaye harcamalarına rağmen operasyonel kaldıraç etkisinin güçlü kaldığını ve Microsoft’un büyümeyi marjdan feragat etmeden sürdürebildiğini ortaya koydu. Bu görünüm altında şirketin 2026 mali yılını 151,3 milyar dolar, 2027 mali yılını ise 174,9 milyar dolar faaliyet kârı ile tamamlaması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 36,8 milyar dolar faaliyet kârı açıklaması öngörülüyor.
Microsoft’un serbest nakit akışı görünümü, 2025’in ikinci yarısından itibaren yatırım döngüsünün bilanço üzerindeki etkilerinin daha net hissedildiği, ancak operasyonel nakit üretiminin güçlü kaldığı bir çerçeve sundu. 2025’in ikinci çeyreğinde 6,49 milyar dolar serbest nakit akışı açıklayan şirket, üçüncü çeyrekte tahsilat zamanlaması ve işletme sermayesi etkisiyle 20,30 milyar dolara güçlü bir sıçrama kaydetti. Dördüncü çeyrekte 25,57 milyar dolarlık serbest nakit akışı, Azure ve kurumsal yazılım tarafındaki yüksek faturalama hacmiyle desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde 25,66 milyar dolar seviyesinin korunması, veri merkezi yatırımlarına rağmen nakit yaratma kapasitesinin sürdüğünü gösterdi. İkinci çeyrekte serbest nakit akışının 5,88 milyar dolara gerilemesi ise büyük ölçüde yapay zeka altyapısına yönelik hızlanan capex harcamalarının geçici etkisini yansıttı. Genel tabloya bakıldığında Microsoft’un 2026 yılında 71,0 milyar dolar, 2027 yılında ise 85,6 milyar dolar serbest nakit akışı üretmesi beklenirken, şirketin büyüme yatırımlarını finanse ederken bilanço esnekliğini koruduğu bir yapının devam ettiği görülüyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 13,7 milyar dolar serbest nakit akışı açıklaması öngörülüyor.
Productivity & Business Processes segmenti 2025’in ikinci yarısından itibaren kurumsal yazılım talebinin yeniden ivmelendiği ve yapay zeka destekli ürünlerin gelir kompozisyonunda daha görünür hale geldiği bir döneme girdi. 2025’in ikinci çeyreğinde 29,44 milyar dolar gelir üreten segment, üçüncü çeyrekte Microsoft 365 ticari kolunda fiyatlama disiplininin korunması ve LinkedIn gelirlerindeki istikrarlı artışla 29,94 milyar dolara yükseldi. Dördüncü çeyrekte 33,11 milyar dolarlık güçlü seviye, Copilot lisanslarının daha geniş ölçekte devreye alınması ve büyük kurumsal sözleşme yenilemelerinin öne çekilmesiyle sağlandı. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde 33,02 milyar dolarla yatay seyir izlenirken, bu görünüm daha çok takvim etkisi ve geçen yılın yüksek bazına bağlanabilir. İkinci çeyrekte ulaşılan 34,12 milyar dolar ise Copilot’ın kullanım yoğunluğunun artması, Dynamics tarafında talebin toparlanması ve LinkedIn’in reklam gelirlerinde yeniden hızlanmasıyla segmentte büyümenin tekrar güç kazandığını gösterdi. Bu görünümde Productivity & Business Processes gelirlerinin 2026 yılında 138,30 milyar dolara, 2027 yılında ise yapay zeka entegrasyonlarının daha olgun bir aşamaya geçmesiyle 152,52 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 34,3 milyar dolar Productivity & Business segment geliri açıklaması öngörülüyor.
Intelligent Cloud segmenti bu dönemde Microsoft’un yapay zeka odaklı büyüme hikayesinin en net şekilde görünür olduğu alan olmaya devam etti. 2025’in ikinci çeyreğinde 25,54 milyar dolar gelir üreten segment, üçüncü çeyrekte Azure tüketimindeki artış ve büyük ölçekli kurumsal iş yüklerinin devreye girmesiyle 26,75 milyar dolara yükseldi. Dördüncü çeyrekte ulaşılan 29,88 milyar dolarlık seviye, özellikle yapay zeka tabanlı hesaplama talebinin hızlanması ve bulut müşterilerinin kapasite kullanımını öne çekmesiyle desteklendi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde gelir 30,90 milyar dolara çıkarken, bu artışta Azure yapay zeka servislerinin daha geniş müşteri tabanına yayılması ve veri platformlarına yönelik talebin güçlenmesi etkili oldu. İkinci çeyrekte 32,90 milyar dolar gelir açıklanması ise hem yapay zeka iş yüklerinin ticarileşme hızının arttığını hem de Azure’un kurumsal sözleşmelerde payını büyütmeye devam ettiğini gösterdi. Bu görünüm altında Intelligent Cloud gelirlerinin 2026 yılında 135,43 milyar dolara, 2027 yılında ise yapay zeka altyapı yatırımlarının daha olgun bir faza geçmesiyle 174,65 milyar dolara ulaşması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 34,2 milyar dolar Intelligent Cloud segment geliri açıklaması öngörülüyor.
More Personal Computing segmenti 2025 ve 2026 döneminde büyümeden ziyade denge ve öngörülebilirlik üreten bir yapı sergiledi. 2025’in ikinci çeyreğinde 14,65 milyar dolar gelir elde eden segment, küresel PC talebindeki zayıflık ve tüketici elektroniği tarafındaki yavaşlama nedeniyle üçüncü çeyrekte 13,37 milyar dolara geriledi. Dördüncü çeyrekte 13,45 milyar dolar seviyesinde kalan gelirler, aşağı yönlü risklerin sınırlı kaldığını gösterdi. 2026 mali yılının ilk çeyreğinde kurumsal cihaz yenilemeleri ve Xbox içerik gelirlerinin katkısıyla 13,76 milyar dolara yükselen segment, ikinci çeyrekte 14,25 milyar dolara ulaşarak yeniden toparlanma sinyali verdi. Genel görünüm, More Personal Computing tarafının Microsoft’un büyüme motoru olmaktan ziyade gelir yapısına istikrar kazandıran, dalgalanmayı sınırlayan bir denge unsuru olarak konumlandığını gösteriyor. Segment gelirlerinin 2026’da 54,16 milyar dolar, 2027’de ise 55,34 milyar dolar seviyesine ulaşması bekleniyor.
Microsoft, 2026 üçüncü çeyrekte 12,83 milyar More Personal Computing segment geliri açıklaması öngörülüyor.
Microsoft, 2Ç26 mali döneminde güçlü büyüme ivmesini korusa da, bilanço sonrası piyasa tepkisi sonuçların mutlak gücünden ziyade beklenti çıtasının geldiği seviye üzerinden şekillendi. Bu çeyrekte özellikle bulut ve yapay zeka tarafındaki talep görünümü korunurken, yatırımcı odağının büyümenin devamlılığından çok marj sürdürülebilirliğine ve yatırım döngüsünün finansallar üzerindeki zamanlamasına kaydığını görüyoruz. Azure ve AI odaklı iş yükleri gelir büyümesini taşımaya devam ederken, veri merkezi yatırımlarının ölçeğinin artması kısa vadede serbest nakit akışı tarafında dalgalanma yarattı ve bu durum piyasa algısını baskıladı. Buna karşın faaliyet kârındaki istikrarlı artış ve Intelligent Cloud segmentindeki ölçek avantajı, Microsoft’un operasyonel gücünde bir bozulma olmadığını ve büyümenin halen sağlıklı bir zeminde ilerlediğini gösteriyor. Bu çeyrek, büyüme hikayesinin sorgulandığı değil, beklentilerin yeniden kalibre edildiği bir dönem olarak okunması gerektiğini düşünüyoruz.
Bu dönemde öne çıkan en kritik unsur, yapay zeka gelirlerinin artık yalnızca hacim artışı yaratan bir faktör olmaktan çıkıp, fiyatlama gücü ve sözleşme derinliği üzerinden katkı sağlamaya başlaması oldu. Kurumsal müşterilerin Copilot ve Azure AI servislerini daha geniş kullanım senaryolarına yayması, Microsoft’un bulut gelir kompozisyonunu daha kaliteli ve daha yüksek marjlı bir yapıya taşıyor. Productivity & Business Processes tarafında Office ve LinkedIn gelirlerinin dengeli seyri korunurken, bu segmentin özellikle kurumsal lisans yenilemeleri ve AI destekli ek paketlerle istikrar sağlayan bir yapı sunduğunu görüyoruz. Intelligent Cloud segmenti ise hem gelir büyümesi hem de faaliyet kârlılığı açısından ana taşıyıcı rolünü sürdürerek Microsoft’un toplam kârlılık profilini yukarıda tutmaya devam etti. More Personal Computing tarafında talep görece yatay seyretse de, bu segment artık grup sonuçları üzerinde belirleyici bir risk unsuru olmaktan çıkmış durumda ve toplam hikayede dengeleyici bir rol oynuyor.
Nakit akışı tarafındaki çeyrek bazlı dalgalanmayı, yatırım döngüsünün doğal bir sonucu olarak değerlendirmek gerekiyor. Microsoft’un agresif veri merkezi ve altyapı yatırımlarını sürdürürken dahi güçlü faaliyet kârlılığı üretmeye devam etmesi, bu yatırımların orta vadede marjlara geri döneceğine işaret ediyor. Özellikle yapay zeka iş yüklerinin ticarileşme sürecinin hızlanması, yapılan yatırımların yalnızca kapasite artışı değil, doğrudan gelir ve marj üretimi yaratmaya başladığını gösteriyor. Bu görünümde 2026 ve 2027 projeksiyonlarında hem kâr hem de nakit üretim kapasitesinin yeniden güçlenmesini bekliyoruz. Mevcut tablo, Microsoft’un büyümeden ödün vermeden finansal disiplinini koruduğu ve yatırım döngüsünü yönetilebilir bir çerçevede sürdürdüğü bir dengeyi yansıtıyor.
Teknik görünümde bilanço sonrası yaşanan geri çekilmenin, temel hikayede bir bozulmadan ziyade beklenti yönetimine bağlı bir düzeltme olduğunu düşünüyoruz. Hisse fiyatında 395 dolar seviyesine kadar bir geri çekilme potansiyeli bulunmakla birlikte, bu seviyenin orta ve uzun vadeli güçlü bir dip bölgesi olarak çalışmasını bekliyoruz ve bu bandın altında kalıcı bir fiyatlama öngörmüyoruz. Mevcut seviyelerden itibaren toparlanma sürecinin yeniden ivme kazanması halinde ilk önemli direnç bölgesi olarak 460 dolar seviyesini izliyoruz. Bu seviyenin aşılması durumunda, hissenin 500 dolar ve ardından önceki zirvelere doğru daha geniş bir hareket alanı oluşturabileceğini değerlendiriyoruz. Bu nedenle son geri çekilmeleri, orta ve uzun vadeli yatırımcılar açısından hikayeyi bozan değil, fiyatlama açısından dengeleyen bir süreç olarak okuyoruz.
Özetle Microsoft’u model portföyümüzde %10 ağırlıkla taşımaya devam ediyoruz. Mevcut pozisyonların korunmasını, olası geri çekilmelerde ise kademeli eklemelerin değerlendirilmesini uygun buluyoruz. Kısa vadeli dalgalanmaların, yapay zeka ve bulut tabanlı ana hikye içinde geçici olduğunu düşünüyoruz. Azure büyümesinin sürmesi, AI tabanlı gelirlerin toplam kompozisyon içindeki payının artması ve marj yapısındaki güçlenme, Microsoft’un 2026-2027 döneminde yeniden değerleme potansiyelini koruduğuna işaret ediyor. Bu çerçevede mevcut fiyat seviyelerini, orta ve uzun vadeli perspektifte anlamlı bir fırsat alanı olarak değerlendirmeyi sürdürüyoruz.
Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
https://www.burganyatirim.com.tr/
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
