Bilanço Analizi-Tatlıpınar Enerji (Halk Yatırım)

Net kar rakamı beklentimizin oldukça üzerinde. 4Ç24’te
Tatlıpınar Enerji kurum beklentimiz olan 342 mn TL’nin oldukça
üzerinde yıllık bazda %73,3 artışla 927,1 mn TL net kar açıkladı.
Net kar tarafındaki sapmada özellikle esas faaliyetlerden elde
edilen 271 mn TL’lik net gelir etkili olurken, kurum beklentimiz 20
mn TL net gider kaydedilmesi yönündeydi. Öte yandan, yatırım
amaçlı gayrimenkul satışı nedeniyle kaydedilen net 199 mn TL’lik
yatırım gelirlerine ek olarak, 449 mn TL’lik ertelenmiş vergi gideri
net kar rakamında önemli sapmaya neden oldu. Özetle, Tatlıpınar
Enerji’nin 4Ç24’te beklentimizin üzerinde operasyonel karlılığa
işaret eden sonuçlarına ek olarak, net kar tarafındaki olumlu
görünümün de desteğinde 4Ç24 finansal sonuçlarının hisse
performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
ü Maliyet baskılarına rağmen brüt karlılıkta beklentimizin
üzerinde iyileşme. 4Ç24’te net satış gelirleri, yıllık bazda %17,1
azalışla 525,3 mn TL ile kurum beklentimiz olan 606 mn TL’nin
%13 altında gerçekleşti. Şirket’in brüt karlılığı beklentimiz
doğrultusunda enflasyonist baskıların etkisiyle yıllık bazda azalış
kaydetmiş olsa da, brüt kar marjının beklentimizin üzerinde
gerçekleştiğini takip ediyoruz. Şirket’in brüt karlılığı yıllık bazda
5,6 puan azalışla %57,6 seviyesinde gerçekleşirken, kurum
beklentimiz %54,8 seviyesinde gerçekleşmesi yönündeydi.
Üretim verilerini santral bazında incelediğimizde ise, Tatlıpınar
santralinin üretimi 4Ç24’te %54 artışla 138GWh seviyesinde
gerçekleşirken, Esenköy santralinin üretimi %29 azalışla 22
GWh, Kürekdağı santralinin üretimi %30 azalışla 23GWh ve
Umutlu Santralinin üretimi %22 azalışla 5GWH seviyesinde
gerçekleşti.
ü Beklentimizin üzerinde operasyonel marjlar. Şirketin FAVÖK’ü
4Ç24’te beklentimiz ile uyumlu, yıllık bazda %2 azalışla 411 mn
TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 12,1
puan artışla %78,2 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı
beklentimiz olan %67,8’in oldukça üzerinde kaydedildi. Buna ek
olarak, operasyonel giderlerin satışlara oranı 1,8 puan artışla
%3,9 seviyesine yükseldi. Brüt karlılık tarafında maliyet baskıları
nedeniyle görülen daralma ve operasyonel giderlerin artış
göstermesine rağmen FAVÖK marjında görülen iyileşmede
kaydedilen amortisman gideri marjı yukarı yönlü destekleyen
önemli unsur oldu.
ü Tatlıpınar Enerji için 75,82TL seviyesinde bulunan 12 aylık
hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz. Şirketin
önümüzdeki dönemde gerçekleşecek olan yeni kurulu güç
artışlarıyla birlikte operasyonel karlılıkta görülen iyileşmenin
devam edeceğini öngörüyoruz. 24 Ocak 2024 tarihinde
yayımladığımız raporla araştırma kapsamımıza dahil ettiğimiz
Tatlıpınar Enerji hisseleri için 75,82 TL seviyesinde bulunan 12
aylık hedef fiyatımızı ve ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz.

 Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
 www.halkyatirim.com.tr

                             * * *
  Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.