Bilanço Analizi-Tav Havalimanları (Şeker Yatırım)

TAV Havalimanları Holding, 3Ç25’te, RT piyasa ortalama beklentisi olan €103mn net kar beklentisinin (Şeker: €109mn) %21,5 üzerinde €125,3mn net kar açıklamıştır (3Ç24: €103,9mn). Güçlü ciro büyümesiyle birlikte;
• Yılın ilk yarısında karlılığı baskılayan vergi giderleri ve nakit dışı gider kalemlerinin etkisinin hafiflemesi,
• Net finansman giderlerinin yıllık %11’lik düşüş göstermesi,
• Güçlü faaliyet kaldıracı etkisiyle yıllık %18’lik artış gösteren FAVÖK rakamının katkısıyla Şirket, 3Ç25’te yıllık %21’lik net kar artışı elde etmiştir.
FAVÖK, 3Ç25’te güçlü büyüme performansı sergiledi... TAV'ın hizmet verdiği toplam yolcu sayısındaki yükselişe paralel (3Ç25: 39.7mn, yıllık +%7) Grup’un toplam satış gelirleri 3Ç25’te yıllık %13 artarak €566,3mn’a ulaşmıştır (3Ç24: €499,4mn). Almatı’daki yeni ticari alanlar, Antalya’daki yeni BTA operasyonları, fiyat artışları ve yolcu başı gümrüksüz satış büyümesi sayesinde TAV bu çeyrekte güçlü satış gelirleri büyümesi kaydedebilmiştir (RT Piyasa Ort.: €554mn, Şeker Y.: €554mn). TAV, 3Ç25’te yıllık %18’lik yükselişle €230,8mn FAVÖK (3Ç24: €196mn) elde edebilmiştir (RT Piyasa Ort.: €221mn, Şeker Y.: €230mn). Nakit faaliyet giderlerindeki artışın gelir artışının altında kalmasıyla sağlanan faaliyet kaldıracı etkisiyle TAV, 3Ç25’te kuvvetli FAVÖK büyümesi elde etmiş, FAVÖK marjı ise 3Ç24’e göre yıllık 1,5 puan artışla %40,7’ye yükselmiştir. TAV Havalimanları’nın 3Ç25 sonunda net borcu; Ankara’daki ek yatırımlara rağmen 3Ç24’e göre yatay seyrederek €1.638mn olarak gerçekleşmiştir (3Ç24: €1.614mn, 2Ç25 sonu: €1.779mn).
Yatırım Programları ve Beklentiler: Şirket, Antalya Havalimanı yeni terminalini yolcu trafiğine 2Ç25’te açmıştır (65mn yolcu kapasitesi) ve 2038’de başlaması planlanan yatırımla yolcu kapasitesinin +80mn olmasını beklemektedir. TAV, Ankara Esenboğa Havalimanı yeni imtiyaz süresinin başlamasıyla daha yüksek tarifeler ve garanti yolcu/UFRYK12 sona ermesiyle 2024’te hizmet verilen yolcu sayısıyla eski imtiyaza göre daha yüksek gelir elde edilebileceğini ifade etmiştir. Şirket, 2025 yılında Ankara’nın UFRS FAVÖK katkısının yaklaşık €45mn olmasını beklemektedir. Şirket, 2025’te net satış gelirleri için €1.750mn-€1.850mn aralığında, toplam yolcu trafiği için 110mn-120mn aralığında, dış hat yolcu trafiği için ise 75mn-83mn beklentisi bulunmaktadır. TAV, 2025 için €520mn-€590mn aralığında FAVÖK ve 2.5-3.0 aralığında Net Borç/FAVÖK beklentisine sahiptir. Şirket, 2025 yatırım harcamasını ise €220-€240mn bandında şekillendirmiştir (TAV, Almatı Yatırım Programı’na 2025’te €70mn ayıracak (toplamda €315mn)). Şirket, 2025’te tamamlanmış yatırımlardan daha yüksek faiz gideri ve amortisman beklentisi, kalan satın alma fiyatının dağıtılmasının amortismanı nedeniyle Antalya 1’den daha düşük net kar beklentisi, güçlü TL’nin TGS ve ATU'nun net kârında düşüşe neden olabileceği ve Ankara, BTA Antalya ve TAV İşletme Hizmetleri yeni New York özel yolcu salonundan beklenen kira amortismanının FAVÖK üzerindeki etkisinden kaynaklı olarak 2025’te net kârın 2024’ten yüksek olmasını beklememektedir.

 Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş
 www.sekeryatirim.com.tr

                                     ***
                               Yasal Uyarı
 
 Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.