Bilanço Analizi-Migros (Marbaş Menkul Değerler )

Satış Performansı ve Mağaza Büyümesi
Çeyreklik bazda satışlara baktığımızda, geçtiğimiz yılın aynı
dönemine göre %8 oranında artışla 78,4 milyar TL seviyesine
ulaşıldığını ve bu rakamın konsensüs beklentileriyle paralel
gerçekleştiğini görmekteyiz. Satış büyümesinin önemini
korumakla birlikte, geçtiğimiz çeyrekte de vurguladığımız gibi,
reel anlamda büyümenin daha öncelikli olduğunun altını
çizmek isteriz. Mağaza sayısında 1Ç24 dönemine kıyasla %7,5’lik
artışla 256 yeni mağaza eklenmiş olup, çeyreklik bazda 56
mağaza artışıyla toplam mağaza sayısı 3.642’ye ulaşmıştır. Satış
alanı da bu büyümeye paralel olarak %5 oranında genişlerken,
online hizmet veren mağaza sayısında bir önceki çeyreğe göre
%27 artış kaydedilmiştir; bu durumu oldukça güçlü bir
operasyonel performans göstergesi olarak değerlendiriyoruz
fakat birebir mağaza trafik büyümesine baktığımızda %0.5 artış
göstermesi karşın hafif negatif yönlü eğilim bulunmaktadır. Bu
güçlü faaliyetler ışığında pazar payını artırmaya devam eden
MGROS, son çeyrekte 0,4 puanlık artışla %10,2 pazar payına
ulaşmıştır.
Online Segment ve Sepet Büyümesi
Önemli katalizörlerden biri olan online segmentteki MigrosOne
platformunun büyümesi devam etmektedir. 1Ç24 dönemine
kıyasla 100 bin yeni aktif müşteri kazanımıyla 3,2 milyon kişiye
hizmet verilmiş, sipariş sayısında ise %3,5 oranında artış
gözlemlenmiştir; bu gelişmeleri pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Ayrıca takip ettiğimiz bir diğer önemli unsur olan mağaza sepet
büyümesinde de şirket, 1Ç25 döneminde %47,4’lük büyüme
kaydederek enflasyonist ortamın üzerinde performans
göstermiştir.
Finansal Performans
Çeyreklik bazda marjlarda sınırlı geri çekilmeler görülse de,
1Ç24’e kıyasla güçlü büyümenin sürdüğünü ifade edebiliriz. Bu
çeyrekte birçok şirkette olduğu gibi MGROS’un da faaliyet
giderlerinin kârlılık üzerinde baskı yarattığı dikkat çekmektedir.
Özellikle yoğun personel gereksinimi olan MGROS gibi
şirketlerde, 1Ç25 dönemindeki personel zamlarının bu baskıyı
artırdığı görülmektedir. Bu çeyrekte şirket 3,68 milyar TL FAVÖK
ve 981 milyon TL net kâr açıklamıştır. Parasal pozisyondaki
değişimden kaynaklanan net borç artışına rağmen, şirketin
güçlü finansal yapısını sürdürdüğünü söylemek mümkündür.
Değerlendirme
Açıklanan finansal sonuçları genel olarak pozitif
değerlendirmekteyiz. Şirketin, enflasyonun üzerinde satış
büyümesi yakalaması, reel anlamda mağaza büyümesini
sürdürmesi ve online kanaldaki gelişimini devam ettirmesi
önemli kazanımlar olarak öne çıkmaktadır. Ayrıca, yatırım
harcamalarının tamamen teknoloji ve verimlilik odaklı
gerçekleştirilmesini olumlu karşılıyoruz. 4,78x FD/FAVÖK ve
0,29x Net Borç/FAVÖK çarpanlarıyla işlem gören MGROS’u
mevcut seviyeler itibarıyla cazip bulmaktayız. MGROS’u 761 TL
ile araştırma kapsamımıza alıyoruz.

Marbaş Menkul Değerler
 www.marbas.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.