Bilanço Analizi-Migros (Garanti BBVA Yatırım)

Migros, 4Ç24’te 1,622mn TL olan piyasa beklentisinin ve bizim 943mn TL olan beklentimizin
altında 731mn TL net kâr açıklamıştır. Net kar marjı yıllık bazda %1.8’den %1.0’a gerilemiştir.
4Ç23 net kar 1,151mn TL olmuştu. Yıllık bazda 1.7pp düşüş ertelenmiş vergi geliri, 0.7pp artış
parasal kazanç kaleminde etki olmuştur.
Migros, 4Ç24’te 5,082mn TL FVAÖK açıklarken, FVAÖK marjı ise %6.8 olarak gerçekleşmiştir.
Piyasa beklentisi 4,048mn TL olması yönündeydi (4Ç23: -58mnTL). FVAÖK marjında 6.9pp
iyileşme dikkat çekmektedir.
TMS29 hariç ve uygulanan faiz oranı etkisi hariç FVAÖK marjı 1.1pp iyileşme kaydederek %3.8
olmuştur. 4Ç24’te personel maliyeti ve bilgi teknolojileri gibi operasyonel gider kalemlerinde
artış, enerji ve reklam giderlerinde oransal olarak azalış kaydedilmiştir.
Şirketin satış gelirleri 74,788mn TL olan piyasa beklentilerine paraleldir (GY beklenti: 74,641mn
TL). Satışlar yıllık bazda %14 artış ve önceki çeyreğe göre %6 düşüş kaydetmiştir. TMS29 hariç,
aynı mağaza satışları (LFL) geçen yılın aynı çeyreğine kıyasla %57.6 (sepet hacmi %54.9, müşteri
trafiği 1.8%) artmıştır.
Modern FMCG’de 2024’te 0.8pp pazar payı artışı olmuştur. 2022’ye kıyasla artış 2.0pp olmuştur.
Çoklu kanal ve çoklu formatta büyüme odağı, İlçelerde daha fazla yaygınlaşma ve fiyat indirimleri
bu gelişime katkı sağlamıştır.
4Ç24 itibariyle şirketin toplam mağaza sayısı 3.621'dir. Şirketin toplam net satış alanı 2 milyon
32 bin metrekareye ulaşmıştır. Böylece Migros, 2024 yılı için belirlediği yeni mağaza açılış
hedefine ulaştı. Şirket, 4Ç24’te 85 yeni mağaza açarken, yılın tamamında açılan yeni mağaza
sayısı 356 oldu.
TFRS16 hariç, net nakit 21,337mnTL olmuştur (2023: 15,590mnTL).
2025 Beklentileri
TMS 29 dahil, Migros’un 2025 yılında konsolide satış büyümesinin %8-10 mertebesinde olması
beklenmektedir. 2025 yılı konsolide FAVÖK marjı ise ~%6.0 olarak beklenmektedir. Migros, bu yıl
yaklaşık 250 yeni mağaza açmayı planlamaktadır ve TMS 29 etkisi dahil, yatırım harcamaları/satışlar
%2.5-3.0 arasında olması beklenmektedir.

Olumlu FVAÖK’e rağmen net kar beklentilerin altında kalmıştır. Bu sebeple, 4Ç24 sonuçlarının
hisse etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.
Şirket için “Endeks Üzeri” olan tavsiyemizi koruyoruz. Yeni hedef fiyatımız 881.0 TL (önceki:
841.2 TL).

  Garanti BBVA Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş
  https://www.garantibbvayatirim.com.tr/
 

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. iş burada yer alan bilgilerin, doğruluğundan, yeterliliğinden veya tamlığından ve bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İleti, gönderilen kişiye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönderildiği ve yukarıdaki açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdeki yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır.