Bilanço analizi - Pegasus (İntegral Yatırım Menkul Değerler )

Şirket, 1Ç25’te 23.588 mn TL satış geliri (kons: 23.119 mn TL; Gedik: 23.823 mn TL; yıllık: +%36), 1.304 mn
TL FAVÖK (kons: 1.219 mn TL; Gedik: 1.708 mn TL; yıllık: +%10) ve 2.635 mn TL net zarar (kons: -2.877
mn TL; Gedik: -1.562 mn TL; 1Ç24: -3.501 mn TL) açıklamıştır. Euro bazında net satışlar, bizim tahminimiz
olan 624 milyon Euro'ya ve konsensüs tahmini olan 607 milyon Euro'ya paralel olarak yıllık %20 artışla 622
milyon Euro'ya yükselmiştir. Yurtiçi ve uluslararası gelirler sırasıyla %25 ve %9 oranında artmıştır. 1Ç25'te
toplam yolcu sayısı %12 artarken, uluslararası yolcu sayısı %17, yurtiçi yolcu sayısı ise %4 oranında
yükselmiştir. Toplam Arz Edilen Koltuk Km (ASK) %14 artarken, doluluk oranı 105bp azalarak %86,1'e
gerilemiştir. Yolcu RASK'ı (birim başına gelir) %5 artışla 3,86 Euro'ya yükselirken, yolcu başına yan gelir %
18 artışla 29 Euro'ya çıkarak büyümeyi desteklemiştir. FAVÖK yıllık bazda %10 artarak 42 milyon Euro
(Kons: 32 milyon Euro) olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 1Ç25'te yıllık bazda 60 bps daralarak %6,8
seviyesinde gerçekleşmiş olup konsensüs tahmini olan %5,3'in üzerinde gerçekleşmiştir. Marj, düşük yakıt
CASK'ı (birim başına yakıt maliyeti) ve güçlü yan gelirler ile desteklenmiştir. CASK, artan personel
maliyetlerinin etkisiyle %6 artarak 4,2 Euro'ya yükselmiştir. Yakıt CASK'ı %14 azalarak 1,2 Euro'ya
gerilerken, personel CASK'ı (birim başına personel gideri) %33 artarak 0,9 Euro'ya çıkmıştır. Sonuç olarak,
72 milyon Euro'luk konsensüs net zarar tahmininden daha iyi bir rakam olan 62 milyon Euro net zarar
kaydedilmiştir. Beklenenden daha iyi gerçekleşen operasyonel performans sayesinde net zarar tahminlerden
biraz daha iyi gerçekleşmiştir. Toplam filo büyüklüğü bir önceki çeyreğe göre 1 uçak artarak 119'a ulaşmıştır.
Net borç 4Ç24'e kıyasla 20 milyon Euro artarak 2.769 milyon Euro'ya ulaşmıştır. Net Borç/FAVÖK oranı 3,0x
seviyesinde yatay kalmıştır. Sonuçların ardından şirket 2025 beklentilerini korumuştur. ASK: 2024 yılına
kıyasla +%12-14. RASK: +4-7%. CASk: +4-7%. FAVÖK marjı: 2024'e göre sabit veya hafif yüksek olabilir.
Hisse, BIST-100 Endeksi’ne göre yıllık bazda %15 olumlu performans göstermiştir. 2025 beklentilerimize
göre hisse 5.1x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı
pozitif olarak değerlendiriyoruz.

 İntegral Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.integralmenkul.com.tr

                                  ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.